Опитування менеджерів із закупівель у сфері послуг, на яку припадає значна частина американської економіки. Усе, що вище 50, означає зростання. У серпні індекс зріс до 55,4 з 54,1, але динаміка була нерівномірною: ділова активність 61,7 і нові замовлення 60,9 свідчать про сильний попит, зайнятість 47,8 залишається нижче 50, тобто компанії скорочують штат, а індекс цін 72,6 став максимальним за чотири роки. У вересні очікують 55,1, майже без змін. Варто звертати увагу не на заголовок, а на два рядки всередині. Перший — це ціни: у виробничому індексі ISM, опублікованому 1 жовтня, вони підскочили до 77,9 при очікуванні близько 72. Другий — це зайнятість: після п’ятничного звіту, де економіка створила лише 29 тисяч робочих місць замість 90, саме цей показник покаже, чи був це випадковий результат. Сценарії. Заголовок близько до прогнозу та ціни вище 72: зростання є, інфляція не зникає, долар і дохідність зростають, акції та золото під тиском, шанси на жовтневе підвищення ставки ФРС трохи повертаються. Зайнятість ще нижча, а показник під 54: друге підтвердження слабкості після звіту з ринку праці, долар і дохідність падають, найсильніше проти ієни та франка. Різкого провалу чекати не на що: попередній індекс у сфері послуг від S&P Global у вересні становив 58,7 — максимум за п’ять років.

Уеда виступає на щорічному з’їзді галузі цінних паперів; на сайті Банку Японії про виступ не згадується, тому час може змінитися. Контекст такий: 18 вересня банк підняв ставку до 1,25% — максимум за 31 рік, але голосування завершилося з результатом 7 проти 2, і Уеда не пообіцяв ані темпів, ані дати наступного кроку. Ієна після підвищення ослабла. Зведення думок з того засідання, опубліковане 1 жовтня, ще сильніше охолодило очікування: ринок закладає ймовірність підвищення 30 жовтня приблизно на 20–40%, базовим терміном вважається грудень. USDJPY закрив тиждень на рівні 157,5–157,9, а зону біля 160 ринок вважає межею, за якою Мінфін може втрутитися. Сценарії. Уеда повторює, що заданого темпу немає: це враховано в ціні, реакція слабка, USDJPY продовжує повзти вгору до 159–160, і чим ближче до 160, тим вищий ризик інтервенції. Уеда дає зрозуміти, що жовтневе засідання буде напруженим, або прямо пов’язує слабку ієну з інфляцією: цього майже ніхто не очікує, і ієна може різко зміцнитися. Сюрпризом тут може стати лише жорсткий тон.

Детальний протокол засідання 15–16 вересня, на якому ФРС одноголосно підвищила ставку до 3,75–4,00%. Це перший протокол нового циклу підвищення ставок, і за ним судитимуть, наскільки комітет налаштований продовжувати цю політику. З прогнозів уже відомо, що 16 із 18 учасників очікують щонайменше ще одне підвищення цього року, а четверо — два. Голова ФРС Уорш на прес-конференції відмовився давати орієнтири щодо термінів і сказав, що фінансові умови не вважає обмежувальними. У тексті варто звернути увагу на три речі: скільки учасників хотіли б підвищувати ставки вже на найближчих засіданнях, як вони оцінювали ринок праці та чи обговорювали баланс. Важливе застереження: засідання відбулося до оприлюднення слабкого звіту щодо зайнятості та до слів голови ФРБ Нью-Йорка Вільямса про те, що поспішати нікуди, тож протокол описує стан справ у ФРС тритижневої давнини. Сценарії. Жорсткий текст, багато учасників за продовження без паузи: короткі дохідності та зростання долара, але рух, найімовірніше, буде нетривалим, ринок заперечить п’ятничними цифрами. Стриманий текст з акцентом на тому, щоб оцінити ефект вже зробленого: підтверджує паузу в жовтні та грудень як наступний крок, реакція слабка. Зверніть увагу: за годину до оприлюднення протоколу, о 20:00, Казначейство розміщує десятирічні облігації на суму 39 мільярдів доларів. При дохідності 5,28% слабкий попит на аукціоні може вплинути на облігації та акції сильніше, ніж сам протокол.

Кількість людей, які вперше звернулися за допомогою протягом тижня. Це найшвидший показник звільнень. Останніми тижнями показник тримається в діапазоні 196–206 тисяч, середнє значення за чотири тижні становить 200 тисяч, а кількість тих, хто продовжує отримувати допомогу, впала до 1,70 мільйона — мінімум з квітня 2023 року. У цьому полягає головне протиріччя з п’ятничним звітом щодо зайнятості: компанії майже не наймають, але й не звільняють. Уорш на прес-конференції сам посилався на заявки як на ознаку повної зайнятості. Зазвичай ринок ігнорує цей звіт, але цього тижня, за відсутності інших даних щодо ринку праці, він є важливішим, ніж зазвичай. Сценарії. Близько 200 тисяч: нікого не звільняють, слабкий звіт щодо зайнятості залишається поодиноким, грудневе підвищення залишається в силі, долар стабільний. Стрибок вище 215 тисяч: перше незалежне підтвердження п’ятничної слабкості, ринок почне сумніватися і в грудневому кроці, долар і дохідність знижуються, золото та акції отримують підтримку.

Головний звіт місяця для канадського долара. Цього разу він оприлюднюється одночасно з американським звітом про зайнятість, тому реакція буде об’єктивною. У серпні економіка втратила 41,7 тисячі робочих місць після сильної весни та літа, а зарплати зростали лише на 2,0% у річному вимірі — найповільніше з 2017 року. У вересні очікують символічного зростання на 9 тисяч. Фон для канадського долара несприятливий: USDCAD завершив тиждень на рівні близько 1,425, це найслабший канадський долар з квітня 2025 року, ВВП у липні не зріс, виробничий PMI у вересні знизився до 51,5, а з 29 вересня діють нові американські заборони на імпорт канадського алкоголю, молочної продукції та мотоциклів. Банк Канади утримує ставку на рівні 2,25% і прийме рішення 28 жовтня: наприкінці вересня ринок оцінював ймовірність підвищення на рівні близько 50%, хоча більшість економістів очікують його не раніше 2027 року. Сценарії. Сильний показник, 30 тисяч і вище: очікування підвищення відроджуються, канадський долар отримує відскок. У прогнозі — близько 10 тисяч: реакція помірна, фокус зміщується на безробіття. Ще один мінус: ставки на жовтневе підвищення розсипаються, розрив у ставках із США зростає, USDCAD рухається до нових максимумів.

Частка безробітних у робочій силі. У серпні цей показник залишився на рівні 6,4%, хоча рівень зайнятості знизився: частина людей просто перестала шукати роботу. У квітні рівень безробіття становив 6,9%, тож з весни ситуація покращувалася, і прогноз у 6,5% означає перший крок назад. Банк Канади у вересневій заяві зазначав, що на ринку праці зберігається надлишок пропозиції, і для нього ця цифра важливіша, ніж місячна зміна рівня зайнятості, яка в Канаді сильно коливається. Зростання до 6,6% і вище буде розцінено як аргумент проти підвищення ставки, канадський долар слабшає. Зниження до 6,3% разом із позитивними даними щодо зайнятості дасть зворотну картину: ринок праці тримається, і банк може дозволити собі жорсткість політики.

Опитування домогосподарств щодо того, як вони оцінюють свої фінанси та економіку. У вересні індекс впав до 48,1 з 51,7 і перебуває неподалік від рекордного мінімуму 44,8, зафіксованого у травні цього року. Причини автори опитування називають прямо: ціни на паливо та торговельні суперечки. У жовтні очікують ще трохи нижчого показника — 47,6. Сам по собі індекс рідко впливає на ринок: те, що людям важко через ціни, давно не є новиною. Бензин за останній тиждень подешевшав до 4,37 долара за галон з 4,48, але залишається дорожчим, ніж місяць тому (4,15). Сильне відхилення вниз, до 45 і нижче, додасть розмов про те, що споживач здається, і трохи натисне на долар та акції. Результат, близький до прогнозу, пройде непоміченим, уся увага перейде на другу частину звіту.

Якої інфляції очікують споживачі через рік. Це та частина звіту, яка є предметом торгів. У вересні очікування зросли до 4,6% з 4,0%, а на горизонті 5–10 років залишаються на рівні 3,4%. Для ФРС, яка підвищує ставку заради цінової стабільності, це прямий аргумент: якщо люди звикають до високої інфляції, повернути її до 2% буде складніше. Сценарії. 4,8% і вище, довгострокові очікування теж зростають: жорстке тлумачення, дохідність і долар зростають, грудневе підвищення ринок закладає впевненіше, золото та акції під тиском. Відкат до 4,3–4,4%: полегшення для облігацій, долар трохи слабший. Несподіване зростання наприкінці тижня з трьома аукціонами Казначейства було б для облігацій найнеприємнішим варіантом.