День без значимой макростатистики, рынок живет геополитическим фоном и динамикой нефти.

Календарь пустой, внимание смещается на среду.

Главное событие недели и ключевой инфляционный отчет в США. За плечами уже три полных месяца конфликта и устойчиво высоких цен на нефть, и рост энергоносителей постепенно перетекает в остальные компоненты корзины, в первую очередь в groceries и shelter. Инфляция становится более устойчивой и проблемной, и именно это, а не заголовочная цифра, в центре внимания.

По заголовочному CPI ожидается ускорение в годовом выражении с предыдущих 3.8% до 4.2%, что совпадает с прогнозом Cleveland Fed Nowcast. В месячном выражении, наоборот, замедление с 0.6% до 0.3%, но это во многом эффект волатильности энергии месяц к месяцу, и расслабляться по этой цифре не стоит. Куда важнее core: в годовом выражении ожидается рост с 2.8% до 2.9%, в месячном с 0.4% до 0.5%. Ускорение базовой инфляции и есть подтверждение того, что шок переходит в липкие компоненты.

Сценарии для рынков. Если данные выходят выше прогноза, особенно по core, это закрепляет историю устойчивой инфляции: доллар укрепляется, доходности трежерис растут, акции под давлением, а ожидания по снижению ставки ФРС сдвигаются вправо. Комбинация дорогой нефти и липкого core оставляет ФРС в ловушке. Выход в рамках прогноза уже частично в ценах, но сам факт ускорения годового показателя до 4.2% поддержит доллар и удержит давление на риск. Мягкий отчет, прежде всего охлаждение core ниже ожиданий, даст рынку повод для облегчения: рост акций, снижение доходностей, ослабление доллара. Но на фоне нефти этот оптимизм может оказаться осторожным и недолгим.

Второе по значимости событие недели. ЕЦБ повышает ставку с предыдущих 2.15% до 2.40%, и само по себе это уже событие, но решение во многом ожидаемо и заложено в цены. Главное не цифра, а тон сопроводительного заявления и сигналы на пресс-конференции в 15:45 по поводу дальнейших шагов: будут ли еще повышения или регулятор берет паузу.

Здесь и кроется ключевая развилка для евро. Жесткая пауза, то есть сигнал что цикл повышений завершен, парадоксальным образом ослабит евро, потому что снимает с валюты процентную поддержку. Вторая проблема в состоянии экономики. Если из риторики станет понятно, что ЕЦБ повышает ставку в слабеющую экономику, то есть борется с инфляцией в условиях стагфляции, рынок может прочитать это как политическую ошибку: повышение только ухудшает условия и бьет по экономике, и евро будет под давлением несмотря на сам факт повышения ставки.

Единственный устойчивый сценарий для крепкого евро это сильная экономика плюс готовность продолжать повышать и оставаться data dependent. Если Лагард транслирует уверенность в экономике и открытость к дальнейшему ужесточению при соответствующих данных, евро укрепляется на здоровой основе, а не на временном импульсе. По остальным активам ястребиный сюрприз толкает доходности по бундам вверх и давит на европейские акции, тогда как реакция самой валюты будет зависеть от того, как рынок оценит баланс между ужесточением и рисками для роста. Именно пресс-конференция, а не само решение, остается главным риск-событием дня.

Оптовая инфляция и опережающий индикатор для потребительских цен, к тому же часть компонентов идет в PCE, любимый показатель ФРС. Выходит на следующий день после CPI и работает как подтверждение или опровержение инфляционной картины. По заголовочному PPI ожидается замедление с очень горячих предыдущих 1.4% до 0.7% в месячном выражении, по core с 1.0% до 0.5%. Даже с учетом замедления уровни остаются повышенными, и видно давление по производственной цепочке со стороны энергии. Горячий отчет усилит тему липкой инфляции и поддержит доллар и доходности, соответствие прогнозу даст частичное облегчение без смены общей картины. Для рынка это вторичный по силе релиз после CPI, но важный для подтверждения тренда и для оценки будущего PCE.

Индикатор состояния экономики и фактор для политики Банка Англии и для фунта. Прогноза по релизу нет, предыдущее значение 0.3%. Сильные данные с ускорением относительно прошлого месяца поддержат фунт и подтвердят, что Банк Англии может дольше сохранять жесткую политику. Слабый или отрицательный результат выведет на первый план опасения по стагфляции в самой Британии, то есть слабый рост на фоне импортируемой инфляции, что будет давить на фунт. Релиз умеренный по силе воздействия и приходится на конец недели, когда основное внимание уже отыграно средой и четвергом, так что движение скорее в логике позиционирования перед выходными.