День підготовки: ринок буде жити очікуваннями середи, і помітні коливання можливі лише на тлі новин щодо Ормузької протоки та коментарів представників центральних банків.

Що це таке. У календарі зазначено лише один пункт, але о 09:00 агентство ONS оприлюднює весь пакет даних щодо ринку праці: рівень безробіття, зайнятість, вакансії та зарплати. Claimant Count — це кількість людей, які звернулися за допомогою з безробіття за місяць. Показник приблизний, зате найсвіжіший: решта даних виходять із затримкою у два-три місяці.

Контекст. У минулому звіті рівень безробіття зріс до 4,9 відсотка, кількість людей, які отримують зарплату, скоротилася на 13 тисяч за місяць і на 94 тисячі за рік. Заробітні плати зростають на 3,5 відсотка без урахування премій, але в приватному секторі зростання сповільнилося до 2,8 відсотка — мінімум з 2020 року. Саме на приватний сектор звертає увагу Bank of England, і 2,8 відсотка — це вже рівень, сумісний з інфляцією у 2 відсотки.

Що показує прогноз. Розворот з -11,0 до +8,3 тисячі, тобто ринок праці зі стану «трохи краще» переходить у стан «трохи гірше». Це не катастрофа, а продовження повільного охолодження.

Сценарії. Заявок більше, ніж прогнозу, плюс нове уповільнення зростання зарплат: фунт слабшає, ринок знімає ставки на підвищення ставки в листопаді. Заявок мало, а зарплати в приватному секторі повертаються вище 4 відсотків: прямий аргумент для тих трьох у комітеті, хто вже голосує за підвищення, фунт зростає ще до засідання. Сам по собі реліз помірковано впливає на ринок, його роль полягає в тому, що він формує очікування перед четвергом.

Що це. Річне зростання споживчих цін за серпень. Головний британський показник тижня, оскільки оприлюднюється рівно за добу до засідання Банку Англії: комітет отримає його перед голосуванням.

Звідки таке зростання. У червні він становив 2,6 відсотка, у липні — 2,9. Причина майже повністю полягає в енергетиці: регулятор Ofgem підняв верхню межу цін приблизно на 13 відсотків, газ для населення подорожчав на 14,7 відсотка за місяць, електроенергія — на 3,6. Це відгомін конфлікту навколо Ормузької протоки, який позначився на британських рахунках за електроенергію.

На що звернути увагу, крім заголовка. Базова інфляція без урахування енергоносіїв та продуктів харчування у липні становила 2,6 відсотка і не зростала. Інфляція у сфері послуг знизилася з 3,6 до 3,4 відсотка. Поки ці два показники залишаються стабільними, комітет може називати подорожчання енергоносіїв одноразовим ударом, а не початком спіралі.

Що показує прогноз. Очікується 3,1 відсотка, тобто ще один крок вгору через енергоносії. Сам по собі він уже врахований у цінах. Сюрпризом стане розбіжність із прогнозом та динаміка цін на послуги.

Сценарії. 3,3 відсотка і вище, особливо з розворотом цін на послуги вгору: енергія почала перетікати в інші ціни, це той самий другий раунд, якого боїться комітет. Фунт різко зростає, ймовірність підвищення у четвер переоцінюється з поточних приблизно 25 відсотків до помітно вищого рівня, державні цінні папери розпродаються. 2,9 відсотка і нижче при спокійних показниках у сфері послуг: фунт слабшає, очікування підвищення переносяться на листопад і грудень. Відповідність прогнозу дасть короткочасну реакцію.

Поточний діапазон: 3,50–3,75 %. Ринок очікує підвищення на 0,25 процентного пункту.

Що це таке. Основна ставка США, від якої залежить вартість грошей у всьому світі. Найвпливовіша подія місяця.

Чому засідання є особливим. Два роки світ жив у логіці зниження ставок. Зараз логіка змінилася. Конфлікт навколо Ормузької протоки тримає ціни на енергоносії високими довше, ніж розраховували. Серпнева інфляція в США склала 3,4% на рік, бензин подорожчав на 27,4% за рік і спричинив понад третину місячного зростання цін. Базова інфляція склала 0,3 відсотка за місяць проти очікуваних 0,2, індекс PCE становить близько 3,7 відсотка. При цьому ринок праці тримається: у серпні було створено 162 тисячі робочих місць проти очікуваних 53 тисяч, безробіття становить 4,1 відсотка. Звичного виправдання «треба допомогти зайнятості» у ФРС немає, а інфляція майже вдвічі перевищує ціль.

Що відбувається всередині комітету. У липні ставку зберегли голосами 9 проти 3: троє вже хотіли підвищувати. Наприкінці серпня голова Kevin Warsh у Джексон-Холі прямо заявив, що інфляція занадто висока і що пріоритетом зараз є ціни. Після виступу ймовірність підвищення зросла з 40 до майже 57 відсотків, а після оприлюднення даних про інфляцію 11 вересня вона увійшла в діапазон приблизно від 70 до 85 відсотків за різними оцінками ф’ючерсного ринку.

Головне — про реакцію. Коли рішення передбачається на 80 відсотків, саме підвищення майже не впливає на ринок. Впливає те, що скажуть далі, тобто прогнози та прес-конференція.

Сценарії. Підвищення на 0,25 до діапазону 3,75–4,00, як і очікують: реакція цілком залежить від супровідних документів, перший рух часто є оманливим. Несподіване збереження ставки: долар різко падає, золото та акції зростають, дохідність падає — найпотужніший за амплітудою сценарій тижня. Підвищення відразу на 0,50: ймовірність низька, але долар тоді злітає, дохідність десятирічних цінних паперів перевищує 5 відсотків, акції та золото під ударом. Для золота ситуація двояка: висока ставка заважає, але конфлікт навколо Ормуза надає підтримку.

Виходять одночасно з рішенням, чотири рази на рік.

Що це таке. Раз на квартал кожен член комітету анонімно зазначає, якою, на його думку, буде ставка наприкінці цього року та надалі, а також свої прогнози щодо зростання, безробіття та інфляції. Усі точки наносять на один графік, звідси й назва «точковий графік». Єдиний офіційний спосіб побачити, куди Fed збирається рухатися.

Що було в червні. Медіану щодо ставки на кінець 2026 року підняли з 3,4 до 3,8 відсотка, і це саме те одне підвищення, якого чекають у середу. Прогноз щодо інфляції значно підвищили: загальний PCE — з 2,7 до 3,6 відсотка, базовий — з 2,7 до 3,3. Зростання економіки знизили до 2,2 відсотка, безробіття — до 4,3. Думки розійшлися так: один за підвищення на 0,75, п’ятеро — на 0,50, троє — на 0,25, вісім — за те, щоб не змінювати ставку, один — за зниження.

Що говорить прогноз. Логіка проста. Якщо ФРС підвищує ставку, а медіана на кінець року залишається на рівні 3,8 відсотка, цикл жорсткості на цьому завершується. Якщо медіана наближається до 4,1, комітет закладає ще одне підвищення до кінця року. Ф'ючерси зараз передбачають близько 55 базисних пунктів на найближчі три засідання, тобто трохи більше двох кроків.

Сценарії. Медіана 4,1 і вище плюс підвищені прогнози щодо інфляції: долар зміцнюється по всьому спектру, акції падають, золото під тиском, DXY піднімається вище 100 з поточних 99. Медіана залишається на рівні 3,8: долар слабшає попри саме підвищення, класичний сценарій «підвищили й закінчили». Окремо слід розглядати безробіття: прогноз вище 4,3 відсотка означає, що комітет готовий пожертвувати зайнятістю заради цін.

Через півгодини після ухвалення рішення.

Що це таке? Голова близько години відповідає на запитання. Статистично саме тут, а не в момент оприлюднення рішення, відбувається найсильніший внутрішньоденний рух: заяву та прогнози ринок сприймає за лічені хвилини, а живі формулювання дають більше матеріалу і часто зумовлюють першу реакцію.

Що важливо. Варш проводить прес-конференції інакше, ніж Пауелл. Різницю простіше пояснити так: Пауелл реагував на динаміку даних, Варш спирається на сам рівень інфляції. Поки вона становить 3,4 відсотка, для нього неважливо, що тренд, здавалося б, знижується. Звідси й стійка сила долара останніх місяців.

На що звернути увагу. Як він описує динаміку: одноразовий шок, який треба перечекати, — це м’який сигнал, ризик закріплення інфляційних очікувань — це жорсткий. Чи готовий він взагалі обговорювати наступне засідання. Як оцінює ринок праці після сильного серпня.

Сценарії. Жорсткий тон з акцентом на рівень інфляції: долар продовжує зростати, акції в мінусі, золото під тиском. М'який тон у дусі «ми зробили достатньо і чекаємо на дані»: долар втрачає все денне зростання, акції розвертаються вгору. Відмова давати сигнали, що цілком у його стилі: рух згасає, усі живуть прогнозами та заявами.

Поточна ставка: 3,75 %. Прогноз: без змін. Результати голосування минулого разу: 3 за підвищення, 0 за зниження, 6 за збереження. Прогноз той самий.

Що це. Три пункти календаря виходять в одну секунду, тому розбирати їх окремо немає сенсу. Банк Англії оголошує ставку, публікує розподіл голосів і додає Monetary Policy Summary з обґрунтуванням рішення.

Де комітет зараз. У липні зберегли 3,75 відсотка голосами 6 проти 3, за підвищення до 4 відсотків голосували Меган Грін, Кетрін Манн та Х’ю Пілл. Аргумент більшості: інфляція зростає через енергоносії, але зарплати та базові ціни стабільні, а на ціни на газ монетарна політика все одно не впливає. Аргумент меншості: чекати, поки ціни на енергоносії відіб’ються на зарплатах, уже пізно.

Що показує прогноз. Опитування Reuters дало одностайну відповідь: усі 65 економістів очікують збереження ставки. Свопи оцінюють ймовірність збереження приблизно в 73–80 відсотків, тобто підвищення — у 20–27. Але далі картина змінюється: на листопад ринок закладає підвищення з імовірністю близько 76 відсотків, а до грудня — практично повністю, з очікуваною ставкою близько 4,28 відсотка до кінця року. Суперечка не про те, чи буде підвищення, а про те, коли.

Окремий пункт: скорочення портфеля цінних паперів. Раз на рік саме на вересневому засіданні комітет голосує за темп скорочення свого портфеля держоблігацій. Поточний темп становить 70 мільярдів фунтів на рік; опитування самого банку показало, що ринок очікує уповільнення до 50 мільярдів. Чим повільніші продажі, тим легше для довгострокових британських держпаперів. Це рішення може вплинути на ринок облігацій сильніше, ніж сама ставка.

Сценарії для фунта. Базовий варіант — збереження того самого співвідношення 6 до 3: реакція буде короткочасною, далі все вирішуватиме текст, а особливо формулювання щодо перенесення високих цін на енергоносії на інші ціни. Голосування 5 до 4: фунт різко зростає, листопадове підвищення переходить майже в розряд вирішеного. Прихильників підвищення стає один або двоє: фунт падає, весь сценарій жорсткості до кінця року під питанням. Несподіване підвищення до 4 відсотків: сильне й тривале зростання фунта, тому що ринок закладав це лише на чверть.

Про GBPUSD. Пара затиснута між двома центральними банками поспіль і торгується близько 1,3510, на максимумі за шість тижнів. Найнебезпечніша комбінація для фунта — це жорсткий Fed у середу ввечері плюс м’який Bank of England у четвер вдень: два удари в один бік з різницею в сімнадцять годин. Найсильніший зворотний сценарій: ФРС підвищує ставку і заявляє, що завершила цикл, а в британському комітеті з’являється четвертий голос за підвищення.

День для відіграшу двох рішень щодо ставок: часто саме в таку п’ятницю ринок доводить до кінця рух, що розпочався в середу ввечері, або, навпаки, частково нівелює емоційну реакцію.