Расчет TVL основан на простой идее: нужно определить, сколько средств пользователи реально заблокировали внутри протокола в данный момент.
Это могут быть токены, криптовалюты, стейблкоины или LP-токены, которые лежат в смарт-контрактах и участвуют в работе протокола. Чтобы получить итоговое значение, аналитические платформы суммируют все активы, находящиеся в контракте, и переводят их стоимость в единую валюту, чаще всего в доллары США.
Например, если в смарт-контрактах децентрализованной биржи находятся ETH, USDT и собственные токены проекта, то для расчета TVL берут количество каждого актива, умножают на их актуальную рыночную цену и складывают полученные значения.
При этом важно учитывать, что цена токенов постоянно меняется, поэтому TVL – это динамический показатель. Он может расти даже без увеличения количества заблокированных активов, только из-за роста цены базовой криптовалюты.
Важная деталь расчета заключается в учете мультичейна. Многие протоколы работают сразу в нескольких сетях, поэтому TVL считают отдельно по каждой сети, а затем объединяют в одно итоговое значение. Это позволяет видеть, где протокол наиболее популярен и как распределяется ликвидность между блокчейнами.
Некоторые аналитические площадки также различают “реальный TVL” и “надутую ликвидность”. В последнем случае в расчет попадают активы, которые созданы самим протоколом и не имеют широкого рынка, что может искусственно увеличивать общую цифру. Поэтому для объективной оценки важно учитывать только активы с подтвержденной ликвидностью и реальной рыночной стоимостью.
На показатель TVL влияет сразу несколько факторов, и вместе они формируют динамику доверия и активности пользователей внутри DeFi-протоколов.
Один из ключевых факторов – рыночные условия. Когда цена основных криптовалют растет, стоимость активов, заблокированных в смарт-контрактах, увеличивается автоматически, даже если пользователи не добавляют новую ликвидность.
И наоборот: падение рынка приводит к снижению TVL, поскольку обесцениваются базовые токены, лежащие внутри протокола.
Не менее важен уровень доверия к проекту. Если протокол активно развивается, проводит аудиты смарт-контрактов, запускает новые продукты и предлагает пользователям понятные механики заработка, это привлекает больше ликвидности. Пользователи готовы блокировать свои средства, когда уверены в безопасности и устойчивости платформы.
Любые новости о взломах, уязвимостях или подозрительных механиках напрямую приводят к оттоку капитала и падению TVL.
Большое влияние оказывают и стимулы, которые предлагает протокол. Различные программы вознаграждений, повышенные APR, фарминг, стимулирующие пулы ликвидности – все это мотивирует пользователей приносить активы и удерживать их внутри системы.
Однако такие меры работают до тех пор, пока остаются экономически оправданными. Если стимулы уменьшаются или перестают покрывать риски, пользователи выводят ликвидность, что заметно отражается на TVL.
Конкуренция между протоколами также играет свою роль. Если на рынке появляется более выгодная или безопасная альтернатива, часть ликвидности может перетекать туда. Пользователи в DeFi достаточно мобильны и легко перемещаются туда, где условия привлекательнее.
TVL – это чувствительный показатель, на который одновременно влияют рыночные тренды, безопасность протокола, экономические стимулы и конкурентная среда. Он отражает не только фактическую ликвидность, но и общее настроение участников рынка в отношении конкретного проекта или экосистемы.
В экосистеме DeFi показатель TVL используется как один из основных инструментов для оценки состояния протокола и анализа его привлекательности для пользователей.
Он помогает понять, насколько активно используется продукт, сколько ликвидности в нем находится и насколько проект востребован в сравнении с конкурентами.
Когда инвесторы видят, что в протоколе заблокирован значительный объем средств, это говорит о высоком уровне доверия и вовлеченности пользователей, а также о том, что инфраструктура работает стабильно и приносит реальную пользу.
TVL играет ключевую роль в оценке устойчивости и эффективности протоколов, связанных с ликвидностью: децентрализованных бирж, лендинговых сервисов, стейкинговых платформ и фарминга. Например, на DEX высокий TVL означает глубокие пулы ликвидности, что обеспечивает более стабильные обмены с меньшим проскальзыванием. В лендинговых протоколах большой объем заблокированных активов означает, что пользователи могут брать и выдавать кредиты без рисков нехватки ликвидности.
Также TVL часто служит метрикой при анализе доходности. Чем больше ликвидности приносит протоколу пользователь, тем точнее можно оценить процентные ставки, APR или APY, которые формируются за счет активного участия других участников сети. Многие инвесторы отслеживают рост TVL, чтобы определить, стоит ли заходить в протокол на раннем этапе или он уже достиг зрелости и дальнейший рост ограничен.
Для разработчиков и команд проекты показатель TVL помогает выстраивать стратегию развития. По его динамике можно оценить, насколько эффективно работают новые функции, программы стимуляции или обновления токеномики. Если после релиза новой версии рост TVL ускоряется, значит продукт стал более привлекательным.
TVL часто используют и в сравнительном анализе – он позволяет понять, какие экосистемы растут быстрее, где сосредоточена ликвидность и какие протоколы занимают ведущие позиции в своем сегменте. Это делает его важным инструментом как для трейдеров и инвесторов, так и для аналитиков, изучающих структуру рынка DeFi.
Несмотря на популярность и важность TVL в мире DeFi, эта метрика далеко не идеальна и имеет ряд ограничений, которые важно учитывать при анализе проектов.
Одним из главных недостатков является зависимость TVL от рыночных цен. Если стоимость базовых активов растет, TVL увеличивается автоматически, даже без реального притока ликвидности. И наоборот – сильное проседание рынка может создать иллюзию оттока капитала, хотя пользователи не выводили свои средства. Это делает показатель чувствительным к волатильности и затрудняет объективную оценку реального интереса к протоколу.
Еще одно ограничение – невозможность с помощью TVL оценить качество ликвидности. Высокий TVL не обязательно означает устойчивость или безопасность. Проект может привлекать огромные объемы средств за счет завышенных APR, агрессивных стимулов или временных акций.
Как только награды уменьшаются, ликвидность может столь же быстро покинуть протокол. Таким образом, TVL часто отражает не долгосрочное доверие пользователей, а краткосрочную гонку за доходностью.
Кроме того, TVL можно искусственно увеличивать. Некоторые проекты используют собственные токены с низкой ликвидностью, блокируют их в контрактах и демонстрируют внушительные цифры, которые в реальности не конвертируются в рыночную стоимость. Это особенно заметно в протоколах, где большая часть TVL составлена из внутреннего токена, не торгуемого на крупных биржах.
Метрика также не показывает риски, связанные с безопасностью. Протокол может иметь высокий TVL, но при этом иметь уязвимые смарт-контракты, слабую архитектуру или отсутствие аудитов. Пользователь, ориентируясь только на этот показатель, может ошибочно считать проект надёжным, хотя фактические риски остаются высокими.
Наконец, TVL не отражает активности пользователей. Протокол может иметь большой объем заблокированных средств, но почти нулевую реальную активность: мало сделок на DEX, низкий интерес к кредитованию или неиспользуемые механики. В таких случаях TVL создает ложное ощущение развитой экосистемы.
Поэтому TVL – это важная, но далеко не самостоятельная метрика. Она дает представление о ликвидности, но требует комплексного анализа в сочетании с безопасностью, токеномикой, пользовательской активностью и качеством продукта.
