Якщо відкинути крипто-жаргон, liquidity pool — це резерв активів, заблокованих у смарт-контракті, який використовується для обміну, кредитування або деривативів.
Але важливо не що це, а навіщо.
З точки зору ринку пул ліквідності — це заміна класичного стакану заявок. Там, де раніше ліквідність забезпечували банки, фонди та професійні маркет-мейкери, тепер цю роль виконують учасники протоколу.
У DeFi все інакше.
Принципова різниця полягає в наступному:
- на централізованих ринках ціна формується зустрічними ордерами;
- в AMM ціна розраховується алгоритмічно;
- ціна розраховується алгоритмом, а ліквідність надають користувачі
Фактично користувач, який додає кошти в пул, бере на себе функцію маркет-мейкера, отримуючи за це комісію. Це не інновація в економічному сенсі — це демократизація ролі, яка раніше була недоступна роздрібному капіталу.
Фактично користувач, який додає кошти в пул, бере на себе функцію маркет-мейкера, отримуючи за це комісію. Це не інновація в економічному сенсі — це демократизація ролі, яка раніше була недоступна роздрібному капіталу.
Найбільш відома модель — Constant Product AMM, яка використовується в Uniswap:
x × y = k
Де:
- x — кількість першого активу
- y — кількість другого активу
- k — постійна величина, яку система прагне зберегти
Будь-яка угода порушує баланс, і саме це порушення призводить до автоматичної зміни ціни. Чим більший обсяг угоди відносно пулу, тим сильніше зміщення ціни — аналог прослизання на ринку.
Для трейдера з досвідом це звучить знайомо.
По суті, це динамічний спред, що залежить від глибини ринку. Різниця лише в тому, що тут все зашито в код, а не в поведінку учасників.
Механіка пулу ліквідності проста тільки на перший погляд. На практиці вона складається з декількох взаємопов'язаних процесів:
- Користувачі вносять два активи в пул (наприклад, ETH і USDC)
- Пул стає джерелом ліквідності для обміну
- Кожна угода оподатковується комісією
- Комісія розподіляється між постачальниками ліквідності (LP)
Тут виникає ілюзія «пасивного доходу». Але будь-який досвідчений трейдер знає: якщо дохід виглядає пасивним, значить ризик просто прихований. У випадку пулів ліквідності він виражається не в стоп-лосі, а в зміні структури портфеля.
І тут ми підходимо до теми, яку або не розуміють, або демонізують.
Impermanent loss — це різниця між вартістю активів у пулі та вартістю тих самих активів при звичайному утриманні, якщо ціна одного з них істотно змінилася.
Ключове слово тут — різниця, а не збиток.
Важливо зафіксувати кілька принципових моментів:
- impermanent loss не фіксується до виходу з пулу;
- він може бути компенсований торговими комісіями;
- у ряді стратегій він є усвідомленою платою за дохід.
Найбільшу небезпеку impermanent loss становить в умовах:
- різкої односторонньої волатильності;
- низького торгового обсягу;
- неправильно обраної пари.
Чим вища волатильність пари, тим сильніше проявляється ефект. Комісії можуть компенсувати втрати, але не скасовують сам механізм.
Професійний підхід тут один — розрахунок і управління ризиком.
Стейблкоін-пули
Пули типу USDC/USDT або DAI/USDC є функціональним аналогом консервативних стратегій валютного ринку. Мінімальна волатильність, висока передбачуваність, обмежений апсайд.
Їх вибирають не заради емоцій, а заради стабільності.
Волатильні пари
Пули за участю ETH, BTC та інших волатильних активів вимагають ринкового таймінгу. Тут постачальник ліквідності фактично погоджується продавати актив, що зростає, і купувати актив, що падає — саме в цьому і полягає джерело impermanent loss.
Такі стратегії виправдані, коли ринок знаходиться в діапазоні або фазі консолідації.
Concentrated Liquidity
Модель концентрованої ліквідності (Uniswap v3 та аналоги) дозволяє задавати ціновий діапазон, в якому працює капітал. Це якісний стрибок у бік професійного трейдингу.
LP тут:
- формує сценарій;
- вибирає діапазон;
- керує позицією.
По суті, це маркет-мейкінг в чистому вигляді.
Маркований список, без якого SEO-редактор буде незадоволений — і не дарма:
- заходять в пул, не розуміючи його механіку
- ігнорують impermanent loss
- вибирають пули з низьким обсягом
- не враховують комісії мережі
- думають, що «пасивний дохід» = відсутність ризику
Пули ліквідності не про «поклав і забув». Вони про управління капіталом в іншій формі.
