Попри рекордний open interest у понад $11 млрд станом на 13 липня, валовий дохід протоколу Hyperliquid демонструє стійке падіння. З піку у $357 млн у третьому кварталі 2025 року прибуток щоквартально скорочувався, досягнувши близько $202 млн у другому кварталі 2026 року, що становить падіння на 43%.

Основною причиною зниження маржинальності є впровадження HIP-3, яке дозволяє білдерам за стейкінг 500,000 HYPE запускати власні ринки та зберігати до половини торгових комісій. Наразі такі ринки, зокрема токенізовані активи (RWA), що охоплюють золото, нафту та акції Nvidia чи Tesla, становлять близько 50% всього обсягу perpetual futures на платформі.

Це призводить до зростання витрат на дохід: якщо у другому кварталі 2025 року вони становили менше 6% від валового прибутку, то через рік цей показник зріс до 18%. Зниження доходів прямо впливає на темпи викупу токенів через Assistance Fund, обсяг закупівель якого у другому кварталі 2026 року скоротився вдвічі порівняно з попереднім роком.

Волатильність у глобальному технологічному секторі зросла до найвищого рівня з часів краху dot-com. Згідно зі звітом дослідницької одиниці HOLT від UBS, інвестори переоцінюють можливість сталого повернення грошових потоків від діяльності hyperscalers та напівпровідникових компаній завдяки AI.

UBS оцінює, що п'ять провідних компаній – Microsoft, Meta, Alphabet, Amazon та Oracle – зіткнуться із сукупним дефіцитом фінансування у розмірі $227 млрд наступного року для виконання своїх операційних та фінансових зобов'язань. Величезні інвестиції в дата-центри знижують ефективність активів основних гравців, що призведе до падіння CFROI (cash flow return on investment) протягом періоду до 2028 року.

Історично, з приблизно 650 випадків різкого зростання капітальних витрат з 1998 року, у 60% випадках за цим слідувало постійне зниження CFROI. Ефект був найбільш вираженим серед компаній, чия початкова прибутковість вже була високою.