День без значущої макроекономічної статистики, ринок реагує на геополітичну ситуацію та динаміку цін на нафту.

Календар порожній, увага переноситься на середу.

Головна подія тижня та ключовий звіт про інфляцію у США. За плечима вже три повні місяці конфлікту та стабільно високих цін на нафту, і зростання цін на енергоносії поступово поширюється на інші компоненти кошика, насамперед на продукти харчування та житло. Інфляція стає більш стійкою та проблематичною, і саме це, а не загальна цифра, перебуває в центрі уваги.

За загальним CPI очікується прискорення в річному вираженні з попередніх 3,8% до 4,2%, що збігається з прогнозом Cleveland Fed Nowcast. У місячному вираженні, навпаки, сповільнення з 0,6% до 0,3%, але це багато в чому ефект волатильності енергії місяць до місяця, і розслаблятися через цю цифру не варто. Набагато важливіший core: у річному вираженні очікується зростання з 2,8% до 2,9%, у місячному — з 0,4% до 0,5%. Прискорення базової інфляції і є підтвердженням того, що шок переходить у липкі компоненти.

Сценарії для ринків. Якщо дані виходять вище прогнозу, особливо щодо core, це закріплює історію стійкої інфляції: долар зміцнюється, дохідність трежеріс зростає, акції під тиском, а очікування щодо зниження ставки ФРС зміщуються вправо. Комбінація дорогої нафти та липкого core залишає ФРС у пастці. Вихід у межах прогнозу вже частково врахований у цінах, але сам факт прискорення річного показника до 4,2% підтримає долар і утримає тиск на ризик. М'який звіт, насамперед охолодження core нижче очікувань, дасть ринку привід для полегшення: зростання акцій, зниження дохідності, ослаблення долара. Але на тлі нафти цей оптимізм може виявитися обережним і недовгим.

Друга за значимістю подія тижня. ЄЦБ підвищує ставку з попередніх 2,15% до 2,40%, і це вже саме по собі є подією, але рішення значною мірою було очікуваним і враховано в цінах. Головне не цифра, а тон супровідної заяви та сигнали на прес-конференції о 15:45 щодо подальших кроків: чи будуть ще підвищення, чи регулятор робить паузу.

Саме тут і криється ключова роздоріжжя для євро. Жорстка пауза, тобто сигнал про те, що цикл підвищень завершено, парадоксальним чином послабить євро, оскільки знімає з валюти процентну підтримку. Друга проблема — у стані економіки. Якщо з риторики стане зрозуміло, що ЄЦБ підвищує ставку в умовах слабшаючої економіки, тобто бореться з інфляцією в умовах стагфляції, ринок може сприйняти це як політичну помилку: підвищення лише погіршує умови та б'є по економіці, і євро буде під тиском, незважаючи на сам факт підвищення ставки.

Єдиний стійкий сценарій для міцного євро — це сильна економіка плюс готовність продовжувати підвищувати ставки і залишатися data dependent. Якщо Лагард демонструє впевненість в економіці та відкритість до подальшого жорсткування при відповідних даних, євро зміцнюється на здоровій основі, а не на тимчасовому імпульсі. Щодо інших активів, «яструбиний» сюрприз штовхає дохідність за бундами вгору і тисне на європейські акції, тоді як реакція самої валюти залежатиме від того, як ринок оцінить баланс між жорсткістю та ризиками для зростання. Саме прес-конференція, а не саме рішення, залишається головною ризиковою подією дня.

Оптова інфляція та випереджаючий індикатор споживчих цін, до того ж частина компонентів входить до PCE — улюбленого показника ФРС. Публікується наступного дня після CPI і слугує підтвердженням або спростуванням інфляційної картини. За загальним PPI очікується уповільнення з дуже високих попередніх 1,4% до 0,7% у місячному вираженні, за базовим — з 1,0% до 0,5%. Навіть з урахуванням уповільнення рівні залишаються підвищеними, і видно тиск по виробничому ланцюжку з боку енергетики. Гарячий звіт посилить тему липкої інфляції та підтримає долар і дохідність, відповідність прогнозу дасть часткове полегшення без зміни загальної картини. Для ринку це реліз, що за силою поступається CPI, але важливий для підтвердження тренду та оцінки майбутнього PCE.

Індикатор стану економіки та фактор, що впливає на політику Банку Англії та курс фунта. Прогнозу щодо публікації немає, попереднє значення 0,3%. Сильні дані з прискоренням порівняно з минулим місяцем підтримають фунт і підтвердять, що Банк Англії може довше зберігати жорстку політику. Слабкий або негативний результат виведе на перший план побоювання щодо стагфляції в самій Британії, тобто слабке зростання на тлі імпортованої інфляції, що буде тиснути на фунт. Реліз помірний за силою впливу і припадає на кінець тижня, коли основна увага вже відіграна середою та четвергом, тож рух скоріше в логіці позиціонування перед вихідними.