Общий комментарий недели

Эта неделя представляет собой настоящую стену из заседаний центробанков, и почти все они разворачиваются на фоне одного сюжета - иранского энергетического шока, который именно сейчас начинает раскручиваться в обратную сторону. Нефть Brent в пятницу упала более чем на 4% ниже 86.5 доллара, до минимума с начала марта, обвалившись примерно на треть с мартовско-апрельских пиков в районе 114-124 долларов на надеждах о мирном соглашении. Трамп заявил, что сделка должна быть подписана в выходные, и сразу после этого Ормузский пролив будет открыт для всех, тогда как иранская сторона осторожнее в оценке сроков. Это ключевая развилка для всех решений недели: если шок уходит, инфляционное давление, на которое опираются все эти банки, ослабнет, и весь ястребиный нарратив может быстро устареть – особенно в контексте смены главы ФРС: пять исторических смен руководства и почему приход Кевина Уорша стал переломным моментом.

Глобальный календарь идёт так. Во вторник, ещё до открытия Европы, решают сразу два банка. Банк Японии (около 06:00-07:00 по Киеву) - здесь самое яркое событие: рынок закладывает порядка 98% вероятности повышения ставки на 25 пунктов до 1.00%, что станет максимумом за десятилетия. Кадзуо Уэда говорит всё жёстче, и его поддерживают пересмотренный вверх рост ВВП за первый квартал, устойчивая динамика зарплат и та же энергетическая инфляция. РБА (около 07:30 по Киеву) - обратная картина: после трёх повышений подряд, последнее из которых в мае подняло ставку до 4.35% и фактически отменило все снижения 2025 года, рынок склоняется к паузе в июне, с прицелом на возможное повышение в августе после квартальной инфляции. Австралийский регулятор тоже прямо ссылается на ближневосточный конфликт и рост цен на топливо.

Среда и четверг - якорь недели: ФРС с дебютом Ворша и Банк Англии с его стагфляционной дилеммой, оба разобраны выше. В четверг утром, до BoE, решает и Швейцарский нацбанк. Здесь ждут сохранения ставки на нуле, но интрига в франке: на фоне конфликта SNB усилил готовность к валютным интервенциям против чрезмерного укрепления франка, которое из-за статуса убежища угрожает и без того околонулевой инфляции. Если иранская сделка снимет спрос на защитные активы, давление на франк вверх ослабнет.

Сухой остаток. Под давлением энергошока почти весь мир развернулся в одну сторону, ястребиную: Банк Японии повышает, РБА сидит на пике цикла, у BoE ястребиный диссидент, ФРС убирает уклон к смягчению, даже нулевой SNB видит инфляционный риск. ЕЦБ на прошлой неделе, 11 июня, завершил собственное заседание. И ровно в тот момент, когда этот ястребиный консенсус достиг максимума, нефть рушится на ожиданиях мира. В этом и заключается главная асимметрия недели: рынки и центробанки всё ещё отыгрывают шок, который может оказаться уже вчерашним днём.

В этот день лишь стартует двухдневное заседание FOMC, решение выйдет в среду вечером. При этом во вторник проходят заседания Банка Японии и РБА, о них подробнее в общем комментарии ниже.

Выходит майская инфляция по Британии, и это первый по-настоящему важный релиз недели. В апреле CPI неожиданно замедлился до 2.8%, ниже рыночных ожиданий в 3.0% и минимума с марта прошлого года. Замедление было техническим: с 1 апреля регулятор ввёл новый потолок цен на энергию, и инфляция в жилье и коммунальных услугах резко затормозила, 1.4% против 5.3% в марте. Но под этим эффектом скрывается обратное давление: цены на моторное топливо подскочили на 23%, это сильнейший годовой рост с сентября 2022 года. Именно топливо и есть канал, через который иранский шок заходит в британские цены. Консенсус закладывает ускорение обратно к 3.0% по маю, и это начало той траектории, о которой предупреждает сам Банк Англии: центральный прогноз видит инфляцию на 3.3% в третьем квартале с дальнейшим ростом в четвёртом, прежде чем она пойдёт к цели. Для фунта релиз важен вдвойне, потому что выходит ровно за день до заседания BoE. Цифра выше 3.0% усилит ставку на ястребиный тон в четверг и поддержит GBP, мягкий принт сделает обратное.

Главное событие недели и одно из главных в этом году. Это первое заседание под руководством Кевина Ворша, который был утверждён Сенатом 13 мая как 17-й председатель ФРС и приведён к присяге в Белом доме, сменив Джерома Пауэлла. Утверждение прошло голосованием 54-45, самым партийно расколотым в истории для кандидата на пост главы ФРС. Сам по себе исход заседания почти предрешён: рынок закладывает очень высокую вероятность сохранения ставки в диапазоне 3.50-3.75%, и снижение при текущей инфляции базовым сценарием не является. Причина проста: годовая инфляция в мае составила 4.2%, всё ещё значительно выше цели в 2%, и энергетический шок от иранского конфликта продолжает давить на цены. Ворш наследует глубоко разделённый комитет: на апрельском заседании было сразу четыре несогласных, Миран хотел снижения на четверть пункта, а Хаммак, Кашкари и Логан выступали против включения смягчающего уклона в заявление. Добавьте политический фон: Трамп публично давит на ФРС ради более низких ставок, тогда как данные говорят об обратном. Самостоятельно ставка интереса почти не несёт, весь сигнал придёт из прогнозов и пресс-конференции.

Без числовых ориентиров.

Поскольку решение по ставке предсказуемо, обновлённый Summary of Economic Projections с точечной диаграммой (dot plot) становится настоящим сигналом заседания. Это первый набор прогнозов под Воршем, и здесь возможен ястребиный сюрприз. В мартовской версии медиана всё ещё закладывала снижение на 25 пунктов в 2026 году и ещё на 25 в 2027-м, при этом 14 из 19 участников видели либо ноль, либо лишь одно снижение в этом году. Но мартовский прогноз по инфляции PCE на конец 2026 года составлял всего 2.7%, а реальность уже 4.2%, поэтому ждём заметного пересмотра инфляции вверх и потенциального исчезновения снижения из медианной точки на 2026 год. Ключевой вопрос в том, куда сместятся точки: сдвиг к меньшему числу снижений в 2026-м был бы ястребиным сюрпризом, к большему - голубиным. Институционалы уже сместились в эту сторону: Goldman Sachs и J.P. Morgan прогнозируют первое снижение не ранее середины 2027 года. Для рынка важна именно дельта между этой реальностью и тем, что нарисует комитет: чем выше прогноз инфляции и чем дальше отодвигаются снижения, тем сильнее это поддержит доллар и доходности.

Без числовых ориентиров.

Текст заявления выходит одновременно со ставкой, и в этот раз главная интрига в формулировках, а не в цифрах. После апрельской внутренней дискуссии о смягчающем уклоне рынок ждёт, что комитет уберёт намёк на скорое смягчение и перейдёт к нейтральной формулировке. J.P. Morgan прямо ожидает, что будет явный отход от уклона к смягчению в сторону нейтральной позиции по ставкам. Смотрим на три вещи. Первое, как описана инфляция: признание её повышенной и привязка к энергетике зацементируют ястребиный нарратив. Второе, характеристика рынка труда, который пока остаётся опорой. Третье, состав несогласных. С учётом раскола в комитете возможны диссенты в обе стороны одновременно, и это само по себе будет сигналом о том, насколько Воршу удаётся выстраивать консенсус в свои первые недели. Любое смягчение языка против ожиданий рынок прочтёт как dovish и продаст доллар, ужесточение или удаление смягчающих оговорок сработает в плюс для USD.

Без числовых ориентиров.

Дебютная пресс-конференция Ворша, и по значимости для рынка она может перевесить и ставку, и прогнозы. Его коммуникационный стиль как председателя ещё не проверен, поэтому каждое слово будут разбирать на предмет ястребиного или голубиного крена. Ключевые темы. Независимость ФРС: после беспрецедентной кампании давления со стороны Белого дома и крайне политизированного утверждения вопрос о том, как Ворш защитит институт, будет одним из первых. Баланс ФРС: Ворш ранее выступал за ускоренное сокращение портфеля активов, и любой намёк на более быстрый QT ужесточит финансовые условия. Отдельная деликатная деталь: Пауэлл остался в совете управляющих и сохраняет голос в комитете, что делает динамику внутри FOMC нестандартной, и Ворша наверняка спросят о работе с предшественником. Наконец, форвардное сопровождение на фоне энергетического шока и возможной иранской сделки. Ворш должен пройти между молотом политического давления ради снижений и наковальней инфляции в 4.2%. Резкость или мягкость его формулировок и зададут движение доллара в четверг.

Месячное изменение количества получателей пособий по безработице, оперативный, хотя и шумный индикатор рынка труда. В апреле показатель вырос на 26 500 человек, доведя общее число до около 1.70 миллиона, прогноз по маю чуть мягче, плюс 25.8K. Выходит он в один день с решением Банка Англии и важен как фон для него. Общая картина по рынку труда указывает на охлаждение: безработица оценивается в 5.0% за январь-март, на 0.5 процентного пункта выше год к году, а число вакансий упало до 705 тысяч, минимума с 2021 года. Это и есть слабая, стагнирующая половина уравнения, с которой работает MPC: остывающая занятость тянет к снижению ставок, тогда как энергетическая инфляция требует обратного. Сильный рост заявок усилит аргумент в пользу того, что экономике нужна поддержка, и будет слегка негативен для фунта.

Банк Англии почти наверняка сохранит ставку на уровне 3.75%, до которого её снизили в декабре 2025 года. Главная интрига не в самом решении, а в тоне и раскладе голосов. Контекст ястребиный: апрельское решение было первым голосованием за повышение ставки с момента окончания цикла ужесточения летом 2023 года, и после него рынок закладывает около 50 базисных пунктов дальнейшего ужесточения BoE в ближайшие 12 месяцев, а не снижения. Дилемма для MPC классически стагфляционная: инфляция разгоняется из-за энергии, при этом рынок труда слабеет. В апрельском Monetary Policy Report банк расписал три сценария того, как энергетический шок проходит в британскую инфляцию, с пиком CPI в районе 3.6-3.7% к концу 2026 года. На этом фоне повышение ставки 19 июня стало уже реальной возможностью, а не хвостовым риском. Если деэскалация с Ираном состоится и нефть закрепится ниже, аргумент в пользу повышения ослабнет, но к моменту заседания комитет будет реагировать прежде всего на инфляционную траекторию.

Расшифровка формата: один голос за повышение, ноль за снижение, восемь за сохранение. На апрельском заседании комитет проголосовал 8-1 за сохранение ставки, и единственным несогласным был главный экономист Хью Пилл, выступивший за повышение на 25 базисных пунктов до 4.00%. Это и есть тот самый ястребиный диссидент. Консенсус ждёт повторения расклада 8-1, но именно здесь кроется главный риск-сюрприз: если к Пиллу присоединится ещё один-два ястреба, это резко усилит сигнал о возможном повышении уже летом и толкнёт фунт вверх. Распределение голосов рынок читает едва ли не внимательнее самого решения, потому что оно показывает направление дрейфа комитета. Любой сдвиг в сторону большего числа голосов за повышение будет однозначно позитивен для GBP.

Без числовых ориентиров.

Сопроводительный документ с протоколом и обоснованием решения, выходит одновременно со ставкой и голосами. Здесь смотрим на язык вокруг энергетического шока и вторичных эффектов: банк ранее предупреждал, что инфляция, вероятно, будет выше позже в этом году по мере прохождения эффекта высоких цен на энергию. Ключевое для тона - формулировки о том, насколько устойчивыми MPC считает инфляционные риски и сохраняется ли в принципе уклон к дальнейшему смягчению или комитет окончательно занял выжидательно-ястребиную позицию. Аналитики прямо отмечают, что в эту неделю трёх центробанков тон заявления MPC и расклад голосов важнее самого решения по ставке: ястребиное сохранение с несколькими диссидентами способно толкнуть фунт выше, нейтральное - увести его вниз. Если в тексте появятся новые оценки сценариев с учётом возможной иранской сделки, это будет дополнительный драйвер.

В США выходной по случаю Juneteenth, федерального праздника. Американские фондовый и долговой рынки закрыты, ключевой статистики и аукционов нет. Практический смысл для недели в том, что вся активность по доллару спрессована во вторник и среду вокруг ФРС, а пятница проходит при пониженной ликвидности и без поводов со стороны США. Для тех, кто торгует доллар, это означает, что реакцию на заседание Ворша рынок отыграет в четверг, а перед выходными возможны более резкие движения на тонком рынке и закрытие позиций. Отдельно стоит держать в голове геополитический риск выходного дня: на этой неделе администрация заявляла, что сделка с Ираном может быть подписана в выходные с немедленным открытием Ормузского пролива, и любые новости по этой теме в пятницу-субботу способны задать гэп на открытии следующей недели.