Недельный план - 30.06 - 04.07.2025

Core CPI Flash y/y — это ключевой инфляционный показатель для ЕЦБ, исключающий энергию и продукты. Прогноз — 2.3%, как и в прошлом месяце, то есть ожидается флет.

Если так и выйдет — рынок воспримет это как подтверждение стабилизации, особенно в сочетании с нейтральной риторикой Лагард. Если будет ниже (2.2% и ниже) — усилятся ожидания снижения ставки в сентябре. Если выше (2.4% и выше) — евро получит поддержку, так как это может означать, что цикл снижения ставок ещё не завершён.

Фокус — не на самом факте флета, а на отклонениях от него.

Обычный CPI Flash y/y включает все компоненты, включая энергию. Прогноз — 2.0% после 1.9% месяц назад. То есть рынок ждет возврата к целевому уровню ЕЦБ.

Это может быть формально нейтральным сигналом, но с учетом прогноза по core CPI, любой сюрприз вверх будет воспринят как аргумент против быстрого снижения ставок. Если CPI выйдет выше 2.1% — это усилит давление на евро вверх. Если останется на 1.9% или снизится — будет расценено как слабость спроса, и евро может ослабнуть.

Лагард снова выступит на следующий день после CPI — на Policy Panel вместе с Пауэллом и Бейли. Это неформальный формат, но важный: здесь часто звучат ключевые сигналы без жёстких рамок пресс-релизов.

На фоне свежих инфляционных данных это выступление может уточнить або скоригувати риторику, озвученную днём ранее. Если CPI окажется слабым — Лагард может использовать панель, чтобы мягко подвести рынок к паузе. Если CPI выйдет выше — возможна защита более жёсткой позиции. Особенность формата — диалог, поэтому реакция может быть нестабильной. Но если она два дня подряд будет придерживаться нейтральной позиції — это буде сильный сигнал для ринку.

Выступление Бейли на том же Policy Panel — важный шанс уточнить позицию Банка Англии после слабых данных по ВВП, рынку труда и неожиданных признаков устойчивой инфляции.

Рынок гадает: ориентируется ли Банк Англии больше на слабую экономику или на инфляционные риски?

Если Бейли акцентирует внимание на рисках роста цен — фунт может укрепиться.

Если же он сделает упор на замедление экономики и признает пространство для снижения ставки — это усилит ожидания снижения уже летом и окажет давление на фунт.

Формат панели позволит ему маневрировать, но любое смягчение тона будет воспринято как разворот.

Пауэлл выступит на фоне растущего расхождения между политикой ФРС и ЕЦБ. Пока ЕЦБ уже почти у нейтральной ставки (2.15%) и снизил её в июне, ФРС и Банк Англии сохраняют жесткую риторику и высокие ставки.

Главный вопрос панели — как это влияет на глобальные потоки капитала, курсы валют и инфляционные риски.

Если Пауэлл прокомментирует этот разрыв и выразит обеспокоенность, это может вызвать волатильность на рынках.

Если наоборот — он скажет, что США идут своим путём и текущий курс устраивает ФРС — это усилит уверенность в стабильности мировой монетарной системы. Любое упоминание координации или признаков глобального дисбаланса будет важным сигналом для рынков.

ISM Manufacturing PMI — ожидается на уровне 48.5 против 48.8 ранее. Индекс остаётся ниже 50, что сигнализирует о сжатии сектора, но динамика остаётся стабильной — без ухудшения.

Главное, как всегда, — субиндексы:

Prices Paid — важен для оценки инфляционного давления. Если остаётся выше 65–70, это сохраняет аргумент в пользу осторожности ФРС.

Employment — даёт сигнал по рынку труда. Если он ниже 50, это подтверждает охлаждение спроса на рабочую силу.

Реакция рынка будет зависеть не от заголовочного индекса, а именно от деталей. Если цены и занятость показывают ослабление — это будет аргумент в пользу мягкой политики. Если же цены снова растут — рынок может занервничать.

JOLTS Job Openings — ожидается рост до 7.45 млн после 7.39 млн. Это будет второе подряд увеличение, что может сигнализировать о стабилизации спроса на рабочую силу.

Если данные оправдают ожидания или окажутся выше — рынок воспримет это как признак устойчивости рынка труда, особенно в сочетании с сильным ISM Employment. Это может поддержать доллар и отодвинуть ожидания снижения ставки.

Если же количество вакансий неожиданно снизится — это подтвердит тренд на охлаждение и может усилить ставки на ослабление политики ФРС.

ADP Non-Farm Employment Change — предварительная оценка занятости в частном секторе. В прошлом месяце был крайне слабый результат — 37K, поэтому сейчас рынок ждет восстановления до 105K.

Если данные подтвердят ожидания или окажутся выше — это поддержит идею, что май был просто выбросом, и рынок труда остаётся устойчивым. Это может укрепить доллар и повысить вероятность паузы со стороны ФРС.

Если снова будет слабее 60–70K — это станет сигналом, что слабость реальна, а не случайна. Тогда усилятся ожидания снижения ставки в ближайшие месяцы, особенно если и другие отчёты по занятости выйдут слабыми.

Лагард снова выступит в среду — уже третий день подряд, на закрытии форума ЕЦБ. После CPI и двух предыдущих речей влияние этого выступления будет ограниченным, особенно если тон останется прежним.

Сюрприз возможен только в случае явного изменения риторики, но вероятность этого низкая.

Рынок к этому моменту уже усвоит основные месседжи— пауза или еще 1 снижение. Так что волатильность должна быть минимальной, если не будет явных отклонений от предыдущих заявлений.

Средняя почасовая заработная плата ожидается на уровне 0.3%, против 0.4% ранее. Колебания здесь незначительны, и рынок в целом перестал остро реагировать на этот показатель, особенно в отсутствие сюрпризов.

Значение 0.3% всё ещё означает, что реальные зарплаты продолжают расти, так как инфляция замедляется. Это поддерживает потребление, но не несёт серьёзного инфляционного риска.

Если показатель отклонится от прогноза — реакция может быть символической. Основное внимание всё равно будет на NFP и уровне безработицы.

Non-Farm Payrolls — ключевой отчет по занятости. Ожидания: 139K после 120K в мае.

Сейчас рынок ищет новый "золотой уровень" NFP — тот, при котором рынок труда уже не перегревается, но и не слабеет резко. Некоторые аналитики называют планку в 90K, учитывая демографические тренды.

Если данные выйдут выше 139K — это будет воспринято как устойчивость занятости и поддержит доллар.

Если значительно ниже — особенно под 100K — это будет четкий сигнал ослабления рынка труда. Важно, будет ли этот сюрприз сопровождаться ростом безработицы — если да, то это усиливает эффект и повышает вероятность снижения ставки в ближайшие месяцы.

В целом, реакция будет особенно сильной, если все три показателя (NFP, unemployment, earnings) покажут слабость одновременно.

Уровень безработицы: в мае показатель не дотянул до 4.3% буквально на тысячные, но тренд на рост уже обозначен.

В июне рынок ожидает повышение до 4.3%, что будет символическим переходом к новому этапу — признаку охлаждения рынка труда.

Важно: сам по себе рост безработицы может не вызвать сильной реакции, если другие данные — особенно Non-Farm и зарплаты — покажут силу. Но если всё выйдет слабее ожиданий — это станет чётким сигналом для рынка о приближении снижения ставки.

Initial Jobless Claims — остаются в районе 240K, и это уже не случайный всплеск, а устойчивая динамика. Такой уровень заявок всё чаще рассматривается как сигнал ослабления рынка труда.

Если число останется выше 235–240K или вырастет — это подтвердит тренд и усилит опасения, особенно на фоне слабого NFP и роста безработицы.

Если же произойдёт откат ниже 230K — это может временно смягчить картину, но пока это маловероятно.

Пока заявки не вернутся стабильно ниже 220К — рынок будет считать, что рынок труда теряет импульс. И на это будет реагировать доллар и доходности.

ISM Services PMI — выходит после NFP, поэтому влияние на рынок будет ограниченным, особенно если основные данные по занятости окажутся сильными или слабыми — они зададут общий настрой.

Тем не менее, важно следить за субиндексами, особенно:

– Employment — даст дополнительный сигнал по рынку труда.

– Prices Paid — покажет, сохраняется ли инфляционное давление в секторе услуг.

Даже при ограниченной реакции, в контексте насыщенного четверга этот релиз може усилить или ослабить реакцию которую сформирует NFP, безработица и заявки. Четверг — ключевой день, и важно разложить все данные по полочкам, чтобы правильно интерпретировать их влияние.

Пятница — выходной день в США (День независимости), поэтому американские рынки будут закрыты, что приведёт к снижению волатильности и ликвидности по доллару, облигациям и фондовому рынку США.

Однако европейские рынки остаются открытыми, и на фоне важных данных в четверг возможна локальная волатильность, особенно на фондовом рынке Европы. Если, например, релизы в четверг изменят ожидания по ставке ФРС, европейские активы могут отыгрывать это в отсутствие встречного американского потока.

Для трейдинга это день повышенных спредов, слабой ликвидности и возможных выносов в обе стороны, особенно в поздние часы.

Немецкий Prelim CPI m/m — это предварительная оценка инфляции за июнь. До выхода финального показателя публикуются данные по отдельным землям (Бавария, Саксония и др.), поэтому волатильность по евро часто начинается задолго до 15:00. Сам релиз может уже не удивить рынок, если региональные цифры дали четкий сигнал.

Прогноз — ускорение до 0.2% против 0.1% ранее. ЕЦБ уже близок к нейтральной ставке, и подобные колебания на 0.1% не изменят траекторию политики.

Если выйдет в рамках ожиданий — реакции может не быть вовсе. Если выше (например, 0.3%) — возможен краткосрочное усиление, и без того сильного евро.

Да, ставка по депозитам была снижена до 2.15%, и это уже близко к предполагаемому нейтральному уровню (1.75–2.25%). Поэтому ключевой вопрос к Лагард — считает ли ЕЦБ текущий уровень нейтральным?

Если да — это усилит ожидания паузы, особенно при слабой инфляции, и может ослабить евро. Если нет — и Лагард намекнёт на возможность ещё одного снижения, это поддержит евро, особенно если CPI выйдет выше прогноза. Даже без прямого ответа тон выступления подскажет рынку: пауза или продолжение.