Стейблкоїн crvUSD - Головна надія ринку?

Curve Finance - один з найяскравіших представників сегмента DeFi. Децентралізована біржа, що працює з використанням автоматизованих механізмів маркетмейкерів (AMM), які дозволяють торгувати активами на основі пулів ліквідності. Ця робота підтримується смарт-контрактами, які зберігають рівні частки активів, що підлягають подальшому обміну. Користувачі можуть обмінювати активи за допомогою будь-якого Web3-гаманця.

Децентралізована робота Curve підтримується організацією Curve DAO. За даними DefiLllama, на сьогоднішній день у смарт-контрактах сервісу заблоковано активи вартістю $4,1 млрд, завдяки цьому Curve є одним із найпопулярніших і найнадійніших протоколів DeFi.

На ринку існує кілька підходів створення забезпечення для надійних активів - стейблкоїнів.

Централізована емісія боргових розписок

• Централізована компанія зберігає активи на банківському рахунку або в сховищі і випускає токени, які являють собою права на базові активи. Цифровий токен має цінність, тому що він являє собою заявку на інший актив з певною вартістю. Прикладом таких стейблкоїнів є, Tether/USDT і Circle/USDC.

Сеньйоражні акції

• Відбувається алгоритмічне розширення і скорочення пропозиції валюти зі стабільною ціною, як це робить центральний банк із фіатними валютами.
• Ці стабільні монети насправді не "забезпечені" нічим, крім очікування, що вони збережуть певну вартість. У цій моделі створюється деякий початковий розподіл токенів стабільної монети. Вони прив'язані до якогось активу, наприклад долара.
• У міру того, як загальний попит на стейблкоїн збільшується або зменшується, пропозиція автоматично змінюється у відповідь. Прикладом таких стейблкоїнів є UST у зв'язці з LUNA від проекту Terra. Так, саме той, який поховав понад 40 млрд. доларів.

Заставне забезпечення

• Забезпечення підтримується завдяки іншим ненадійним децентралізованим криптоактивам.
• Користувачі можуть самі створювати стейблкоїни, блокуючи забезпечення, що перевищує кількість створених стейблкоїнів. Наприклад, користувач може згенерувати стейблкоїни на суму 100 доларів, заблокувавши криптоактиви на суму 150 доларів. 
• Застава міститься в смарт-контракті, де до неї можна отримати доступ, погасивши борг у стабільній монеті, або її можна автоматично продати контрактним програмним забезпеченням, якщо застава впаде нижче певного порогу. Це дає змогу використовувати стабільні монети із забезпеченням, які не вимагають довіри до центральної сторони. Прикладом можуть слугувати стейблкоїни DAI від DAOMaker і новий стейблкоїн від проекту Curve Finance - crvUSD. Про нього ми і поговоримо.

У листопаді Curve Finance випустили технічний документ CurveUSD з докладним описом своєї майбутньої стабільної монети. Дизайн стейблкоїна належить до типу стейблкоїнів із надлишковим заставним забезпеченням.

Як уже було зазначено раніше, така архітектура стейблкоїнів завжди має механізм ліквідації.

Перевага цієї моделі полягає в простоті, але, з іншого боку, у неї є кілька проблем: 

1. Коли ліквідуються активи великого гравця, на ринок надходить багато застав, що викликає коливання ринку.
2. У більшості випадків ліквідатори продають ліквідоване забезпечення, щоб отримати прибуток, унаслідок чого ціна забезпечення знову падає, що призводить до нової хвилі ліквідації. Утворюється спіраль смерті, яка призводить до величезних збитків.

З огляду на ці проблеми, crvUSD вирішує проблему ліквідації наступним чином.

1. Система не покладається на зовнішні DEX.
2. Це дає змогу зменшити втрати користувачів під час ліквідації.
3. Ліквідація застави користувачів відбувається поступово і конвертується назад у заставу, коли ціна відновиться.

Якщо підбити підсумок - основна ідея crvUSD - це AMM для безперервної ліквідації або деліквідації. Кредитно-ліквідаційний AMM або LLAMMA.

• Контролер і LLAMMA несуть основну відповідальність за роботу, пов'язану з ліквідацією застави
• Грошово-кредитна політика здійснюється модулями PegKeeper і Stable Pool. Здебільшого вони відповідають за прив'язку стейблкоїна до 1 долара.

crvUSD значно мінімізує штрафи за ліквідацію завдяки своєму інноваційному механізму. З LLAMMA, якщо ціна впаде на 10% нижче за поріг ліквідації, а потім відновиться пізніше, буде втрачено лише 1% застави.

Коли користувачі вносять заставу для створення crvUSD, вони повинні надати три речі:

• Сума застави.
• Кількість діапазонів для зберігання застави.
• Кількість crvUSD, які будуть створені.

Заставу буде розділено на рівні частини відповідно до кількості діапазонів для зберігання, а потім розподілено в безперервному ціновому діапазоні, що складається з діапазонів.

Найважливішою особливістю пулу LLAMMA є те, що коли ціна забезпечення (ETH) падає нижче певного рівня, забезпечення поступово перетворюється на crvUSD. І навпаки, коли ціна вища за певний рівень, crvUSD поступово перетворюється на заставу.

У міру падіння ціни забезпечення у верхній частині діапазонів буде замінено на crvUSD. Відбувається девальвація. Оскільки частина забезпечення буде вже знецінена, коли відбудеться ліквідація, втрати будуть значно зменшені порівняно з традиційною ліквідацією в одному розмірі.

На малюнку показано зміну ціни в односмуговому діапазоні.

Фіолетова лінія = зміна ціни оракула.

Червона лінія = зміна ціни AMM.

Це можна розглядати як два рівняння, створених для знаходження верхньої і нижньої цін цієї смуги.

Коли ціна ефіру вище P↑ (жовтий діапазон), усі активи в діапазоні будуть конвертовані в ефір. Коли ціна ефіру нижче P↓ (зелений діапазон), усі активи в діапазоні будуть конвертовані в crvUSD.

Коли ціна перебуває між екстремальними областями (білий діапазон), пул буде частково наповнений ефіром, частково - crvUSD, при цьому частка ефіру і crvUSD визначається зміною ціни.

Коли ціна оракула починає зростати, ціна пулу AMM зростає швидше. Це створює можливість для арбітражу. Учасники ринку можуть вносити ефір у пул LLAMMA, обмінювати його на додаткові crvUSD і отримувати прибуток. Під час цього процесу кількість ефіру в пулі поступово збільшується, а кількість crvUSD зменшується.

І навпаки.

При зниженні ціни оракула, ціна пулу AMM знижується швидше. Це створює можливість арбітражу в протилежному напрямку, де учасники ринку можуть внести crvUSD у пул, обміняти його на більшу кількість ETH і отримати прибуток. Під час цього процесу кількість crvUSD у пулі поступово збільшується, а кількість ETH зменшується.

Модуль LLAMMA навмисно створює арбітражну можливість для спекулянтів, використовуючи той факт, що ціни АММ і Оракула коливаються. Коли спекулянти намагаються збалансувати співвідношення активів у пулі, вони, по суті, виконують часткову ліквідацію активів пулу.

Перевага цього динамічного і безперервного процесу ліквідації полягає в тому, що він дає змогу уникнути великомасштабних ліквідацій, що можуть спричинити волатильність ринку. У міру відновлення цін активи конвертуватимуться назад у заставу, не спричиняючи незворотних збитків для застави.

Як система утримує прив'язку до 1 долара? У цьому бере участь модуль PegKeeper, який відповідає за монетарну політику.

Коли ціна crvUSD > 1 долара, це означає, що в пулі Curve не вистачає crvUSD. PegKeeper може карбувати нові crvUSD без застави і вносити їх у пул Curve, щоб збільшити пропозицію crvUSD на ринку.

Коли ціна crvUSD < 1 долара, це означає, що в пулі Curve є надлишок crvUSD. PegKeeper почне виводити раніше випущені crvUSD з пулу Curve і спалювати ці crvUSD, щоб зменшити пропозицію crvUSD на ринку.

Що робити, якщо PegKeeper спалив усі незабезпечені crvUSD, а ціна crvUSD все ще нижча за 1 долар? У Curve Finance є ще один спосіб збільшити ціну crvUSD - використовувати грошово-кредитну політику для підвищення ставки позики.

Коли ціна більша за 1, ставка запозичення надзвичайно мала (прагне до 0). Коли ціна менша за 1, ставка запозичення швидко збільшується. Це змусить позичальників, які випустили crvUSD, швидко погасити свій борг. В іншому разі їхню заставу може бути ліквідовано.

Репутація

Ведмежий ринок створив проблеми, від яких усі сегменти дуже страждають. Крах Terra/UST/Luna сильно вдарив по репутації DeFi-сегмента. 

Стейблкоїни - серце ринку, тому що є тихою гаванню в бурхливі часи і механізмом зберігання прибутку, а також коштів для роботи.

Децентралізований світ повинен мати децентралізовані стейблкоїни, оскільки централізовані інструменти не дають йому повністю розкритися. 

Для повноцінного розвитку нам потрібно відмовлятися від централізованих рішень стейблкоїнів.

Регулювання

Втрата роздрібними інвесторами величезних коштів за останні два роки змусила діяти регулятори великих країн.

Централізовані емітенти стейблкоїнів дедалі більше зазнають нападу з їхнього боку. Ринок не може собі дозволити такі нападки. Якщо фундамент ринку перебуває під загрозою, це викликає негативні настрої і відштовхує залучення нових коштів.

У всьому цьому може допомогти crvUSD. Найбільший і найважливіший проєкт з відмінною репутацією намагається максимально поліпшити механізм заставного забезпечення, що зарекомендував себе, щоб нарешті таки створити стабільний, ліквідний децентралізований стейблкоїн. Бажаємо їм великої удачі!