Понеділок без значущих публікацій, основна активність припадає на період з вівторка по п’ятницю: ФРС у середу ввечері, Банк Англії та перша оцінка ВВП США у четвер, інфляція єврозони та дані щодо заробітних плат у США у п’ятницю. Крім того, у п’ятницю завершується місяць, тож до новинної волатильності додадуться потоки ребалансування.

Пік сезону. Протягом тижня свої фінансові результати оприлюднюють понад 150 компаній з індексу S&P 500, зокрема чотири компанії з «Magnificent 7», і все це на тлі засідання ФРС у середу. Формально сезон проходить чудово: майже дев’ять із десяти компаній, що оприлюднили звіти, перевершують прогнози щодо прибутку. Але тон задала Alphabet минулого тижня: цифри виявилися гідними, а акції покарали за плани щодо капітальних витрат і від’ємний вільний грошовий потік, причому падіння потягнуло за собою весь ринок. Зараз діє проста логіка: тих, хто витрачає кошти на ШІ, продають, а тих, хто продає для ШІ, тобто чіпи та інфраструктуру, купують. Цей тиждень фактично є референдумом щодо AI-capex. Орієнтир за часом той самий: звіти до відкриття виходять вдень за київським часом, звіти після закриття з’являються після 23:00 і відіграються наступного дня.

Розігрів. З огляду на помітну активність AstraZeneca (AZN) перед відкриттям, для ринку в цілому день видається спокійним. Після закриття Nucor (NUE), найбільшого сталевара США та барометра тарифної економіки, поруч — компанії з сектору технічної інфраструктури: Celestica (CLS), F5 (FFIV) та Applied Digital (APLD) як чиста ставка на ІШ-датацентри. Whirlpool (WHR) дасть уявлення про попит на товари тривалого користування.

Опитування Conference Board, проведене серед приблизно трьох тисяч домогосподарств: оцінка поточних умов та очікування на півроку вперед. Споживання становить близько двох третин американського ВВП, тому цей показник розглядають як індикатор майбутніх витрат. Прогноз передбачає невелике відновлення, але рівень залишається низьким за історичними мірками. У звіті варто звернути увагу на labor differential — різницю між «знайти роботу легко» та «знайти роботу важко»: це оперативний зріз ринку праці напередодні серпневого NFP. Показник, вищий за прогноз, підтримає долар, хоча напередодні засідання FOMC реакція зазвичай стримана. Пробиття рівня нижче 91,2 розцінять як втому споживача, і це аргумент на користь м’якшої риторики ФРС, у такому разі долар опиниться під тиском.

До відкриття Coca-Cola (KO) — класичний тест цінової влади: скільки споживач готовий платити за умови високих цін на енергоносії та чи не падають обсяги продажів. UPS слідом за нею — головний барометр світової торгівлі та тарифних потоків. Boeing (BA): темпи поставок, витрачання готівкових коштів та оборонний портфель на тлі переозброєння. Окрема інтрига в PayPal (PYPL): компанія щойно відхилила пропозицію Stripe про поглинання за 53 млрд доларів як таку, що занижує оцінку, тому коментарі керівництва щодо угоди здатні вплинути на акції сильніше, ніж будь-які квартальні показники. Royal Caribbean (RCL) покаже, чи живий попит на враження. Після закриття Visa (V), найчистішого індикатора світових споживчих витрат, окремо дивимося на транскордонні обсяги. Поруч — напівпровідниковий блок: KLA (KLAC), Teradyne (TER) та Seagate (STX), якому на користь грає дефіцит пам’яті через попит на штучний інтелект. Ford (F) завершить день: тарифне навантаження, збитки підрозділу електромобілів та гарантійні витрати.

Головна подія тижня. Консенсус очікує п’яту поспіль паузу в діапазоні 3,50–3,75 %, але цього разу інтрига справжня. Ринок оцінює ймовірність паузи лише у близько 65%, а вересень уже майже повністю закладено як перше підвищення: енергетичний шок знову виніс тему інфляції на порядок денний.

Контекст є специфічним: Уорш обіцяє повернути інфляцію до рівня 2%, але, як правило, надає мінімум інформації щодо подальшої монетарної політики (forward guidance), тоді як у червні майже половина членів комітету висловилася за щонайменше одне підвищення до кінця року. Оновлених прогнозів SEP на цьому засіданні не буде, тож уся інформація надходитиме з формулювань заяви та прес-конференції. Базовий сценарій: пауза з жорсткою тональністю, помірне зміцнення долара, основне вже враховано в ціні. «Яструбиний» сюрприз, тобто підвищення вже зараз, голоси за hike у рішенні або пряма вказівка на вересень, спричинить різке зростання долара та дохідності, а індекси й золото підуть вниз. «Голубиний» варіант, акцент на тимчасовому характері енергетичного шоку та охолодженні ринку праці, вдарить по долару та підтримає золото й індекси, адже вересневе підвищення доведеться переоцінити у зворотному напрямку.

Найважливіший день не лише тижня, а, можливо, й усього сезону. Вдень — Procter & Gamble (PG) як еталон захищеного споживача, дані ADP щодо зайнятості у приватному секторі як розминка перед NFP, новини з галузі інфраструктури штучного інтелекту від Vertiv (VRT) та Amphenol (APH), а також Boston Scientific (BSX), Humana (HUM), Cognizant (CTSH) та SoFi (SOFI). А ввечері — концентрація ризику, якої в цьому сезоні ще не було: о 21:00 — ФРС, о 21:30 — прес-конференція Уорша, а після 23:00 — Microsoft (MSFT) і Meta (META).

Microsoft завершує фінансовий рік, отже, оприлюднить прогноз на FY2027, і саме він визначить реакцію ринку. Ринок очікує зростання капітальних витрат на 20–30%, що становить близько 220 млрд доларів, та утримання темпів зростання Azure в діапазоні 30–40% після 40% у минулому кварталі. Самі виручка та прибуток, найімовірніше, перевершать прогнози, але долю акцій визначатимуть ці дві цифри: якщо капітальні витрати будуть помітно вищими за очікування без прискорення зростання Azure, то повториться сценарій Alphabet. Тиск уже помітний у звітності: валова маржа скоротилася до мінімуму з 2022 року через амортизацію дата-центрів, а світовий дефіцит пам’яті додав близько 25 млрд до капітальних витрат цього року.

Meta подає звіт із планом капітальних витрат на рік, підвищеним до 136,7 млрд, на тлі скорочення збитків Reality Labs. Рекламна машина працює, питання в тому, чи продовжать витрати зростати швидше за виручку: після прецеденту з Alphabet будь-який натяк на це буде суворо покараний. Масштаб ставок у секторі: сукупні капітальні витрати гіперскейлерів цього року ринок оцінює майже в 680 млрд доларів, що приблизно на 300 млрд більше, ніж торік. Ці дві ночі або підтвердять, що гра варта свічок, або розпалять дискусію про бульбашку.

Незабаром після закриття Qualcomm (QCOM) за смартфонним циклом, Arm (ARM) і Lam Research (LRCX) як барометри попиту на чіпи та пам'ять, Chipotle (CMG) — щодо споживача, Robinhood (HOOD) — щодо роздрібної активності та Agnico Eagle (AEM): за поточної ціни на золото маржа видобувачів має бути історичною, корисний зріз для всіх, хто працює з XAUUSD.

Публікується частинами протягом дня за федеральними землями, зведена оцінка — ближче до 15:00 за київським часом. Перехід від мінус 0,3% до плюс 0,7% частково зумовлений сезонністю (відпускний сезон, туризм, послуги), а частково — енергетикою після відскоку цін на нафту. Цей реліз важливий як останній великий показник перед п’ятничним flash CPI єврозони, тому євро починає відігравати цифри вже в міру оприлюднення даних по землях. Результат, вищий за прогноз, посилить розмови про те, що ЄЦБ доведеться посилити риторику: євро зросте, дохідність бундів зросте, європейські акції опиняться під тиском. Показник, помітно слабший за 0,7%, принесе полегшення та помірне зниження курсу євро.

За попередніми оцінками другого кварталу, очікується уповільнення майже до нуля: промисловість та експорт продовжують відчувати наслідки високих цін на енергоносії та слабкого зовнішнього попиту. Нуль або мінус повернуть заголовки про стагнацію провідної економіки Європи: євро падає, DAX перебуває під тиском. Причому у поєднанні з інфляцією, що набирає обертів, це найнеприємніший мікс — стагфляційний, коли ЄЦБ не може прийти на допомогу економіці, не ризикуючи цінами. Показник вище 0,3% стане позитивним сюрпризом щодо стійкості та підтримає євро.

Квартальне «велике» засідання: рішення, розподіл голосів, свіжі прогнози в MPR, а потім — прес-конференція Бейлі. У червні за підвищення голосували Пілл і Грін, і Пілл відтоді публічно заявляв, що ставки в перспективі року доведеться підвищувати. Ринок дає паузу близько 86%, але після відскоку нафти на тлі відновлення бойових дій трейдери вже закладають два підвищення до березня наступного року. Ключове запитання до MPR: червневий прогноз банку передбачав інфляцію трохи нижче 3% у третьому кварталі та вище 3,25% у четвертому, але з того часу ціни на енергоносії знову зросли, тож траєкторію можуть переглянути у бік підвищення. Сценарії: збереження розкладу 2-0-7 з обережним тоном змусить фунт торгуватися на деталях звіту та прес-конференції. Третій голос за підвищення (головна кандидатка Кетрін Манн) або помічне переглядання інфляції в бік підвищення підштовхне фунт вгору, дохідність gilts — вгору, FTSE — вниз. Повернення до одностайності або м'які формулювання щодо тимчасового характеру шоку негативно вплинуть на фунт.

Річний темп зростання — перша з трьох оцінок за квартал. Очікується незначне прискорення, тобто економіка не дає ФРС приводу для пом’якшення політики. Дані оприлюднюються менш ніж через добу після засідання і або підтвердять тон Уорша, або поставлять його під сумнів. Зростання на 2,5%+ у поєднанні з високим дефлятором закріпить вересневе підвищення: долар зросте, індекси, швидше за все, впадуть — режим «хороші новини — це погані новини». Показник нижче 1,5% дасть початок розмовам про уповільнення та послабить долар, але золоту й акціям це допоможе лише в тому випадку, якщо охолонуть і цінові компоненти звіту.

Улюблений ціновий індикатор ФРС — місячний імпульс без продуктів харчування та енергії. Прогнозні 0,1% у річному перерахунку — це нижче 2%, і тут головна інтрига всього тижня: річні рівні інфляції високі, але поточний імпульс остигає. Показник 0,1% і нижче стане найсильнішим аргументом проти вересневого підвищення: долар вниз, золото та індекси вгору. Повтор 0,3% і вище підтвердить стійкість інфляції та зіграє на користь долара.

Тижневі первинні заявки на допомогу з безробіття. Очікується помітний стрибок з дуже низького рівня, хоча 206 тис. за історичними мірками — це небагато. Важливий напрямок: закріплення вище 210 тис. стане першою тріщиною на ринку праці та «голубиним» фактором для ФРС, повернення нижче 190 тис. покаже, що найм є інтенсивним, і додасть ще одну цеглину до «яструбиної» стіни.

До виходу акцій Mastercard (MA) на ринок поряд із Visa, сектор охорони здоров’я, представлений компаніями Bristol Myers (BMY) та Cigna (CI), Altria (MO) у секторі захисних споживчих товарів, Stellantis (STLA) як зріз європейського автопрому в умовах мит та Ferrari (RACE) у секторі розкоші. Valero (VLO) відкриє енергетичну тему: маржа переробки за умов дорогої сировини, розминка перед п’ятницею. Плюс Quanta (PWR) і TE Connectivity (TE), обидві на тему електромереж для дата-центрів. І не забуваємо, що о 14:00 ще Банк Англії.

Увечері після 23:00 друга серія: Apple (AAPL) та Amazon (AMZN). У Apple питання не в кварталі — iPhone та Services підрахують швидко, — а в стратегії: прогрес інтеграції Gemini в Siri після угоди з Google, тарифне навантаження щодо Китаю та темпи відновлення. Apple — єдина з четвірки, кого ринок не карає за капітальні витрати, бо їх майже немає, але саме за це її вважають компанією, що наздоганяє в сфері ШІ. У Amazon вся увага прикута до AWS: чи прискорюється хмарний сервіс слідом за Azure, що відбувається з маржею роздрібної торгівлі за нинішніх тарифів і як виглядає план капітальних витрат на тлі загальної нервозності. Поруч — сегмент компаній із високим потенціалом зростання та високим коефіцієнтом бета: Reddit (RDDT), Roblox (RBLX), Rivian (RIVN), реакція там буде в рази гострішою.

Core: було 2,4%, прогноз: 2,4%
Перша оцінка липневої інфляції по всьому валютному блоку. Загальний рівень інфляції продовжує відхилятися від цільового показника, головним чинником є енергетика, при цьому базова інфляція залишається на рівні 2,4%. Для ЄЦБ ключове питання: чи перетікає енергетичний імпульс у вторинні ефекти, тобто в core. Загальна інфляція на рівні 3,0%+ або базова інфляція вище 2,4% підштовхнуть євро вгору, а європейські акції — вниз, ринок почне враховувати більш жорстку політику ЄЦБ. Високий загальний показник при стабільному або зниженому базовому показнику дасть помірну реакцію, шок поки що сприймається як тимчасовий. Обидва показники нижче прогнозу ослаблять євро та підтримають DAX.

Квартальний індекс вартості робочої сили — найточніший показник заробітної плати для ФРС: на відміну від середніх погодинних ставок за даними NFP, він враховує структуру зайнятості та соціальні виплати. Уповільнення до 0,8% — це приблизно 3,2% річних, рух у правильному напрямку, але все ще вище рівнів, сумісних із цільовим показником інфляції. Показник 0,9%+ свідчитиме про те, що зарплатний тиск не зникає: «яструбиний» сигнал, долар зросте. Показник 0,7% і нижче стане вагомим аргументом проти підвищення ставок і ослабить долар.

Остаточна версія липневого опитування Мічиганського університету. Перегляд настроїв зазвичай не впливає на ринок, але зараз вся цінність полягає у рядку інфляційних очікувань.

4,2% — це вдвічі вище за ціль, і саме на ризик розбіжності з очікуваннями посилаються «яструби». Перегляд у бік підвищення до 4,4–4,5% стане «яструбиною» нотою на завершення тижня та підтримає долар, тоді як зсув у бік зниження до 4,0% принесе ринкам полегшення. Не забуваємо, що це ще й останній торговий день місяця: ребалансування портфелів може додати коливань без будь-яких новин.

Нафтовий фінал перед відкриттям: ExxonMobil (XOM) та Chevron (CVX). Це квартал «військової премії»: за консенсус-прогнозом очікується подвоєння прибутку Exxon та потроєння прибутку Chevron; сектор готується до найкращого року з 2022-го. Щодо Chevron прогнозують близько 5,8 долара на акцію проти 1,77 рік тому. Плюс бухгалтерський попутний вітер: хедж-збитки першого кварталу перетворюються на прибуток, близько мільярда у Chevron, і вперше повний квартал у видобутку працює придбана компанія Hess із приблизно півмільйоном барелів на добу. Проблема в тому, що рекордними цифрами вже нікого не здивувати: після червневої мирної угоди WTI падала до 69, обидві акції знизилися більш ніж на 20% від пікових значень, а в липні нафта знову підскочила через відновлення бойових дій. Тому реакція буде не на прибуток, а на погляд менеджменту на ринок нафти та підтвердження програм викупу акцій — у Exxon це 20 млрд на рік. Прямий зв’язок із нафтовими та золотими позиціями на п’ятницю. Поруч — AbbVie (ABBV), Colgate (CL) та Church & Dwight (CHD) у секторі захисних споживчих товарів, Moderna (MRNA), Cameco (CCJ) у сфері уранової енергетики та штучного інтелекту, а також Dominion (D) з боку попиту на електроенергію.

Підсумок: на четвірку MSFT, META, AAPL та AMZN припадає близько п’ятої частини ваги S&P 500, і дві ночі — з середи на четвер та з четверга на п’ятницю — визначать сезон. Планка висока, скепсис щодо AI-capex на піку, реакція асиметрична: за промах карають сильніше, ніж платять за влучання. Додайте ФРС в один вечір разом із Microsoft і Meta, і ви отримаєте найволатильніші 48 годин кварталу для індексів.