Що таке стейблкоїн і як він працює?

Існують різні види стейблкоїнів, і кожен з них використовує власну модель забезпечення стабільності. Основна відмінність між ними - у типі активів або механізмах, за допомогою яких підтримується прив'язка до стабільної вартості.

Фіатні стейблкоїни

Як уже було зазначено вище, фіатне забезпечення - це найпоширеніший і найзрозуміліший спосіб підтримання вартості стейблкоїна. Такі стейблкоїни забезпечені реальними грошима - найчастіше доларами США. За кожен випущений токен має бути відповідна сума у фіаті. Прозорість і регулярні аудити відіграють ключову роль у довірі до таких активів.

Найпопулярнішими стейблкоїнами такого типу є USDT від компанії Tether і USDС від компанії Circle.

USDT

USDT, або Tether, - це перший і найвідоміший стейблкоїн, випущений ще у 2014 році. Він став по-справжньому революційним продуктом у світі криптовалют, тому що запропонував рішення однієї з головних проблем - волатильності. Основна ідея Tether - прив'язка до долара США у співвідношенні 1:1. Це означає, що кожен токен USDT має бути забезпечений еквівалентною сумою в доларах або аналогічних активах, що перебувають у резервах емітента.

Технічно USDT працює на різних блокчейнах, включно з Ethereum (ERC-20), Tron (TRC-20), Solana, BSC (Bep-20) і багато інших. Це робить його зручним для користувачів різних екосистем і платформ. USDT активно використовується на криптобіржах, у торгівлі, DeFi-протоколах і міжнародних переказах. Його ліквідність і масштаб поширення зробили його фактично стандартом у світі стейблів. Ринкова капіталізація в більш, ніж $143.48 млрд говорить сама за себе.

Однак USDT неодноразово ставав об'єктом критики та обговорень у криптоспільноті та з боку регулятора. Головні питання стосуються прозорості резервів, якими забезпечується токен. Емітент Tether Limited протягом тривалого часу не публікував повноцінні аудити, а надавав тільки звіти про склад резервів, у яких значна частина припадала не на долари, а на комерційні папери та інші фінансові інструменти.

Хоча останніми роками компанія покращила прозорість і почала регулярно публікувати звіти, певна недовіра до Tether все ще зберігається у частини інвесторів. Про це поговоримо трохи пізніше. А поки зупинимося на звітах. Крайній аудит компанії було проведено наприкінці грудня минулого року.

На 31 грудня 2024 року загальні активи групи становитимуть $156.6 млрд, що на $59.8 млрд більше, ніж у 2023 році. Резерви, що забезпечують стейблкоїн USDT, належать Tether International Limited & Tether Limited, їхні активи зросли до $143.7 млрд, а зобов'язання - до $136.6 млрд. Чистий капітал цих підрозділів сягнув $7.1 млрд, збільшившись із $5.2 млрд роком раніше.

Крім цього, Tether Investments Ltd. володіє активами на суму $12.4 млрд, а інші компанії групи - на $1.45 млрд, але ці активи не входять в офіційні резерви USDT. Загальні зобов'язання групи зросли до $137.6 млрд, але чистий капітал збільшився більш ніж удвічі і склав $20 млрд, що підтверджує посилення фінансової стійкості.

На 31 грудня 2024 року резерви Tether склали $143.7 млрд, що перевищує їхні зобов'язання і підтверджує повне забезпечення випущених стейблкоїнів.

Основна частина резервів представлена короткостроковими ліквідними активами:

• Казначейські облігації США - $94,47 млрд
• Зворотні репо-угоди - $17,18 млрд
• Фонди грошового ринку - $6,5 млрд
• Грошові депозити - $108,8 млн

Також у резервах присутні золото ($5,3 млрд), біткоїн ($7,85 млрд) і корпоративні облігації ($14,2 млн).

Таким чином, незважаючи на збільшення зобов'язань, компанія нарощує ліквідні активи, знижуючи ризики і підтверджуючи свою роль найбільшого емітента стейблкоїнів.

USDC

USDC - це стейблкоїн, випущений компанією Circle у партнерстві з криптобіржею Coinbase в рамках консорціуму Centre. Він був запущений у 2018 році як більш прозора і надійна альтернатива USDT. Як і Tether, USDC прив'язаний до долара США у співвідношенні 1:1, але робить акцент на юридичну прозорість, регулярні аудити і відповідність вимогам фінансового регулювання США.

Резерви USDC складаються з готівки та короткострокових державних облігацій США, що робить його більш стійким з точки зору забезпечення. Щомісячні звіти про резерви публікуються на офіційному сайті Circle і перевіряються сторонніми аудиторами. Це зміцнює довіру як з боку роздрібних користувачів, так і інституційних інвесторів.

USDC також працює на різних блокчейнах - Ethereum, Solana, Avalanche, Algorand, Tron та інших. Він широко використовується в DeFi-додатках, на централізованих біржах, у міжнародних переказах і навіть у деяких бізнес-платежах. Завдяки своєму іміджу "надійного і регульованого стейблкоїна", USDC часто обирають інвестори. Хоча було таке в його історії, що він відв'язувався від долара, але впевненість в активі була настільки висока, що багато відомих особистостей криптосфери лонґували його, і, звичайно, зафіксували свій прибуток, коли ціна стабілізувалася.

Незважаючи на те, що за обсягом ринкової капіталізації USDC поступається USDT, його вважають більш безпечним активом, особливо в очах інституційних інвесторів і західних компаній.

Його популярність особливо зросла на тлі посилення регулювання: багато криптанів конвертують свої USDT в USDC просто через те, що більше USDT не підтримуватимуть у країні їхнього проживання.

У 2024 році обсяг USDC в обігу зріс на 78%, перевищивши темпи зростання інших стейблкоїнів. Загальний обсяг транзакцій з моменту запуску перевищив $20 трлн, а в листопаді 2024 року було переведено $1 трлн.

Криптовалютні стейблкоїни

Замість фіата тут використовують криптовалюти як заставу. Щоб компенсувати їхню волатильність, система вимагає надлишкового забезпечення. Це означає, що користувач повинен внести криптовалюту на суму, що перевищує запитуваний обсяг стейблкоїнів. Управління та випуск зазвичай відбувається через смарт-контракти, без участі централізованої компанії.

Найвідомішим прикладом такого стейблкоїна є DAI - децентралізований стейблкоїн. На відміну від централізованих рішень на кшталт USDT або USDC, DAI не випускається компанією і не залежить від фіатних резервів. Натомість його створюють користувачі через смарт-контракти, він забезпечується іншими криптовалютами - ETH, WBTC, USDC і низкою інших активів. Ринкова капіталізація DAI в рази відстає від USDT і USDC, але, звичайно, тут зовсім інший механізм.

Основу DAI становить протокол MakerDAO, який являє собою децентралізовану автономну організацію (DAO), що управляє всією системою. Замість довіри до централізованої компанії, як у випадку з Tether, користувачі MakerDAO довіряють коду і децентралізованому управлінню, в якому всі ключові рішення ухвалюються голосуванням власників токена MKR.

Процес створення DAI починається з того, що користувач вносить криптовалюту як заставу в спеціальний смарт-контракт - Vault. Після цього він може випустити DAI на суму, меншу, ніж вартість застави. Наприклад, якщо ви вносите ETH на $1,000, система дозволяє вам створити DAI на суму $600-$700, залежно від поточного рівня забезпечення. Це необхідно для захисту від падіння ціни заставного активу - якщо курс почне знижуватися, контракт автоматично почне ліквідувати позиції, щоб зберегти стабільність.

Стабільність DAI досягається за рахунок комбінації механізмів: надлишкового забезпечення, автоматичних ліквідацій і стимулів, вбудованих у протокол. Якщо ціна DAI відхиляється від $1, система коригує економіку, щоб повернути токен до прив'язки. Це складний і гнучкий механізм, який вимагає постійного балансу між попитом, пропозицією і забезпеченням.

DAI - це не просто токен, а ключовий елемент цілої екосистеми децентралізованих фінансів (DeFi). Він активно використовується в протоколах лендінгу, фармінгу, торгових платформах і багатьох інших блокчейн-додатках.

Товарні стейблкоїни

Дуже цікавий вид стейблкоїнів, ціна яких прив'язана до фізичних активів. Наприклад, до золота.

PAX Gold (PAXG) - це токенізоване золото, випущене компанією Paxos, однією з провідних фінансових організацій, що займаються цифровими активами.

Головна особливість PAXG полягає в тому, що кожен токен повністю забезпечений фізичним золотом, що зберігається в London Bullion Makret Association (LBMA) - одному з найпрестижніших золотих сховищ у світі. 1 PAXG еквівалентний 1 тройській унції золота (31.1 г), що робить його цифровим аналогом реального золотого злитка.

Tether Gold (XAUT) - це цифровий актив, випущений Tether, який забезпечує прив'язку до фізичного золота, що зберігається у Швейцарії.

Як і у випадку з PAXG, 1 XAUT відповідає 1 тройській унції золота. Однак на відміну від свого стейблкоїна USDT, який випускають у величезних обсягах, XAUT доступний в більш обмежених кількостях, що робить його більш нішевим продуктом.

Все ще думаєте, що інвестувати в золото складно?

Алгоритмічні стейблкоїни

Ця категорія не використовує ні фіатні, ні крипторезерви. Замість цього стабільність досягається за рахунок алгоритмів, які автоматично регулюють пропозицію монет залежно від ринкового курсу. Коли ціна падає - токени спалюються, коли зростає - випускаються нові. Такі моделі вважаються більш експериментальними і схильними до ризиків.

Найяскравішим прикладом такого стейблкоіна був TerraUSD (UST), але у 2022 році, коли він втратив прив'язку і залишив сотні тисяч користувачів без своїх грошей, він показав, наскільки він "стабільний" і все ж таки експериментальний.

Але є і Ampleforth (AMPL), який все ще існує на базі механізму "ребейз", він автоматично коригує баланс на гаманцях залежно від ціни.

Гібридні моделі

Гібридні стейблкоїни поєднують кілька підходів - наприклад, частково забезпечені криптовалютою і додатково управляються алгоритмами. Такі моделі намагаються об'єднати плюси обох систем, хоч і не дуже користуються популярністю. Ідея хороша, результат - так собі.

Одним із яскравих прикладів таких стейблів є Frax, частина токенів якого забезпечена резервами, а частина регулюється алгоритмом. Так, він дійсно все ще дорівнює 1$, але він точно не найпопулярніший стейбл з наявних.

Переваги стейблкоїнів

Стейблкоїни стали невід'ємною частиною криптовалютного світу, пропонуючи поєднання стабільності традиційних валют і технологічних переваг блокчейну. Їхня головна перевага полягає в тому, що вони дають змогу користувачам зберігати та передавати цінність без ризику високої волатильності, характерної для інших криптовалют.

Саме завдяки цьому стейблкоїни використовуються в торгівлі, децентралізованих фінансах і переказах, забезпечуючи швидкі та дешеві транзакції порівняно з традиційною банківською системою.

Ще одна важлива перевага - доступність. На відміну від традиційних банків, які вимагають відкритих рахунком і можуть обтяжити вас фінмоніторингом, стейблкоїни можна використовувати в будь-якій точці світу, маючи лише інтернет-з'єднання. Вони надають фінасові послуги мільйонам людей. Крім того, стейбли також можуть використовуватися як ліквідний інструмент для захисту від інфляції, особливо в країнах з нестабільною національною валютою.

Недоліки стейблкоїнів

Незважаючи на всі принади, у стлейбкоїнів є і свої недоліки. Один із головних - централізація і ризики емітентів. Багато стейблкоїнів, як-от USDT і USDC, випускаються приватними компаніями, які керують їхніми резервами.

Це означає, що користувачі змушені довіряти цим організаціям та їхній фінансовій звітності. Якщо компанія виявиться недостатньо прозорою або зіткнеться з регуляторними проблемами, це може вплинути на стабільність самого токена. Багато криптанів відчули це на собі, коли тримали свої кошти в UST. Саме тому так важливо вибирати надійний коїн і диверсифікувати ризики.

Крім того, стейблкоїни можуть піддаватися регуляційному тиску з боку урядів і фінансових інститутів. Деякі країни вже вводять обмеження на їхнє використання, а також розробляють цифрові валюти центральних банків (CBDC), які можуть стати конкурентами приватних стейблкоїнів.

Ще одним ризиком, звичайно, є можлива втрата прив'язки до базового активу. Якщо в емітента виникають фінансові проблеми або резервне забезпечення виявляється недостатнім, стейблкоїн може втратити свою стабільність.

Що буде з USDT (Tether) у 2025 році?

У 2025 році стейблкоїн USDT (Tether) зіткнувся із серйозними обмеженнями на території Європейського Союзу через набрання чинності нового регламенту Markets in Crypto-Assets (MiCA).