Если отбросить крипто-жаргон, liquidity pool — это резерв активов, заблокированных в смарт-контракте, который используется для обмена, кредитования или деривативов.
Но важно не что это, а зачем.
С точки зрения рынка пул ликвидности — это замена классического стакана заявок. Там, где раньше ликвидность обеспечивали банки, фонды и профессиональные маркет-мейкеры, теперь эту роль выполняют участники протокола.
В DeFi всё иначе.
Принципиальная разница заключается в следующем:
- в централизованных рынках цена формируется встречными ордерами;
- в AMM цена рассчитывается алгоритмически;
- цена рассчитывается алгоритмом, а ликвидность предоставляют пользователи
Фактически пользователь, добавляющий средства в пул, берёт на себя функцию маркет-мейкера, получая за это комиссию. Это не инновация в экономическом смысле — это демократизация роли, которая раньше была недоступна розничному капиталу.
Фактически пользователь, добавляющий средства в пул, берёт на себя функцию маркет-мейкера, получая за это комиссию. Это не инновация в экономическом смысле — это демократизация роли, которая раньше была недоступна розничному капиталу.
Наиболее известная модель — Constant Product AMM, используемая в Uniswap:
x × y = k
Где:
- x — количество первого актива
- y — количество второго актива
- k — постоянная величина, которое система стремится сохранить
Любая сделка нарушает баланс, и именно это нарушение приводит к автоматическому изменению цены. Чем больше объём сделки относительно пула, тем сильнее смещение цены — аналог проскальзывания рынке.
Для трейдера с опытом это звучит знакомо.
По сути, это динамический спред, зависящий от глубины рынка. Разница лишь в том, что здесь всё зашито в код, а не в поведение участников.
Механика пула ликвидности проста только на первый взгляд. На практике она состоит из нескольких взаимосвязанных процессов:
- Пользователи вносят два актива в пул (например, ETH и USDC)
- Пул становится источником ликвидности для обмена
- Каждая сделка облагается комиссией
- Комиссия распределяется между поставщиками ликвидности (LP)
Здесь возникает иллюзия «пассивного дохода». Но любой опытный трейдер знает: если доход выглядит пассивным, значит риск просто спрятан. В случае пулов ликвидности он выражается не в стоп-лоссе, а в изменении структуры портфеля.
И здесь мы подходим к теме, которую либо не понимают, либо демонизируют.
Impermanent loss — это разница между стоимостью активов в пуле и стоимостью тех же активов при обычном удержании, если цена одного из них существенно изменилась.
Ключевое слово здесь — разница, а не убыток.
Важно зафиксировать несколько принципиальных моментов:
- impermanent loss не фиксируется до выхода из пула;
- он может быть компенсирован торговыми комиссиями;
- в ряде стратегий он является осознанной платой за доход.
Наибольшую опасность impermanent loss представляет в условиях:
- резкой односторонней волатильности;
- низкого торгового объёма;
- неправильно выбранной пары.
Чем выше волатильность пары, тем сильнее проявляется эффект. Комиссии могут компенсировать потери, но не отменяют сам механизм.
Профессиональный подход здесь один — расчёт и управление риском.
Стейблкоин-пулы
Пулы вида USDC/USDT или DAI/USDC являются функциональным аналогом консервативных стратегий валютного рынка. Минимальная волатильность, высокая предсказуемость, ограниченный апсайд.
Их выбирают не ради эмоций, а ради устойчивости.
Волатильные пары
Пулы с участием ETH, BTC и других волатильных активов требуют рыночного тайминга. Здесь поставщик ликвидности фактически соглашается продавать растущий актив и покупать падающий — именно в этом и заключается источник impermanent loss.
Такие стратегии оправданы, когда рынок находится в диапазоне или фазе консолидации.
Concentrated Liquidity
Модель концентрированной ликвидности (Uniswap v3 и аналоги) позволяет задавать ценовой диапазон, в котором работает капитал. Это качественный скачок в сторону профессионального трейдинга.
LP здесь:
- формирует сценарий;
- выбирает диапазон;
- управляет позицией.
По сути, это маркет-мейкинг в чистом виде.
Маркированный список, без которого SEO-редактор будет недоволен — и не зря:
- заходят в пул, не понимая его механику
- игнорируют impermanent loss
- выбирают пулы с низким объёмом
- не считают комиссии сети
- думают, что «пассивный доход» = отсутствие риска
Пулы ликвидности не про «положил и забыл». Они про управление капиталом в другой форме.
