Стейблкоин crvUSD - Главная надежда рынка?

Curve Finance - один из самых ярких представителей сегмента DeFi. Децентрализованная биржа, работающая с использованием автоматизированных механизмов маркетмейкеров (AMM), которые позволяют торговать активами на основе пулов ликвидности. Эта работа поддерживается смарт-контрактами, которые хранят равные доли активов, подлежащих дальнейшему обмену. Пользователи могут обменивать активы с помощью любого Web3-кошелька.

Децентрализованная работа Curve поддерживается организацией Curve DAO. По данным DefiLlama на сегодняшний день в смарт-контрактах сервиса заблокированы активы стоимостью $4,1 млрд, благодаря этому Curve является одним из самых популярных и надежных протоколов DeFi.

На рынке существует несколько подходов создания обеспечения для надежных активов - стейблкоинов.

Централизованная эмиссия долговых расписок

• Централизованная компания хранит активы на банковском счете или в хранилище и выпускает токены, которые представляют собой права на базовые активы. Цифровой токен имеет ценность, потому что он представляет собой заявку на другой актив с определенной стоимостью. Примером таких стейблкоинов являются, Tether/USDT и Circle/USDC.

Сеньоражные акции

• Происходит алгоритмическое расширение и сокращение предложения валюты со стабильной ценой, как это делает центральный банк с фиатными валютами.
• Эти стабильные монеты на самом деле не "обеспечены" ничем, кроме ожидания, что они сохранят определенную стоимость. В этой модели создается некоторое начальное распределение токенов стабильной монеты. Они привязаны к какому-то активу, например доллару.
• По мере того, как общий спрос на стейблкоин увеличивается или уменьшается, предложение автоматически изменяется в ответ. Примером таких стейблкоинов является UST в связке с LUNA от проекта Terra. Да, именно тот, который похоронил более 40 млрд. долларов.

Залоговое обеспечение

• Обеспечение поддерживается благодаря другим ненадежным децентрализованным криптоактивам.
• Пользователи могут сами создавать стейблкоины, блокируя обеспечение, превышающее количество созданных стейблкоинов. Например, пользователь может сгенерировать стейблкоины на сумму 100 долларов, заблокировав криптоактивы на сумму 150 долларов.
• Залог содержится в смарт-контракте, где к нему можно получить доступ, погасив долг в стабильной монете, или его можно автоматически продать контрактным программным обеспечением, если залог упадет ниже определенного порога. Это позволяет использовать стабильные монеты с обеспечением, которые не требуют доверия к центральной стороне. Примером могут служить стейблкоины DAI от DAOMaker и новый стейблкоин от проекта Curve Finance - crvUSD. О нем мы и поговорим.

В ноябре Curve Finance выпустили технический документ CurveUSD с подробным описанием своей будущей стабильной монеты. Дизайн стейблкоина относится к типу стейблкоинов с избыточным залоговым обеспечением.

Как уже было отмечено ранее, такая архитектура стейблкоинов всегда имеет механизм ликвидации.

Преимущество этой модели заключается в простоте, но, с другой стороны, у нее есть несколько проблем: 

1. Когда ликвидируются активы крупного игрока, на рынок поступает много залогов, что вызывает колебания рынка.
2. В большинстве случаев ликвидаторы продают ликвидированное обеспечение, чтобы получить прибыль, в результате чего цена обеспечения снова падает, что приводит к новой волне ликвидации. Образуется спираль смерти, которая приводит к огромному ущербу.

Учитывая эти проблемы, crvUSD решает проблему ликвидации следующим образом.

1. Система не полагается на внешние DEX.
2. Это позволяет уменьшить потери пользователей при ликвидации.
3. Ликвидация залога пользователей происходит постепенно и конвертируется обратно в залог, когда цена восстановится.

Если подвести итог - основная идея crvUSD - это AMM для непрерывной ликвидации или деликвидации. Кредитно-ликвидационный AMM или LLAMMA.

• Контролер и LLAMMA несут основную ответственность за работу, связанную с ликвидацией залога
• Денежно-кредитная политика осуществляется модулями PegKeeper и Stable Pool. В основном они отвечают за привязку стейблкоина к 1 доллару.

crvUSD значительно минимизирует штрафы за ликвидацию благодаря своему инновационному механизму. С LLAMMA, если цена упадет на 10% ниже порога ликвидации, а затем восстановится позже, потеряется только 1% залога.

Когда пользователи вносят залог для создания crvUSD, они должны предоставить три вещи:

• Сумма залога.
• Количество диапазонов для хранения залога.
• Количество crvUSD, которые будут созданы.

Залог будет разделен на равные части в соответствии с количеством диапазонов для хранения, а затем распределен в непрерывном ценовом диапазоне, состоящем из диапазонов.

Наиболее важной особенностью пула LLAMMA является то, что когда цена обеспечения (ETH) падает ниже определенного уровня, обеспечение постепенно превращается в crvUSD. И наоборот, когда цена выше определенного уровня, crvUSD постепенно превращается в залог.

По мере падения цены обеспечение в верхней части диапазонов будет заменено на crvUSD. Происходит девальвация. Поскольку часть обеспечения будет уже обесценена, когда произойдет ликвидация, потери будут значительно уменьшены по сравнению с традиционной ликвидацией в одном размере.

На рисунке показано изменение цены в однополосном диапазоне.

Фиолетовая линия = изменение цены оракула.

Красная линия = изменение цены AMM.

Это можно рассматривать как два уравнения, созданных для нахождения верхней и нижней цен этой полосы.

Когда цена эфира выше P↑ (желтый диапазон), все активы в диапазоне будут конвертированы в эфир. Когда цена эфира ниже P↓ (зеленый диапазон), все активы в диапазоне будут конвертированы в crvUSD.

Когда цена находится между экстремальными областями (белый диапазон), пул будет частично наполнен эфиром, частично - crvUSD, при этом доля эфира и crvUSD определяется изменением цены.

Когда цена  оракула начинает расти, цена пула AMM растет быстрее. Это создает возможность для арбитража. Участники рынка могут вносить эфир в пул LLAMMA, обменивать его на дополнительные crvUSD и получать прибыль. В ходе этого процесса количество эфира в пуле постепенно увеличивается, а количество crvUSD уменьшается.

И наоборот.

При снижение цены оракула, цена пула AMM снижается быстрее. Это создает возможность арбитража в противоположном направлении, где участники рынка могут внести crvUSD в пул, обменять его на большее количество ETH и получить прибыль. В ходе этого процесса количество crvUSD в пуле постепенно увеличивается, а количество ETH уменьшается.

Модуль LLAMMA намеренно создает арбитражную возможность для спекулянтов, используя тот факт, что цены АММ и Оракула колеблятся. Когда спекулянты пытаются сбалансировать соотношение активов в пуле, они, по сути, выполняют частичную ликвидацию активов пула.

Преимущество этого динамичного и непрерывного процесса ликвидации заключается в том, что он позволяет избежать крупномасштабных ликвидаций, которые могут вызвать волатильность рынка. По мере восстановления цен активы будут конвертироваться обратно в залог, не вызывая необратимых убытков для залога.

Как система удерживает привязку к 1 доллару? В этом участвует модуль PegKeeper отвечающий за монетарную политику.

Когда цена crvUSD > 1 доллара, это означает, что в пуле Curve не хватает crvUSD. PegKeeper может чеканить новые crvUSD без залога и вносить их в пул Curve, чтобы увеличить предложение crvUSD на рынке.

Когда цена crvUSD < 1 доллара, это означает, что в пуле Curve имеется избыток crvUSD. PegKeeper начнет выводить ранее выпущенные crvUSD из пула Curve и сжигать эти crvUSD, чтобы уменьшить предложение crvUSD на рынке.

Что делать, если PegKeeper сжег все необеспеченные crvUSD, а цена crvUSD все еще ниже 1 доллара? У Curve Finance есть еще один способ увеличить цену crvUSD - использовать денежно-кредитную политику для повышения ставки займа.

Когда цена больше 1, ставка заимствования чрезвычайно мала (стремится к 0). Когда цена меньше 1, ставка заимствования быстро увеличивается. Это заставит заемщиков, выпустивших crvUSD, быстро погасить свой долг. В противном случае их залог может быть ликвидирован.

Репутация

Медвежий рынок создал проблемы, от которых все сегменты очень страдают. Крах Terra/UST/Luna сильно ударил по репутации DeFi-сегмента. 

Стейблкоины - сердце рынка, так как являются тихой гаванью в бурные времена и механизмом хранения прибыли, а также средств для работы.

Децентрализованный мир должен иметь децентрализованные стейблкоины, так как централизованные инструменты не дают ему полностью раскрыться.

Для полноценного развития нам нужно отказываться от централизованных решений стейблкоинов.

Регулирование

Потеря розничными инвесторами огромных средств за последние два года заставила действовать регуляторы крупных стран.

Централизованные эмитенты стейблкоинов все больше подвергаются нападению с их стороны. Рынок не может себе позволить такие нападки. Если фундамент рынка находится под угрозой, это вызывает негативные настроения и отталкивает привлечение новых средств.

Во всем этом может помочь crvUSD. Крупнейший и важнейший проект с отличной репутацией пытается максимально улучшить зарекомендовавший себя механизм залогового обеспечения, чтобы наконец-то таки создать стабильный, ликвидный децентрализованный стейблкоин. Желаем им большой удачи!