Что такое стейблкоин и как он работает?

Существуют разные виды стейблкоинов, и каждый из них использует собственную модель обеспечения стабильности. Основное различие между ними – в типе активов или механизмах, с помощью которых поддерживается привязка к стабильной стоимости.

Фиатные стейблкоины

Как уже было указано выше, фиатное обеспечение – это самый распространенный и понятный способ поддержания стоимости стейблкоина. Такие стейблкоины обеспечены реальными деньгами – чаще всего долларами США. За каждый выпушенный токен должна быть соответствующая сумма в фиате. Прозрачность и регулярные аудиты играют ключевую роль в доверии к таким активам.

Самыми популярными стейблкоинами такого типа являются USDT от компании Tether и USDС от компании Circle.

USDT

USDT, или Tether, – это первый и самый известный стейблкоин, выпущенный еще в 2014 году. Он стал по-настоящему революционным продуктом в мире криптовалют, потому что предложил решение одной из главных проблем – волатильности. Основная идея Tether – привязка к доллару США в соотношении 1:1. Это означает, что каждый токен USDT должен быть обеспечен эквивалентной суммой в долларах или аналогичных активах, находящихся в резервах эмитента.

Технически USDT работает на разных блокчейнах, включая Ethereum (ERC-20), Tron (TRC-20), Solana, BSC (Bep-20) и много других. Это делает его удобным для пользователей разных экосистем и платформ. USDT активно используется на криптобиржах, в торговле, DeFi-протоколах и международных переводах. Его ликвидность и масштаб распространения сделали его фактически стандартом в мире стейблов. Рыночная капитализация в более, чем $143.48 млрд говорит сама за себя.

Однако USDT неоднократно становился объектом критики и обсуждений в криптосообществе и со стороны регулятора. Главные вопросы касаются прозрачности резервов, которыми обеспечивается токен. Эмитент Tether Limited в течении долгого времени не публиковал полноценные аудиты, а предоставлял только отчеты о составе резервов, в которых значительная часть приходилась не на доллары, а на коммерческие бумаги и другие финансовые инструменты.

Хотя в последние годы компания улучшила прозрачность и начала регулярно публиковать отчеты, определенное недоверие к Tether все еще сохраняется у части инвесторов. Об этом поговорим немного позже. А пока остановимся на отчетах. Крайний аудит компании был проведен в конце декабря прошлого года.

На 31 декабря 2024 года общие активы группы составити $156.6 млрд, что на $59.8 млрд больше, чем в 2023 году. Резервы, обеспечивающие стейблкоин USDT, принадлежат Tether International Limited & Tether Limited, их активы выросли до $143.7 млрд, а обязательства – до $136.6 млрд. Чистый капитал этих подразделений достиг $7.1 млрд, увеличившись с $5.2 млрд годом ранее.

Помимо этого, Tether Investments Ltd. владеет активами на сумму $12.4 млрд, а прочие компании группы – на $1.45 млрд, но эти активы не входят в официальные резервы USDT. Общие обязательства группы выросли до $137.6 млрд, но чистый капитал увеличился более чем в два раза и составил $20 млрд, что подтверждает усиление финансовой устойчивости.

На 31 декабря 2024 года резервы Tether составили $143.7 млрд, что превышает их обязательства и подтверждает полное обеспечение выпущенных стейблкоинов.

Основаная часть резервов представлена короткосрочными ликвидными активами:

• Казначейские облигации США – $94,47 млрд
• Обратные репо-соглашения – $17,18 млрд
• Фонды денежного рынка – $6,5 млрд
• Денежные депозиты – $108,8 млн

Также в резервах присутствуют золото ($5,3 млрд), биткоин ($7,85 млрд) и корпоративные облигации ($14,2 млн).

Таким образом, несмотря на увеличение обязательств, компания наращивает ликвидные активы, снижая риски и подтверждая свою роль крупнейшего эмитента стейблкоинов.

USDC

USDC – это стейблкоин, выпущенный компанией Circle в партнерстве с криптобиржей Coinbase в рамках консорциума Centre. Он был запущен в 2018 году как более прозрачная и надежная альтернатива USDT. Как и Tether, USDC привязан к доллару США в соотношении 1:1, но делает акцент на юридическую прозрачность, регулярные аудиты и сответствие требованиям финансового регулирования США.

Резервы USDC состоят из наличных и краткосрочных государственных облигаций США, что делает его более устойчивым с точки зрения обеспечения. Ежемесячные отчеты о резервах публикуются на официальном сайте Circle и проверяются сторонними аудиторами. Это укрепляет доверие как со стороны розничных пользователей, так и институциональных инвесторов.

USDC также работает на разных блокчейнах – Ethereum, Solana, Avalanche, Algorand, Tron и других. Он широко используется в DeFi-приложениях, на централизованных биржах, в международных переводах и даже в некоторых бизнес-платежах. Благодаря своему имиджу “надежного и регулируемого стейблкоина”, USDC часто выбирается инвесторами. Хотя было такое в его истории, что он отвязывался от доллара, но об уверенность в активе была настолько высока, что многие известные личности криптосферы лонговали его, и, конечно, зафиксировали свою прибыль, когда цена стабилизировалась.

Несмотря на то, что по объему рыночной капитализации USDC уступает USDT, он считается более безопасным активом, особенно в глазах институциональных инвесторов и западных компаний.

Его популярность особенно выросла на фоне ужесточения регулирования: многие криптаны переводят конвертируют свои USDT в USDC просто из-за того, что больше USDT не будет поддерживаться в стране их проживания.

В 2024 году объем USDC в обращении вырос на 78%, превысив темпы роста других стейблкоинов. Общий объем транзакций с момента запуска превысил $20 трлн, а в ноябре 2024 года был переведен $1 трлн.

Криптовалютные стейблкоины

Вместо фиата здесь используются криптовалюты в качестве залога. Чтобы компенсировать их волатильность, система требует избыточного обеспечения. Это означает, что пользователь должен внести криптовалюту на сумму, превышающую запрашиваемый объём стейблкоинов. Управление и выпуск обычно происходит через смарт-контракты, без участия централизованной компании.

Самым якрим примером такого стейблкоина является DAI – децентрализованный стейблкоин. В отличие от централизованных решений вроде USDT или USDC, DAI не выпускается компанией и не зависит от фиатных резервов. Вместо этого он создается пользователями через смарт-контракты и обеспечивается другими криптовалютами – ETH, WBTC, USDC и рядом других активов. Рыночная капитализация DAI в разы отстает от USDT и USDC, но, конечно, тут совершенно другой механизм.

Основу DAI составляет протокол MakerDAO, который представляет собой децентрализованную автономную организацию (DAO), управляющую всей системой. Вместо доверия к централизованной компании, как в случае с Tether, пользователи MakerDAO доверяют коду и децентрализованному управлению, в котором все ключевые решения принимаются голосованием держателей токена MKR.

Процесс создания DAI начинается с того, что пользователь вносит криптовалюту в качестве залога в специальный смарт-контракт – Vault. После этого он может выпустить DAI на сумму, меньшую, чем стоимость залога. Например, если вы вносите ETH на $1,000, система позволяет вам создать DAI на сумму $600–$700, в зависимости от текущего уровня обеспечения. Это необходимо для защиты от падения цены залогового актива – если курс начнёт снижаться, контракт автоматически начнёт ликвидировать позиции, чтобы сохранить стабильность.

Стабильность DAI достигается за счёт комбинации механизмов: избыточного обеспечения, автоматических ликвидаций и стимулов, встроенных в протокол. Если цена DAI отклоняется от $1, система корректирует экономику, чтобы вернуть токен к привязке. Это сложный и гибкий механизм, который требует постоянного баланса между спросом, предложением и обеспечением.

DAI – это не просто токен, а ключевой элемент целой экосистемы децентрализованных финансов (DeFi). Он активно используется в протоколах лендинга, фарминга, торговых платформах и многих других блокчейн-приложениях.

Товарные стейблкоины

Очень интересный вид стейблкоинов, цена которых привязана к физическим активам. Например, к золоту.

PAX Gold (PAXG) – это токенизированное золото, выпущенное компанией Paxos, одной из ведущих финансовых организаций, занимающихся цифровыми активами.

Главная особенность PAXG заключается в том, что каждый токен полностью обеспечен физическим золотом, хранящимся в London Bullion Makret Association (LBMA) – одной из самых престижных золотых хранилищ в мире. 1 PAXG эквивалентен 1 тройской унции золота (31.1 г), что делает его цифровым аналогом реального золотого слитка.

Tether Gold (XAUT) – это цифровой актив, выпущенный Tether, который обеспечивает привязку к физическому золоту, хранящемуся в Швейцарии.

Как и в случае с PAXG, 1 XAUT соответствует 1 тройской унции золота. Однако в отличие от своего стейблкоина USDT, который выпускается в огромных объемах, XAUT доступен в более ограниченных количествах, что делает его более нишевым продуктом.

Все еще думаете, что инвестировать в золото сложно?

Алгоритмические стейблкоины

Эта категория не использует ни фиатные, ни крипторезервы. Вместо этого стабильность достигается за счет алгоритмов, которые автоматически регулируют предложение монет в зависимости от рыночного курса. Когда цена падает – токены сжигаются, когдарастет – выпускаются новые. Такие модели считаются более экспериментальными и подверженными рискам.

Самым ярким примером такого стейблкоина был TerraUSD (UST), но в 2022 году, когда он потерял привязку и оставил сотни тысяч пользователей без своих денег, он показал насколько он “стабилен” и все таки экспериментален.

Но есть и Ampleforth (AMPL), который все еще существует на базе механизма “ребейз”, он автоматически корректирует баланс на кошельках в зависимости от цены.

Гибридные модели

Гибридные стейблкоины сочетают несколько подходов – например, частично обеспечены криптовалютой и дополнительно управляются алгоритмами. Такие модели стараются объединить плюсы обеих систем, хоть и не сильно пользуются популярностью. Идея хорошая, результат – так себе.

Одним из ярких примеров таких стейблов является Frax, часть токенов которого обеспечена резервами, а часть регулирутеся алгоритмом. Да, он действительно все еще равен 1$, но он точно не самый популярный стейбл из существующих.

Преимущества стейблкоинов

Стейблкоины стали неотъемлемой частью криптовалютного мира, предлагая сочетание стабильности традиционных валют и технологических преимуществ блокчейна. Их главное преимущество заключается в том, что они позволяют пользователям хранить и передавать ценность без риска высокой волатильности, характерной для других криптовалют.

Именно благодаря этому стейблкоины используются в торговле, децентрализованных финансах и переводах, обеспечивая быстрые и дешевые транзакции по сравнению с традиционной банковской системой.

Еще одно важное преимущество – доступность. В отличии от традиционных банков, которые требуют открытых счетом и могут обременить вас финмониторингом, стейблкоины можно использовать в любой точке мира, имея лишь интернет-соединение. Они предоставляют финасовые услуги миллионам людей. Кроме того, стейблы также могут использоваться в качестве ликвидного инструмента для защиты от инфляции, особенно в странах с нестабильной национальной валютой.

Недостатки стейблкоинов

Несмотря на все прелести, у стлейбкоинов есть и свои недостатки. Один из главных – централизация и риски эмитентов. Многие стейблкоины, такие как USDT и USDC, выпускаются частными компаниями, которые управляют их резервами.

Это означает, что пользователи вынуждены доверять этим организациям и их финансовой отчетности. Если компания окажется недостаточно прозрачной или столкнется с регуляторными проблемами, это может повлиять на стабильность самого токена. Многие криптаны ощутили это на себе, когда держали свои средства в UST. Именно поэтому так важно выбирать надежный коин и диверсифицировать риски.

Кроме того, стейблкоины могут подвергаться регуляционному давлению со стороны правительств и финансовых институтов. Некоторые страны уже вводят ограничения на их использование, а также разрабатывают цифровые валюты центральных банков (CBDC), которые могут стать конкурентами частных стейблкоинов.

Еще одним риском, конечно, является возможная утрата привязки к базовому активу. Если у эмитента возникают финансовые проблемы или резервное обеспечение оказывается недостаточным, стейблкоин может потерять свою стабильность.

Что будет с USDT (Tether) в 2025 году?

В 2025 году стейблкоин USDT (Tether) столкнулся с серьезными ограничениями на территории Европейского Союза из-за встпления в силу нового регламента Markets in Crypto-Assets (MiCA).