Тижневий план - 30.06 - 04.07.2025

Core CPI Flash y/y - це ключовий інфляційний показник для ЄЦБ, що виключає енергію і продукти. Прогноз - 2.3%, як і минулого місяця, тобто очікується флет.

Якщо так і вийде - ринок сприйме це як підтвердження стабілізації, особливо в поєднанні з нейтральною риторикою Лагард. Якщо буде нижче (2.2% і нижче) - посиляться очікування зниження ставки у вересні. Якщо вище (2.4% і вище) - євро отримає підтримку, оскільки це може означати, що цикл зниження ставок ще не завершено.

Фокус - не на самому факті флету, а на відхиленнях від нього.

Звичайний CPI Flash y/y включає всі компоненти, включно з енергією. Прогноз - 2.0% після 1.9% місяць тому. Тобто ринок чекає повернення до цільового рівня ЄЦБ.

Це може бути формально нейтральним сигналом, але з урахуванням прогнозу щодо core CPI, будь-який сюрприз вгору буде сприйнято як аргумент проти швидкого зниження ставок. Якщо CPI вийде вище 2.1% - це посилить тиск на євро вгору. Якщо залишиться на 1.9% або знизиться - буде розцінено як слабкість попиту, і євро може ослабнути.

Лагард знову виступить наступного дня після CPI - на Policy Panel разом із Пауеллом і Бейлі. Це неформальний формат, але важливий: тут часто звучать ключові сигнали без жорстких рамок пресрелізів.

На тлі свіжих інфляційних даних цей виступ може уточнити або скоригувати риторику, озвучену днем раніше. Якщо CPI виявиться слабким - Лагард може використовувати панель, щоб м'яко підвести ринок до паузи. Якщо CPI вийде вищим - можливий захист більш жорсткої позиції. Особливість формату - діалог, тому реакція може бути нестабільною. Але якщо вона два дні поспіль дотримуватиметься нейтральної позиції - це буде сильний сигнал для ринку.

Виступ Бейлі на тому ж Policy Panel - важливий шанс уточнити позицію Банку Англії після слабких даних щодо ВВП, ринку праці та несподіваних ознак стійкої інфляції.

Ринок гадає: чи орієнтується Банк Англії більше на слабку економіку, чи на інфляційні ризики?

Якщо Бейлі акцентує увагу на ризиках зростання цін - фунт може зміцнитися.

Якщо ж він зробить наголос на уповільнення економіки і визнає простір для зниження ставки - це посилить очікування зниження вже влітку і чинитиме тиск на фунт.

Формат панелі дозволить йому маневрувати, але будь-яке пом'якшення тону буде сприйнято як розворот.

Пауелл виступить на тлі зростаючої розбіжності між політикою ФРС і ЄЦБ. Поки ЄЦБ вже майже біля нейтральної ставки (2.15%) і знизив її в червні, ФРС і Банк Англії зберігають жорстку риторику і високі ставки.

Головне питання панелі - як це впливає на глобальні потоки капіталу, курси валют та інфляційні ризики.

Якщо Пауелл прокоментує цей розрив і висловить стурбованість, це може спричинити волатильність на ринках.

Якщо навпаки - він скаже, що США йдуть своїм шляхом і поточний курс влаштовує ФРС - це посилить впевненість у стабільності світової монетарної системи. Будь-яка згадка координації або ознак глобального дисбалансу буде важливим сигналом для ринків.

ISM Manufacturing PMI - очікується на рівні 48.5 проти 48.8 раніше. Індекс залишається нижче 50, що сигналізує про стиснення сектора, але динаміка залишається стабільною - без погіршення.

Головне, як завжди, - субіндекси:

Prices Paid - важливий для оцінки інфляційного тиску. Якщо залишається вище 65-70, це зберігає аргумент на користь обережності ФРС.

Employment - дає сигнал щодо ринку праці. Якщо він нижче 50, це підтверджує охолодження попиту на робочу силу.

Реакція ринку залежатиме не від заголовного індексу, а саме від деталей. Якщо ціни та зайнятість показують ослаблення - це буде аргумент на користь м'якої політики. Якщо ж ціни знову зростають - ринок може занервувати.

JOLTS Job Openings - очікується зростання до 7.45 млн після 7.39 млн. Це буде друге поспіль збільшення, що може сигналізувати про стабілізацію попиту на робочу силу.

Якщо дані виправдають очікування або виявляться вищими - ринок сприйме це як ознаку стійкості ринку праці, особливо в поєднанні з сильним ISM Employment. Це може підтримати долар і відсунути очікування зниження ставки.

Якщо ж кількість вакансій несподівано знизиться - це підтвердить тренд на охолодження і може посилити ставки на ослаблення політики ФРС.

ADP Non-Farm Employment Change - попередня оцінка зайнятості в приватному секторі. Минулого місяця був вкрай слабкий результат - 37K, тому зараз ринок чекає на відновлення до 105K.

Якщо дані підтвердять очікування або виявляться вищими - це підтримає ідею, що травень був просто викидом, і ринок праці залишається стійким. Це може зміцнити долар і підвищити ймовірність паузи з боку ФРС.

Якщо знову буде слабкіше 60-70K - це стане сигналом, що слабкість реальна, а не випадкова. Тоді посиляться очікування зниження ставки найближчими місяцями, особливо якщо й інші звіти щодо зайнятості вийдуть слабкими.

Лагард знову виступить у середу - вже третій день поспіль, на закритті форуму ЄЦБ. Після CPI і двох попередніх промов вплив цього виступу буде обмеженим, особливо якщо тон залишиться колишнім.

Сюрприз можливий тільки в разі явної зміни риторики, але ймовірність цього низька.

Ринок до цього моменту вже засвоїть основні меседжі - пауза або ще 1 зниження. Тож волатильність має бути мінімальною, якщо не буде явних відхилень від попередніх заяв.

Середня погодинна заробітна плата очікується на рівні 0.3%, проти 0.4% раніше. Коливання тут незначні, і ринок загалом перестав гостро реагувати на цей показник, особливо за відсутності сюрпризів.

Значення 0.3% все ще означає, що реальні зарплати продовжують зростати, оскільки інфляція сповільнюється. Це підтримує споживання, але не несе серйозного інфляційного ризику.

Якщо показник відхилиться від прогнозу - реакція може бути символічною. Основна увага все одно буде на NFP і рівні безробіття.

Non-Farm Payrolls - ключовий звіт із зайнятості. Очікування: 139K після 120K у травні.

Зараз ринок шукає новий "золотий рівень" NFP - той, за якого ринок праці вже не перегрівається, але й не слабшає різко. Деякі аналітики називають планку в 90K, враховуючи демографічні тренди.

Якщо дані вийдуть вище 139K - це буде сприйнято як стійкість зайнятості та підтримає долар.

Якщо значно нижче - особливо під 100K - це буде чіткий сигнал ослаблення ринку праці. Важливо, чи буде цей сюрприз супроводжуватися зростанням безробіття - якщо так, то це посилює ефект і підвищує ймовірність зниження ставки найближчими місяцями.

Загалом реакція буде особливо сильною, якщо всі три показники (NFP, unemployment, earnings) покажуть слабкість одночасно.

Рівень безробіття: у травні показник не дотягнув до 4.3% буквально на тисячні, але тренд на зростання вже позначений.

У червні ринок очікує підвищення до 4.3%, що буде символічним переходом до нового етапу - ознаки охолодження ринку праці.

Важливо: саме по собі зростання безробіття може не викликати сильної реакції, якщо інші дані - особливо Non-Farm і зарплати - покажуть силу. Але якщо все вийде слабшим за очікування - це стане чітким сигналом для ринку про наближення зниження ставки.

Initial Jobless Claims - залишаються в районі 240K, і це вже не випадковий сплеск, а стійка динаміка. Такий рівень заявок дедалі частіше розглядається як сигнал ослаблення ринку праці.

Якщо число залишиться вище 235-240K або зросте - це підтвердить тренд і посилить побоювання, особливо на тлі слабкого NFP і зростання безробіття.

Якщо ж відбудеться відкат нижче 230K - це може тимчасово пом'якшити картину, але поки що це малоймовірно.

Поки заявки не повернуться стабільно нижче 220К - ринок вважатиме, що ринок праці втрачає імпульс. І на це реагуватиме долар і прибутковості.

ISM Services PMI - виходить після NFP, тому вплив на ринок буде обмеженим, особливо якщо основні дані щодо зайнятості виявляться сильними або слабкими - вони зададуть загальний настрій.

Проте важливо стежити за субіндексами, особливо:

- Employment - дасть додатковий сигнал щодо ринку праці.

- Prices Paid - покаже, чи зберігається інфляційний тиск у секторі послуг.

Навіть при обмеженій реакції, в контексті насиченого четверга цей реліз може посилити або послабити реакцію, яку сформує NFP, безробіття і заявки. Четвер - ключовий день, і важливо розкласти всі дані по поличках, щоб правильно інтерпретувати їхній вплив.

П'ятниця - вихідний день у США (День незалежності), тому американські ринки будуть закриті, що призведе до зниження волатильності та ліквідності щодо долара, облігацій і фондового ринку США.

Однак європейські ринки залишаються відкритими, і на тлі важливих даних у четвер можлива локальна волатильність, особливо на фондовому ринку Європи. Якщо, наприклад, релізи в четвер змінять очікування щодо ставки ФРС, європейські активи можуть відігравати це за відсутності зустрічного американського потоку.

Для трейдингу це день підвищених спредів, слабкої ліквідності та можливих виносів в обидва боки, особливо в пізні години.

Німецький Prelim CPI m/m - це попередня оцінка інфляції за червень. До виходу фінального показника публікуються дані за окремими землями (Баварія, Саксонія та ін.), тому волатильність за євро часто починається задовго до 15:00. Сам реліз може вже не здивувати ринок, якщо регіональні цифри дали чіткий сигнал.

Прогноз - прискорення до 0.2% проти 0.1% раніше. ЄЦБ уже близький до нейтральної ставки, і подібні коливання на 0.1% не змінять траєкторію політики.

Якщо вийде в рамках очікувань - реакції може не бути зовсім. Якщо вище (наприклад, 0.3%) - можливе короткострокове посилення і без того сильного євро.

Так, ставку за депозитами було знижено до 2.15%, і це вже близько до передбачуваного нейтрального рівня (1.75-2.25%). Тому ключове питання до Лагард - чи вважає ЄЦБ поточний рівень нейтральним?

Якщо так - це посилить очікування паузи, особливо за слабкої інфляції, і може послабити євро. Якщо ні - і Лагард натякне на можливість ще одного зниження, це підтримає євро, особливо якщо CPI вийде вищим за прогноз. Навіть без прямої відповіді тон виступу підкаже ринку: пауза чи продовження.