Что такое стейблкоин и как он работает?

Стейблкоин – это особый вид криптовалюты, цена которой привязана к какому-либо стабильному активу, чаще всего к фиатной валюте, например, к доллару США или евро.

Главная задача стейблкоинов – устранить главную проблему большинства криптовалют: высокую волатильность. Если курс биткона или эфира может резко меняться в течении дня, то стейблкоины, как правило, сохраняют стабильную цену – например, 1 USDT или USDC почти всегда равен 1 доллару США.

Основная идея стейблкоинов заключается в том, чтобы объединить два мира – некую стабильность традиционных валют и технологические преимущества криптоактивов. Это делает их удобным инструментом для повседневного использования, хранения средств, международных переводов и участия в финансовых сервисах на базе блокчейна.

Создатели стейблов стремятся предложить пользователям цифровые версии фиатных валют – активы, которые можно быстро отправить, безопасно хранить, использовать в торговле и при этом не бояться внезапного обвала цены.

По сути, стейблы решают главную проблему криптовалют – непредсказуемость. Они сохраняют децентрализованную природу блокчейна, но при этом делают цифровые деньги удобными для реального мира.

Стейблкоины работают по принципу сохранения стабильной стоимости, как правило, привязанной к какому-либо активу. Чтобы обеспечить такую стабильность, за каждым стейблкоином стоит определенный механизм поддержки, который контролирует его курс и предотвращает отклонения от заданной цены.

Стейблкоины используют разные методы – от реальных резервов до сложных алгоритмов – чтобы обеспечить стабильность и доверие пользователей. Каждый из этих подходов имеет свои плюсы и минусы, но цель у всех одна: создать цифровой актив, который можно использовать так же удобно, как обычные деньги, но при этом в инфраструктуре блокчейна.

Наиболее распространенный способ – это фиатное обеспечение. В этом случае каждая выпущенная единица стейблкоина обеспечивается эквивалентной суммой фиатных денег, хранящихся на банковских счетах эмитента. То есть если в обращении находится 1 млрд токенов USDT, значит у компании-эмитента (Tether) должно быть примерно столько же долларов в резерве.

Существуют и другие модели, о которых сейчас и поговорим.

Существуют разные виды стейблкоинов, и каждый из них использует собственную модель обеспечения стабильности. Основное различие между ними – в типе активов или механизмах, с помощью которых поддерживается привязка к стабильной стоимости.

Фиатные стейблкоины

Как уже было указано выше, фиатное обеспечение – это самый распространенный и понятный способ поддержания стоимости стейблкоина. Такие стейблкоины обеспечены реальными деньгами – чаще всего долларами США. За каждый выпушенный токен должна быть соответствующая сумма в фиате. Прозрачность и регулярные аудиты играют ключевую роль в доверии к таким активам.

Самыми популярными стейблкоинами такого типа являются USDT от компании Tether и USDС от компании Circle.

USDT

USDT, или Tether, – это первый и самый известный стейблкоин, выпущенный еще в 2014 году. Он стал по-настоящему революционным продуктом в мире криптовалют, потому что предложил решение одной из главных проблем – волатильности. Основная идея Tether – привязка к доллару США в соотношении 1:1. Это означает, что каждый токен USDT должен быть обеспечен эквивалентной суммой в долларах или аналогичных активах, находящихся в резервах эмитента.

Технически USDT работает на разных блокчейнах, включая Ethereum (ERC-20), Tron (TRC-20), Solana, BSC (Bep-20) и много других. Это делает его удобным для пользователей разных экосистем и платформ. USDT активно используется на криптобиржах, в торговле, DeFi-протоколах и международных переводах. Его ликвидность и масштаб распространения сделали его фактически стандартом в мире стейблов. Рыночная капитализация в более, чем $143.48 млрд говорит сама за себя.

Однако USDT неоднократно становился объектом критики и обсуждений в криптосообществе и со стороны регулятора. Главные вопросы касаются прозрачности резервов, которыми обеспечивается токен. Эмитент Tether Limited в течении долгого времени не публиковал полноценные аудиты, а предоставлял только отчеты о составе резервов, в которых значительная часть приходилась не на доллары, а на коммерческие бумаги и другие финансовые инструменты.

Хотя в последние годы компания улучшила прозрачность и начала регулярно публиковать отчеты, определенное недоверие к Tether все еще сохраняется у части инвесторов. Об этом поговорим немного позже. А пока остановимся на отчетах. Крайний аудит компании был проведен в конце декабря прошлого года.

На 31 декабря 2024 года общие активы группы составити $156.6 млрд, что на $59.8 млрд больше, чем в 2023 году. Резервы, обеспечивающие стейблкоин USDT, принадлежат Tether International Limited & Tether Limited, их активы выросли до $143.7 млрд, а обязательства – до $136.6 млрд. Чистый капитал этих подразделений достиг $7.1 млрд, увеличившись с $5.2 млрд годом ранее.

Помимо этого, Tether Investments Ltd. владеет активами на сумму $12.4 млрд, а прочие компании группы – на $1.45 млрд, но эти активы не входят в официальные резервы USDT. Общие обязательства группы выросли до $137.6 млрд, но чистый капитал увеличился более чем в два раза и составил $20 млрд, что подтверждает усиление финансовой устойчивости.

На 31 декабря 2024 года резервы Tether составили $143.7 млрд, что превышает их обязательства и подтверждает полное обеспечение выпущенных стейблкоинов.

Основаная часть резервов представлена короткосрочными ликвидными активами:

• Казначейские облигации США – $94,47 млрд
• Обратные репо-соглашения – $17,18 млрд
• Фонды денежного рынка – $6,5 млрд
• Денежные депозиты – $108,8 млн

Также в резервах присутствуют золото ($5,3 млрд), биткоин ($7,85 млрд) и корпоративные облигации ($14,2 млн).

Таким образом, несмотря на увеличение обязательств, компания наращивает ликвидные активы, снижая риски и подтверждая свою роль крупнейшего эмитента стейблкоинов.

USDC

USDC – это стейблкоин, выпущенный компанией Circle в партнерстве с криптобиржей Coinbase в рамках консорциума Centre. Он был запущен в 2018 году как более прозрачная и надежная альтернатива USDT. Как и Tether, USDC привязан к доллару США в соотношении 1:1, но делает акцент на юридическую прозрачность, регулярные аудиты и сответствие требованиям финансового регулирования США.

Резервы USDC состоят из наличных и краткосрочных государственных облигаций США, что делает его более устойчивым с точки зрения обеспечения. Ежемесячные отчеты о резервах публикуются на официальном сайте Circle и проверяются сторонними аудиторами. Это укрепляет доверие как со стороны розничных пользователей, так и институциональных инвесторов.

USDC также работает на разных блокчейнах – Ethereum, Solana, Avalanche, Algorand, Tron и других. Он широко используется в DeFi-приложениях, на централизованных биржах, в международных переводах и даже в некоторых бизнес-платежах. Благодаря своему имиджу “надежного и регулируемого стейблкоина”, USDC часто выбирается инвесторами. Хотя было такое в его истории, что он отвязывался от доллара, но об уверенность в активе была настолько высока, что многие известные личности криптосферы лонговали его, и, конечно, зафиксировали свою прибыль, когда цена стабилизировалась.

Несмотря на то, что по объему рыночной капитализации USDC уступает USDT, он считается более безопасным активом, особенно в глазах институциональных инвесторов и западных компаний.

Его популярность особенно выросла на фоне ужесточения регулирования: многие криптаны переводят конвертируют свои USDT в USDC просто из-за того, что больше USDT не будет поддерживаться в стране их проживания.

В 2024 году объем USDC в обращении вырос на 78%, превысив темпы роста других стейблкоинов. Общий объем транзакций с момента запуска превысил $20 трлн, а в ноябре 2024 года был переведен $1 трлн.

Криптовалютные стейблкоины

Вместо фиата здесь используются криптовалюты в качестве залога. Чтобы компенсировать их волатильность, система требует избыточного обеспечения. Это означает, что пользователь должен внести криптовалюту на сумму, превышающую запрашиваемый объём стейблкоинов. Управление и выпуск обычно происходит через смарт-контракты, без участия централизованной компании.

Самым якрим примером такого стейблкоина является DAI – децентрализованный стейблкоин. В отличие от централизованных решений вроде USDT или USDC, DAI не выпускается компанией и не зависит от фиатных резервов. Вместо этого он создается пользователями через смарт-контракты и обеспечивается другими криптовалютами – ETH, WBTC, USDC и рядом других активов. Рыночная капитализация DAI в разы отстает от USDT и USDC, но, конечно, тут совершенно другой механизм.

Основу DAI составляет протокол MakerDAO, который представляет собой децентрализованную автономную организацию (DAO), управляющую всей системой. Вместо доверия к централизованной компании, как в случае с Tether, пользователи MakerDAO доверяют коду и децентрализованному управлению, в котором все ключевые решения принимаются голосованием держателей токена MKR.

Процесс создания DAI начинается с того, что пользователь вносит криптовалюту в качестве залога в специальный смарт-контракт – Vault. После этого он может выпустить DAI на сумму, меньшую, чем стоимость залога. Например, если вы вносите ETH на $1,000, система позволяет вам создать DAI на сумму $600–$700, в зависимости от текущего уровня обеспечения. Это необходимо для защиты от падения цены залогового актива – если курс начнёт снижаться, контракт автоматически начнёт ликвидировать позиции, чтобы сохранить стабильность.

Стабильность DAI достигается за счёт комбинации механизмов: избыточного обеспечения, автоматических ликвидаций и стимулов, встроенных в протокол. Если цена DAI отклоняется от $1, система корректирует экономику, чтобы вернуть токен к привязке. Это сложный и гибкий механизм, который требует постоянного баланса между спросом, предложением и обеспечением.

DAI – это не просто токен, а ключевой элемент целой экосистемы децентрализованных финансов (DeFi). Он активно используется в протоколах лендинга, фарминга, торговых платформах и многих других блокчейн-приложениях.

Товарные стейблкоины

Очень интересный вид стейблкоинов, цена которых привязана к физическим активам. Например, к золоту.

PAX Gold (PAXG) – это токенизированное золото, выпущенное компанией Paxos, одной из ведущих финансовых организаций, занимающихся цифровыми активами.

Главная особенность PAXG заключается в том, что каждый токен полностью обеспечен физическим золотом, хранящимся в London Bullion Makret Association (LBMA) – одной из самых престижных золотых хранилищ в мире. 1 PAXG эквивалентен 1 тройской унции золота (31.1 г), что делает его цифровым аналогом реального золотого слитка.

Tether Gold (XAUT) – это цифровой актив, выпущенный Tether, который обеспечивает привязку к физическому золоту, хранящемуся в Швейцарии.

Как и в случае с PAXG, 1 XAUT соответствует 1 тройской унции золота. Однако в отличие от своего стейблкоина USDT, который выпускается в огромных объемах, XAUT доступен в более ограниченных количествах, что делает его более нишевым продуктом.

Все еще думаете, что инвестировать в золото сложно?

Алгоритмические стейблкоины

Эта категория не использует ни фиатные, ни крипторезервы. Вместо этого стабильность достигается за счет алгоритмов, которые автоматически регулируют предложение монет в зависимости от рыночного курса. Когда цена падает – токены сжигаются, когдарастет – выпускаются новые. Такие модели считаются более экспериментальными и подверженными рискам.

Самым ярким примером такого стейблкоина был TerraUSD (UST), но в 2022 году, когда он потерял привязку и оставил сотни тысяч пользователей без своих денег, он показал насколько он “стабилен” и все таки экспериментален.

Но есть и Ampleforth (AMPL), который все еще существует на базе механизма “ребейз”, он автоматически корректирует баланс на кошельках в зависимости от цены.

Гибридные модели

Гибридные стейблкоины сочетают несколько подходов – например, частично обеспечены криптовалютой и дополнительно управляются алгоритмами. Такие модели стараются объединить плюсы обеих систем, хоть и не сильно пользуются популярностью. Идея хорошая, результат – так себе.

Одним из ярких примеров таких стейблов является Frax, часть токенов которого обеспечена резервами, а часть регулирутеся алгоритмом. Да, он действительно все еще равен 1$, но он точно не самый популярный стейбл из существующих.

Преимущества стейблкоинов

Стейблкоины стали неотъемлемой частью криптовалютного мира, предлагая сочетание стабильности традиционных валют и технологических преимуществ блокчейна. Их главное преимущество заключается в том, что они позволяют пользователям хранить и передавать ценность без риска высокой волатильности, характерной для других криптовалют.

Именно благодаря этому стейблкоины используются в торговле, децентрализованных финансах и переводах, обеспечивая быстрые и дешевые транзакции по сравнению с традиционной банковской системой.

Еще одно важное преимущество – доступность. В отличии от традиционных банков, которые требуют открытых счетом и могут обременить вас финмониторингом, стейблкоины можно использовать в любой точке мира, имея лишь интернет-соединение. Они предоставляют финасовые услуги миллионам людей. Кроме того, стейблы также могут использоваться в качестве ликвидного инструмента для защиты от инфляции, особенно в странах с нестабильной национальной валютой.

Недостатки стейблкоинов

Несмотря на все прелести, у стлейбкоинов есть и свои недостатки. Один из главных – централизация и риски эмитентов. Многие стейблкоины, такие как USDT и USDC, выпускаются частными компаниями, которые управляют их резервами.

Это означает, что пользователи вынуждены доверять этим организациям и их финансовой отчетности. Если компания окажется недостаточно прозрачной или столкнется с регуляторными проблемами, это может повлиять на стабильность самого токена. Многие криптаны ощутили это на себе, когда держали свои средства в UST. Именно поэтому так важно выбирать надежный коин и диверсифицировать риски.

Кроме того, стейблкоины могут подвергаться регуляционному давлению со стороны правительств и финансовых институтов. Некоторые страны уже вводят ограничения на их использование, а также разрабатывают цифровые валюты центральных банков (CBDC), которые могут стать конкурентами частных стейблкоинов.

Еще одним риском, конечно, является возможная утрата привязки к базовому активу. Если у эмитента возникают финансовые проблемы или резервное обеспечение оказывается недостаточным, стейблкоин может потерять свою стабильность.

Что будет с USDT (Tether) в 2025 году?

В 2025 году стейблкоин USDT (Tether) столкнулся с серьезными ограничениями на территории Европейского Союза из-за встпления в силу нового регламента Markets in Crypto-Assets (MiCA).

Этот регламент вводит строгие требования к эмитентам стейблкоинов, включая обязательную регистрацию и соответствие определенным стандартам прозрачности и обеспечения. Поскольку Tether не получила одобрение европейских регуляторов, ее токен USDT исключается из листинга европейских криптовалютных бирж. Европейские платежные сервисы, включая Trustee прекратят поддержку USDT, делая платежи в этом стейблкоине невозможными для пользователей из ЕС.

Основная проблема заключается в том, что USDT, являясь крупнейшим по объемам торгов стейблом, не соответствует новым требованиям MiCA.

Тем не менее, для пользователей, зарегистрировавших свои аккаунты на централизованных криптобиржах с использованием украинских документов ситуация иная. Эти изменения касаются только стран Европейской экономической зоны (EEA). Поскольку Украина не входит в EEA, для украинских пользователей USDT останется доступным.

Если пользователи не являются резидентами ЕС и не используют европейские биржи, на них напрмяюу не растространяются новые правила MiCA. Однако, если они работают через европейские платформы, они могут столкнуться с ограничениями в использовании USDT, несмотря на их гражданство или место регистрации.

Стейблкоины играют важную роль в развитии цифровых финансов, соединяя мир традиционных валют с инновациями блокчейна. Они предоставляют пользователям возможность быстро и дешево переводить деньги, защищаться от волатильности криптовалют и участвовать в децентрализованных финансах.

Благодаря своей стабильности стейблкоины стали не просто инструментом для трейдеров, но и удобным средством расчетов, альтернативой банковским переводам и способом хранения капитала в условиях экономической нестабильности.

Однако их будущее зависит от регулирования и уровня доверия к эмитентам. Законы, такие как MiCA в ЕС, меняют правила игры, требуя большей прозрачности и ограничения для долларовых стейблкоинов. В то же время на глобальном уровне USDT, USDC и другие крупные стейблкоины продолжают доминировать, оставаясь основой ликвидности крипторынка. Для пользователей из стран с гибким регулированием, таких как Украина, доступ к стейблкоинам не изменится, что позволит им и дальше использовать их для торговли и переводов.

Важность стейблкоинов заключается в том, что они делают криптовалютную экономику более предсказуемой и удобной. Несмотря на вызовы со стороны регулирующих органов, их роль в международных финансах будет только расти, особенно в условиях цифровизации экономики и развития новых финансовых технологий.