Спред между доходностью 10-летних облигаций Франции и Германии превысил 100 базисных пунктов в пятницу. Это произошло впервые со времен долгового кризиса в еврозоне, что свидетельствует о растущей обеспокоенности инвесторов по состоянию на 18 сентября из-за финансового состояния страны.

Усиление рисков обусловлено трудностями в сокращении бюджетного дефицита, который в этом году составляет 5.4% ВВП. Правительство планирует снизить его до 5% в следующем году через программу сокращения расходов на €54 млрд, однако политическая нестабильность и будущие президентские выборы создают угрозу для реализации этих планов.

Рост стоимости обслуживания долга уже стал одной из крупнейших статей бюджетных расходов Франции. Из-за повышения процентных ставок правительство ожидает, что расходы на обслуживание долга в этом году превысят прогнозы на €4.5 млрд, а в следующем году вырастут еще на €10 млрд по сравнению с предыдущими ожиданиями.

Рынок продемонстрировал устойчивость к макроэкономическому давлению, поглощая рост цен на нефть и доходности казначейских облигаций. Несмотря на то, что цена на нефть выросла примерно на 30%, а доходность 10-летних облигаций поднялась на 40 базисных пунктов за месяц, индекс S&P 500 остается стабильным в районе уровня 6,720.

По словам Amy Raskin, chief investment officer в Chevy Chase Trust, такая стабильность свидетельствует о скрытой силе рынка, хотя темпы роста замедлились. Компания ожидает периода бокового движения (churn) до момента выяснения ситуации вокруг расходов на AI, политики Fed и геополитических конфликтов.

Параллельно с этим наблюдается ротация активов. Jim Lebenthal, партнер в Cerity Partners, отметил, что за стагнацией основных показателей скрывается более широкий рост: на фоне охлаждения акций, связанных с AI, позитивную динамику демонстрируют сектора здравоохранения, энергетики и финансов.