Jacob Manoukian, глава отдела инвестиционной стратегии JPMorgan Private Bank в США, предполагает, что рост долгосрочной доходности облигаций может свидетельствовать об ожиданиях инвесторами скачка продуктивности благодаря AI. Это происходит на фоне инвестиций в технологический сектор, которые могут стимулировать новый цикл экономического развития.

По словам Manoukian, рынок облигаций может фиксировать улучшение цикла продуктивности через текущие вложения в AI. Несмотря на коррекцию сектора более чем на 20%, JPMorgan сохраняет позитивный прогноз относительно полупроводников, которые являются ключевыми бенефициарами этих инвестиций.

В настоящее время дисконт между форвардным мультипликатором цена/продажи (P/S) на два года и ретроспективным показателем за 12 месяцев для полупроводников расширился до 40%-50% против типичных 20%. Manoukian считает это возможностью, так как рынок уже заложил в цену пик прибылей, однако реальные продажи компаний могут оказаться выше прогнозов аналитиков.

Дефицит памяти с высокой пропускной способностью (HBM) становится критическим фактором для производителей AI-чипов. На фоне ограниченных поставок даже Nvidia рассматривает переход на 8-Hi HBM4 как альтернативу спецификации 12-Hi HBM4E для Rubin Ultra, чтобы оптимизировать использование доступных die pools.

Для AMD это создает прямой риск из-за зависимости линейки Instinct (MI300, MI350 и будущая MI450) от этих компонентов. Несмотря на то, что компания нарастила запасы до $8.5 млрд и имеет $13.1 млрд наличных для борьбы за квоты поставок, аналитики HSBC уже снизили рейтинг акций до Hold из-за ограничений мощностей foundry.

Текущая рыночная оценка AMD при цене $466.82 и trailing P/E 118.4x предполагает безупречное выполнение стратегии. Любая задержка в поставках HBM, которая повлияет на масштабирование MI450, может спровоцировать резкий пересмотр стоимости акций в сторону понижения.