Исследование San Francisco Fed, опубликованное в понедельник, свидетельствует, что текущая политика Federal Reserve, вероятно, является стимулирующей (accommodative). Это противоречит взглядам большинства чиновников ФРС, которые считают монетарную политику на данный момент жесткой или нейтральной.

Использование среднесрочной оценки так называемой нейтральной ставки – уровня, при котором стоимость заимствований не замедляет и не стимулирует экономику – показывает, что целевой диапазон ставок находится на 0,5–0,75% ниже уровня, необходимого для полноценного функционирования экономики. Vasco Curdia из San Francisco Fed отметил, что использование этого показателя может эффективнее стабилизировать инфляцию и обеспечить максимальную занятость по сравнению со стандартными бенчмарками.

В то же время существуют расхождения с предыдущими оценками долгосрочной нейтральной ставки. Согласно этому подходу, текущий диапазон процентных ставок в 3,50%–3,75% может быть на полпроцентного пункта выше нейтрального уровня.

Рынок приватного кредита США объемом более $2 трлн демонстрирует признаки стресса, которые не наблюдались почти десять лет. Согласно данным Solve, доля проблемных кредитов (non-accrual loans), по которым заемщики прекратили выплаты или имеют высокий риск дефолта, выросла до медианного уровня 2,8% стоимости среди двадцати крупнейших листинговых Business Development Companies во втором квартале.

Этот показатель существенно превышает уровень конца марта, когда он составлял около 2%. Ситуация осложняется давлением из-за вывода капитала: некоторые фонды получили запросы на выкуп активов, достигающие 40% от чистой стоимости активов (NAV), хотя большинство механизмов ограничения (gates) позволяют лишь 5% квартальных выкупов.

По данным Fitch, уровни дефолтов также достигли недавних максимумов, причем стресс больше всего сосредоточен в секторах программного обеспечения и здравоохранения. Параллельно с этим наблюдается рост инструментов Payment-in-kind, когда заемщики выплачивают проценты дополнительным долгом вместо наличных, что свидетельствует о трудностях с обслуживанием задолженности.