Понедельник без значимых релизов, вся плотность со вторника по пятницу: ФРС в среду вечером, Банк Англии и первая оценка ВВП США в четверг, инфляция еврозоны и зарплатные данные США в пятницу. Плюс пятницей закрывается месяц, так что к новостной волатильности добавятся потоки ребалансировки.

Пик сезона. За неделю отчитываются больше 150 компаний S&P 500, включая четыре имени из Magnificent 7, и всё это поверх заседания ФРС в среду. Формально сезон идёт отлично: почти девять из десяти отчитавшихся бьют прогнозы по прибыли. Но тон задал Alphabet на прошлой неделе: цифры вышли достойные, а бумагу наказали за планы по капзатратам и отрицательный свободный денежный поток, причём просадка утянула весь рынок. Сейчас работает простая логика: тех, кто тратит на ИИ, продают, а тех, кто продаёт для ИИ, то есть чипы и инфраструктуру, покупают. Эта неделя фактически референдум по AI-capex. Ориентир по времени прежний: отчёты до открытия выходят днём по Киеву, отчёты после закрытия появляются после 23:00 и отыгрываются на следующий день.

Разогрев. Из заметного AstraZeneca (AZN) до открытия, для широкого рынка день проходной. После закрытия Nucor (NUE), крупнейший сталевар США и барометр тарифной экономики, рядом тех-инфраструктура: Celestica (CLS), F5 (FFIV) и Applied Digital (APLD) как чистая ставка на ИИ-датацентры. Whirlpool (WHR) даст срез спроса на товары длительного пользования.

Опрос Conference Board примерно по трём тысячам домохозяйств: оценка текущих условий плюс ожидания на полгода вперёд. Потребление даёт около двух третей американского ВВП, поэтому индикатор читают как прокси будущих расходов. Прогноз предполагает лёгкий отскок, но уровень остаётся низким по историческим меркам. Внутри отчёта стоит смотреть labor differential, разницу между «работу найти легко» и «работу найти трудно»: это оперативный срез рынка труда перед августовским NFP. Цифра выше прогноза поддержит доллар, хотя накануне FOMC реакция обычно сдержанная. Выход ниже 91.2 прочитают как усталость потребителя, и это аргумент в пользу более мягкой риторики ФРС, доллар в таком случае под давлением.

До открытия Coca-Cola (KO), классический тест ценовой власти: сколько потребитель готов платить при дорогой энергии и не ломаются ли объёмы. UPS следом, главный барометр мировой торговли и тарифных потоков. Boeing (BA): темпы поставок, сжигание кэша и оборонный портфель на фоне перевооружения. Отдельная интрига в PayPal (PYPL): компания только что отклонила предложение Stripe о поглощении за 53 млрд долларов как занижающее оценку, поэтому комментарии менеджмента о сделке способны двинуть бумагу сильнее любых квартальных цифр. Royal Caribbean (RCL) покажет, жив ли спрос на впечатления. После закрытия Visa (V), самый чистый индикатор мировых потребительских расходов, отдельно смотрим cross-border объёмы. Рядом полупроводниковый блок: KLA (KLAC), Teradyne (TER) и Seagate (STX), которому в плюс играет дефицит памяти на ИИ-спросе. Ford (F) закроет день: тарифная нагрузка, убытки EV-подразделения и гарантийные расходы.

Главное событие недели. Консенсус ждёт пятую подряд паузу в диапазоне 3.50–3.75%, но интрига в этот раз реальная. Рынок даёт паузе лишь около 65% вероятности, а сентябрь уже почти полностью заложен как первое повышение: энергетический шок вернул инфляционную тему на стол.

Контекст специфический: Уорш обещает вернуть инфляцию к 2%, но принципиально даёт минимум forward guidance, а в июне почти половина комитета высказалась за минимум одно повышение до конца года. Обновлённых прогнозов SEP на этом заседании не будет, так что вся информация придёт из формулировок заявления и пресс-конференции. Базовый сценарий: пауза с жёсткой тональностью, умеренный плюс доллару, основное уже в цене. Ястребиный сюрприз, то есть повышение уже сейчас, голоса за hike в решении или прямое наведение на сентябрь, даст резкий рост доллара и доходностей, индексы и золото вниз. Голубиный вариант, акцент на временном характере энергетического шока и охлаждении найма, ударит по доллару и поддержит золото с индексами, ведь сентябрьское повышение придётся выцениванить обратно.

Главный день не только недели, а возможно всего сезона. Днём Procter & Gamble (PG) как эталон защитного потребителя, ADP по частной занятости в качестве разминки перед NFP, из ИИ-инфраструктуры Vertiv (VRT) и Amphenol (APH), плюс Boston Scientific (BSX), Humana (HUM), Cognizant (CTSH) и SoFi (SOFI). А вечером концентрация риска, которой в этом сезоне ещё не было: в 21:00 ФРС, в 21:30 пресс-конференция Уорша, а после 23:00 Microsoft (MSFT) и Meta (META).

Microsoft закрывает фискальный год, значит даст гайденс на FY2027, и именно он решит реакцию. Рынок ждёт роста капзатрат на 20-30%, это около 220 млрд долларов, и удержания Azure в диапазоне 30-40% после 40% в прошлом квартале. Сами выручка и прибыль скорее всего побьют прогнозы, но судьбу акции определят эти две цифры: капекс заметно выше ожиданий без ускорения Azure повторит сценарий Alphabet. Давление уже видно в отчётности: валовая маржа сжалась до минимума с 2022 года из-за амортизации дата-центров, а мировой дефицит памяти добавил порядка 25 млрд к капзатратам этого года.

Meta заходит в отчёт с планом капзатрат на год, поднятым до 136.7 млрд, при сужающихся убытках Reality Labs. Рекламная машина работает, вопрос в том, продолжат ли расходы расти быстрее выручки: после прецедента Alphabet любой намёк на это накажут. Масштаб ставки по сектору: совокупный капекс гиперскейлеров в этом году рынок оценивает почти в 680 млрд долларов, примерно на 300 млрд больше прошлогоднего. Эти две ночи либо подтвердят, что игра стоит свеч, либо подожгут дискуссию о пузыре.

Рядом после закрытия Qualcomm (QCOM) по смартфонному циклу, Arm (ARM) и Lam Research (LRCX) как барометры спроса на чипы и память, Chipotle (CMG) по потребителю, Robinhood (HOOD) по retail-активности и Agnico Eagle (AEM): при текущем золоте маржа добытчиков должна быть исторической, полезный срез для всех, кто в XAUUSD.

Публикуется частями в течение дня по федеральным землям, сводная оценка ближе к 15:00 по Киеву. Разворот с минус 0.3% на плюс 0.7% это отчасти сезонность (отпускной сезон, туризм, услуги), отчасти энергетика после отскока нефти. Релиз важен как последний крупный ввод перед пятничным flash CPI еврозоны, поэтому евро начинает отыгрывать цифры уже по мере выхода земель. Выход выше прогноза усилит разговоры о том, что ЕЦБ придётся ужесточать риторику: евро вверх, доходности бундов вверх, европейские акции под давлением. Заметно слабее 0.7% даст облегчение и умеренное снижение евро.

Первая оценка второго квартала, ожидается торможение почти до нуля: промышленность и экспорт продолжают платить за дорогую энергию и слабый внешний спрос. Ноль или минус вернёт заголовки про стагнацию первой экономики Европы: евро вниз, DAX под давлением. Причём в связке с разгоняющейся инфляцией это самый неприятный микс, стагфляционный, когда ЕЦБ не может прийти на помощь экономике не рискуя ценами. Цифра выше 0.3% станет позитивным сюрпризом устойчивости и поддержит евро.

Квартальное «большое» заседание: решение, распределение голосов, свежие прогнозы в MPR и следом пресс-конференция Бейли. В июне за повышение голосовали Пилл и Грин, и Пилл с тех пор публично говорил, что ставки в перспективе года придётся поднимать. Рынок даёт паузе около 86%, но после отскока нефти на фоне возобновившихся боевых действий трейдеры уже закладывают два повышения к марту следующего года. Ключевой вопрос к MPR: июньский прогноз банка видел инфляцию чуть ниже 3% в третьем квартале и выше 3.25% в четвёртом, но энергия с тех пор снова подорожала, так что траекторию могут пересмотреть вверх. Сценарии: сохранение расклада 2-0-7 с осторожным тоном оставит фунт торговать детали отчёта и пресс-конференцию. Третий голос за повышение (главный кандидат Кэтрин Манн) или заметный пересмотр инфляции вверх двинет фунт вверх, доходности gilts вверх, FTSE вниз. Возврат к единогласию или мягкие формулировки про временный характер шока ударят по фунту.

Годовой темп роста, первая из трёх оценок квартала. Ожидается лёгкое ускорение, то есть экономика не даёт ФРС повода смягчаться. Релиз выходит меньше чем через сутки после заседания и либо подтвердит тон Уорша, либо поставит его под вопрос. Рост 2.5%+ в связке с горячим дефлятором зацементирует сентябрьское повышение: доллар вверх, индексы скорее вниз, режим «хорошие новости это плохие новости». Цифра ниже 1.5% запустит разговоры о торможении и ослабит доллар, но золоту и акциям поможет только если остынут и ценовые компоненты отчёта.

Любимый ценовой индикатор ФРС, месячный импульс без еды и энергии. Прогнозные 0.1% в годовом пересчёте это ниже 2%, и здесь главная интрига всей недели: годовые уровни инфляции высокие, но текущий импульс остывает. Печать 0.1% и ниже станет самым сильным аргументом против сентябрьского повышения: доллар вниз, золото и индексы вверх. Повтор 0.3% и выше подтвердит липкость инфляции и сыграет за доллар.

Недельные первичные заявки на пособие. Ожидается заметный скачок с очень низкой базы, хотя и 206K по историческим меркам мало. Важно направление: закрепление выше 210K будет первой трещиной в рынке труда и голубиным фактором для ФРС, возврат ниже 190K покажет, что найм плотный, и добавит ещё один кирпич в ястребиную стену.

До открытия Mastercard (MA) в пару к Visa, блок здравоохранения из Bristol Myers (BMY) и Cigna (CI), Altria (MO) по защитному потребителю, Stellantis (STLA) как срез европейского автопрома под тарифами и Ferrari (RACE) по люксу. Valero (VLO) откроет энергетическую тему: маржа переработки при дорогом сырье, разминка перед пятницей. Плюс Quanta (PWR) и TE Connectivity (TE), обе на сюжете электросетей под дата-центры. И не забываем, что в 14:00 ещё Банк Англии.

Вечером после 23:00 вторая серия: Apple (AAPL) и Amazon (AMZN). У Apple вопрос не в квартале, iPhone и Services посчитают быстро, а в стратегии: прогресс интеграции Gemini в Siri после сделки с Google, тарифная нагрузка по Китаю и темпы байбека. Apple единственная из четвёрки, кого рынок не наказывает за капекс, потому что его почти нет, но ровно за это её держат в статусе догоняющей в ИИ. У Amazon всё внимание на AWS: ускоряется ли облако вслед за Azure, что с маржой ритейла при тарифах и как выглядит план капзатрат на фоне общей нервозности. Рядом ростовой сегмент с высокой бетой: Reddit (RDDT), Roblox (RBLX), Rivian (RIVN), реакция там будет кратно острее.

Core: было 2.4%, прогноз: 2.4%
Первая оценка июльской инфляции по всему валютному блоку. Headline продолжает уходить от цели, драйвер энергетика, при этом базовая инфляция держится на 2.4%. Для ЕЦБ ключевой вопрос: перетекает ли энергетический импульс во вторичные эффекты, то есть в core. Headline 3.0%+ или core выше 2.4% двинут евро вверх, а европейские акции вниз, рынок начнёт закладывать более жёсткий ЕЦБ. Высокий headline при стабильном или сниженном core дадут умеренную реакцию, шок пока читается как временный. Обе цифры ниже прогноза ослабят евро и поддержат DAX.

Квартальный индекс стоимости рабочей силы, самый чистый зарплатный показатель для ФРС: в отличие от средних почасовых из NFP он учитывает структуру занятости и бенефиты. Замедление до 0.8% это примерно 3.2% годовых, движение в правильную сторону, но всё ещё выше уровней, совместимых с целью по инфляции. Печать 0.9%+ покажет, что зарплатное давление не уходит: ястребиный сигнал, доллар вверх. Выход 0.7% и ниже станет сильным аргументом против повышений и ослабит доллар.

Финальная версия июльского опроса Мичиганского университета. Пересмотр настроений обычно рынок не двигает, но сейчас вся ценность в строке инфляционных ожиданий.

4.2% это вдвое выше цели, и именно на риск разякоривания ожиданий ссылаются ястребы. Пересмотр вверх к 4.4–4.5% станет ястребиной точкой под закрытие недели и поддержит доллар, сдвиг вниз к 4.0% дадут рынкам облегчение. Не забываем, что это ещё и последний торговый день месяца: ребалансировка портфелей может добавить движений без всяких новостей.

Нефтяной финал до открытия: ExxonMobil (XOM) и Chevron (CVX). Это квартал военной премии: консенсус ждёт удвоения прибыли у Exxon и утроения у Chevron, сектор идёт на лучший год с 2022. По Chevron закладывают около 5.8 доллара на акцию против 1.77 год назад. Плюс бухгалтерский попутный ветер: хеджевые убытки первого квартала разворачиваются в прибыль, порядка миллиарда у Chevron, и впервые полный квартал в добыче работает купленный Hess с примерно полумиллионом баррелей в сутки. Проблема в том, что рекордными цифрами уже никого не удивить: после июньского мирного соглашения WTI падала к 69, обе бумаги съезжали больше чем на 20% с пиков, а в июле нефть снова отскочила на возобновлении боевых действий. Поэтому реакция будет не на прибыль, а на взгляд менеджмента на рынок нефти и подтверждение программ выкупа, у Exxon это 20 млрд в год. Прямая связка с нефтяными и золотыми позициями на пятницу. Рядом AbbVie (ABBV), Colgate (CL) и Church & Dwight (CHD) по защитному потребителю, Moderna (MRNA), Cameco (CCJ) на урановой теме ИИ-энергетики и Dominion (D) со стороны спроса на электричество.

Итог: на четвёрку MSFT, META, AAPL и AMZN приходится порядка пятой части веса S&P 500, и две ночи, со среды на четверг и с четверга на пятницу, определят сезон. Планка высокая, скепсис по AI-capex на пике, реакция асимметричная: за промах наказывают сильнее, чем платят за попадание. Добавьте ФРС в один вечер с Microsoft и Meta, и получаются самые волатильные 48 часов квартала для индексов.