Время киевское. Формат: предыдущее значение → прогноз. Одна новость, одна картинка, отдельное описание.

Контекст недели. Главное на неделе: ECB в четверг и американские PPI, CPI и настроения потребителей за неделю до FOMC 15-16 сентября, именно эти цифры решат, будет ли Fed повышать ставку. Фон: Brent около $95-96 после обмена ударами США и Ирана и ракетного удара по Кувейту (+8% за неделю, +20% за месяц), 2-летние Treasuries 4.37%, максимум с января 2025, 10-летние 4.78%, DXY около 99 после недели снижения, EUR/USD под 1.1700, GBP/USD около 1.35, золото около $4,500, VIX 14. Fed держит 3.50-3.75%, в июле трое (Hammack, Kashkari, Logan) голосовали за повышение, Warsh в Jackson Hole сказал, что прогресс по инфляции недостаточен и "у нас есть работа", после чего вероятность hike 16 сентября выросла с 35% до 60-66%, а к концу недели после комментариев Waller откатилась к 50-55% даже при сильном payrolls (+162K при консенсусе 55K, безработица 4.1%). Вне списка: во вторник OPEC+ решает по добыче на октябрь (ожидается без изменений), в среду инфляция в Китае.

NYSE и Nasdaq закрыты, Treasuries по рекомендации SIFMA не торгуются, фьючерсы CME в сокращенном режиме, Европа и Азия работают. Ликвидность в американскую сессию минимальная, движения после 16:30 скорее шум, чем сигнал. Смотрим открытие нефти в ночь на понедельник: выходные с геополитикой по Ирану и Ормузу плюс OPEC+ во вторник. Гэп вверх по Brent поддержит доллар, надавит на европейские индексы с утра и повысит ставки на горячий CPI в пятницу, спокойное открытие оставляет рынок в режиме ожидания четверга.

Что это. Решение ECB по трем ставкам: депозитная 2.25%, рефинансирования 2.40%, маржинального кредитования 2.65%. Повышение на 25 бп дает 2.50%, 2.65% и 2.90%. В июне ECB впервые почти за три года поднял ставку из-за энергетического шока от войны с Ираном, в июле взял паузу единогласно, но по протоколу часть совета была готова повышать уже тогда, а вероятность того, что дальнейшее ужесточение не понадобится, названа низкой.

Ожидания. Hike заложен полностью: все 65 экономистов в опросе Reuters ждут депозитную ставку 2.50%, рынок дает около 90%. Дальше расхождение: 91% экономистов считают, что 2.50% это конец цикла (78% ждут ту же ставку до середины 2027), а рынок закладывает еще одно повышение до декабря с вероятностью около 80% и пик около 3.00% в 2027. При этом 2.50% это верхняя граница нейтрального диапазона 1.75-2.50%, и часть совета хочет уйти в мягко рестриктивную зону.

Сценарии. Сам факт повышения рынок уже отыграл, реакция на 15:15 будет короткой, все решает риторика в 15:45. Без повышения (вероятность меньше 10%) EUR/USD теряет 1-1.5% за час, а ECB получает удар по доверию.

Что это. Заявление с новыми staff projections и пресс-конференция Lagarde. Именно здесь формируется сигнал на октябрь и декабрь, поэтому вес у заседания выше обычного.

Ожидания. Инфляция в еврозоне в августе ускорилась до 3.3% с 2.9%, максимум с сентября 2023, энергия +14.3% г/г, но core замедлился до 2.4%, услуги до 3.0%, вторичных эффектов пока не видно, и это главный аргумент против затяжного цикла. От Lagarde ждут формулу data-dependent, meeting by meeting, без pre-commitment. Смотреть на три вещи: прогноз инфляции на 2027 (останется ли выше 2%), оценку риска вторичных эффектов и сохранится ли в тексте готовность к дальнейшему ужесточению.

Сценарии. Нейтральный тон: EUR/USD остается в диапазоне 1.15-1.17, возможна классическая продажа факта. Hawkish (прогноз 2027 выше 2% и намек на следующий hike): EUR/USD выше 1.1700, EUR/GBP вверх, Bunds под давлением, DAX и Euro Stoxx вниз, банки в плюсе. Dovish (сигнал, что этого достаточно): евро к 1.1500, поддержка для DAX. Dovish это консенсус экономистов, и он опасен для лонгов в евро, потому что рынок заложил больше. Практический момент: 15:15 ECB, 15:30 американские PPI и claims, 15:45 Lagarde, полчаса импульсов с обеих сторон, ранние входы по евро до 16:00 это лотерея.

Что это. Заявление с новыми staff projections и пресс-конференция Lagarde. Именно здесь формируется сигнал на октябрь и декабрь, поэтому вес у заседания выше обычного.

Ожидания. Инфляция в еврозоне в августе ускорилась до 3.3% с 2.9%, максимум с сентября 2023, энергия +14.3% г/г, но core замедлился до 2.4%, услуги до 3.0%, вторичных эффектов пока не видно, и это главный аргумент против затяжного цикла. От Lagarde ждут формулу data-dependent, meeting by meeting, без pre-commitment. Смотреть на три вещи: прогноз инфляции на 2027 (останется ли выше 2%), оценку риска вторичных эффектов и сохранится ли в тексте готовность к дальнейшему ужесточению.

Сценарии. Нейтральный тон: EUR/USD остается в диапазоне 1.15-1.17, возможна классическая продажа факта. Hawkish (прогноз 2027 выше 2% и намек на следующий hike): EUR/USD выше 1.1700, EUR/GBP вверх, Bunds под давлением, DAX и Euro Stoxx вниз, банки в плюсе. Dovish (сигнал, что этого достаточно): евро к 1.1500, поддержка для DAX. Dovish это консенсус экономистов, и он опасен для лонгов в евро, потому что рынок заложил больше. Практический момент: 15:15 ECB, 15:30 американские PPI и claims, 15:45 Lagarde, полчаса импульсов с обеих сторон, ранние входы по евро до 16:00 это лотерея.

Что это. Цены производителей без продуктов питания и энергии на стадии final demand. В июле +0.2% м/м и 4.2% г/г. Более узкий индекс ex food, energy, trade services, на который ориентируется Fed, дал +0.4% и 4.7% г/г, услуги ex trade, transportation, warehousing +0.6%.

Ожидания. 0.3% означает, что давление есть и вне энергии. Важны компоненты, которые напрямую идут в PCE: медицинские услуги, авиабилеты, управление портфелями. Если они горячие, это прямая дорога к высокому core PCE, а именно на него смотрит Warsh.

Сценарии. 0.4% и выше: вероятность сентябрьского hike уходит к 70% и выше, доллар и доходности вверх, индексы и золото вниз. 0.2-0.3%: рынок ждет CPI. 0.1% и ниже: облегчение, доллар вниз, но это только половина картины до пятницы.

Что это. Общий индекс цен производителей. В июле нулевой, потому что энергия упала на 3.1% (бензин минус 5.7%), в годовом выражении 4.7% после 5.5% в июне, это все еще очень высокие темпы. В этом месяце PPI выходит на день раньше CPI, что нетипично, поэтому он станет первым инфляционным сигналом недели.

Ожидания. Рост до 0.4% объясняется отскоком цен на топливо в августе, Brent прибавил около 20% за месяц на возобновлении ударов по Ирану. Годовой темп Trading Economics оценивает около 4.5%.

Сценарии. 0.5% и выше: доллар вверх, 2-летние доходности обновляют максимумы, S&P 500 и Nasdaq под давлением. 0.3-0.4%: в цене. 0.2% и ниже: доллар и доходности вниз, золото и индексы вверх. Headline здесь вторичен, рынок будет читать core.

Что это. Недельные первичные заявки на пособие по безработице за неделю до 5 сентября, самый оперативный индикатор рынка труда.

Ожидания. Заявки живут в узком диапазоне 200-230K, в середине июля был минимум за 60 лет 189K, средняя за 4 недели 207K, продолжающиеся заявки 1.78 млн. Августовский отчет по занятости: +162K при консенсусе 55K, безработица 4.1%, зарплаты +3.1% г/г. Рынок труда не дает Fed повода бояться повышения, и это отличает ситуацию от классического stagflation.

Сценарии. Выше 230K поддержит аргумент "не спешить", доллар вниз. 195-215K проходное. Ниже 195K усиливает hawkish настрой. Выходит одновременно с PPI и через 15 минут после ECB, в этой связке claims третьи по важности.

Что это. Месячная оценка ВВП от ONS, вместе с ней выходят промпроизводство и торговый баланс. Июнь дал +0.3% на эффекте Чемпионата мира и самого теплого июня, второй квартал +0.4% кв/кв, май после пересмотра 0.0%, апрель -0.1%.

Ожидания. Консенсус 0.0%, Investec и Pantheon ждут -0.1%: разовые факторы июня уходят, розница слабая, лимит на энергию Ofgem с июля вырос на 13%. Bank of England 29 июля держал 3.75% голосами 6-3 (Pill, Greene, Mann за 4.00%), инфляция в июле 2.9% с 2.6%, пик ждут около 3.2% в четвертом квартале, решение 17 сентября рынок считает "живым", хотя базовый сценарий все еще hold. Gilts 10 лет выше 5.2%, максимум с 2008, а фунт при этом слабеет: доходности растут от фискальных опасений перед бюджетом 28 октября. GBP/USD около 1.35, сопротивления 1.3550 и 1.3700, поддержки 1.3400, 1.3350, 1.3300.

Сценарии. +0.2% и выше: GBP/USD к 1.3550, тема сентябрьского hike BoE усиливается, gilts под давлением. От -0.1% до +0.1%: нейтрально, фунт идет за долларом и американским CPI. -0.2% и ниже: stagflation-нарратив, GBP/USD к 1.3400 и 1.3350, EUR/GBP вверх, FTSE 100 может даже подрасти на слабом фунте.

Что это. Главная цифра недели для Fed: месячный прирост цен без продуктов и энергии и последняя большая инфляционная цифра перед FOMC 15-16 сентября. Fed держит 3.50-3.75%, трое ястребов в июле, рынок дает около 50-55% на hike, банки прямо говорят, что PPI и CPI решат вопрос.

Ожидания. 0.2% выглядит спокойно, nowcast Cleveland Fed 0.20%. Смотреть внутри: shelter (3.2% г/г и замедляется), core goods (тарифы), supercore, то есть услуги без жилья, и авиабилеты (+25.5% г/г). Проблема Fed не в core CPI, а в core PCE около 3.3-3.4%: медицина, авиабилеты и финансовые услуги весят в PCE больше.

Сценарии. 0.3% и выше: повышение 16 сентября почти решено, DXY выше 100, 2-летние за 4.40%, S&P 500 и Nasdaq продают, особенно growth и rate-sensitive сектора, золото к $4,400, EUR/USD к 1.1500. 0.2%: статус-кво, торговля волатильная и без тренда, доллар скорее умеренно укрепится. 0.1% и ниже: ожидания hike откатываются к 30-40%, DXY к 98, золото к $4,600, отскок индексов, лучше всего small caps, REITs и homebuilders. Реакция на холодный отчет может оказаться короче, чем на горячий: FOMC расколот, и трое ястребов голос не поменяют.

Что это. Годовой core, тренд без шума энергии. 2.5% в июле после 2.6% в июне.

Ожидания. Снижение до 2.4% это чистая база: в августе 2025 core вырос на 0.3%, и если сейчас 0.2%, годовой темп падает механически. Это единственная спокойная часть инфляционной картины, и именно на нее будут ссылаться голуби в FOMC.

Сценарии. 2.3% и ниже: аргумент "инфляция это только энергия" усиливается, доллар вниз, дальний конец кривой поддержан. 2.5% и выше: значит, месячный core был 0.3% и выше, рынок читает это как hawkish. Сама цифра вторична к месячной, но заголовки и алгоритмы реагируют на нее первой.

Что это. Общий месячный CPI. В июле +0.1% при бензине минус 2.9%, shelter +0.1%, продукты +0.1%.

Ожидания. 0.4% это бензин: в августе топливо развернулось вверх вместе с нефтью. Nowcast Cleveland Fed 0.36%. Скачок ожидаем, вопрос в том, не окажется ли он 0.5% и выше за счет чего-то кроме энергии, например авиабилетов или продуктов.

Сценарии. 0.5% и выше при спокойном core: реакция умеренно hawkish, доллар вверх, длинные Treasuries вниз, золото и TIPS поддержаны как хедж от инфляции. 0.3-0.4%: в цене. 0.2% и ниже: нефтяной вклад оказался меньше, dovish-сигнал для всей кривой.

Что это. Годовая инфляция, та цифра, которую видят Белый дом и избиратель. Траектория: 4.2% в мае (максимум за три года), 3.5% в июне, 3.4% в июле, энергия +14.7% г/г, бензин +24.6%, продукты 3.0%, shelter 3.2%.

Ожидания. Остается 3.4%, потому что база августа 2025 тоже была высокой (+0.4% м/м). Nowcast 3.38%. Цель Fed 2%, инфляция выше цели уже 65 месяцев подряд, это фон для риторики Warsh о работе, которую надо сделать.

Сценарии. 3.5% и выше: заголовки "инфляция снова растет", давление на Fed повышать, на Трампа, который называет ставки слишком высокими, и на длинный конец кривой. 3.3% и ниже: облегчение для индексов, но пока энергия растет двузначными темпами, рынок не уберет hike со стола полностью. Асимметрия недели: hawkish-сюрприз ударит по индексам и золоту сильнее, чем dovish им поможет.

Что это. Предварительный индекс настроений потребителей Мичиганского университета. Уровни исторически минимальные: рекордный минимум 44.8 в мае, июль 55.2, август финальный 51.7 при предварительных 51.0. Падение в августе шло по всем группам, сильнее всего у домохозяйств без акций и с низким доходом, то есть эффект богатства от рынка держит только верх.

Ожидания. Около 51, модель Trading Economics дает 51.5. Индекс давно оторван от реальных трат, поэтому сам по себе двигает рынок слабо.

Сценарии. Ниже 50: стагфляционный заголовок, минус для индексов, доллар неоднозначно. Выше 53: risk-on поддержка под закрытие недели. После CPI это вторичный релиз, импульс на 15-30 минут, дальше рынок закрывает недельные позиции перед FOMC.

Что это. Инфляционные ожидания домохозяйств на год вперед, вместе с ними выходят 5-летние. Fed смотрит именно сюда, а не на индекс настроений.

Ожидания. Консенсуса нет. Август: 4.0% на год (с 4.2%), 3.3% на пять лет третий месяц подряд. Пороги: 1-летние выше 4.2-4.5% и особенно 5-летние выше 3.3% усилят аргумент за повышение ставки, снижение к 3.8% и ниже поддержит голубей.

Сценарии. Рост ожиданий после горячего CPI это худшая комбинация для индексов и золота в моменте, потому что закрепляет hike. Снижение ожиданий при мягком CPI дает risk-on закрытие недели. При нейтральном CPI релиз пройдет незамеченным.