Понедельник начнётся с пониженной активности — в Великобритании и США банковские выходные, а это значит, что большая часть ликвидности на рынках будет отсутствовать. Европейская и американская сессии пройдут без участия ключевых игроков, поэтому торговая активность в начале недели будет заметно снижена. На этом фоне возможны технические движения в узких диапазонах, но без фундаментальных катализаторов волатильность будет ограничена. Основное возвращение объёмов и драйверов начнётся только со вторника.

Во вторник внимание будет приковано к данным по заказам на товары длительного пользования в США. После неожиданно сильного роста в прошлом месяце на 7.5%, текущий прогноз указывает на снижение на 8%. Такой резкий разворот выглядит логичным — всплеск мог быть викликан единичными контрактами в секторе транспорта или обороны для того что бы успеть с закупками до введения пошлин, а значит, текущий спад будет скорее нормализацией, а не признаком резкого ухудшения спроса.

Тем не менее, если фактическое снижение окажется мягче прогноза, это может быть истолковано как устойчивость инвестиционного спроса, особенно в условиях неопределённости вокруг экономического роста. В то же время сильное снижение будет подтверждением охлаждения активности и может усилить ожидания снижения ставок. Рынок, скорее всего, отреагирует через доходности облигаций и доллар США, особенно в сочетании с остальными данными недели.

В среду выйдут свежие данные по рынку труда Германии, включая уровень безработицы, изменение числа безработных и динамику трудоустройства. Хотя уровень безработицы, скорее всего, останется стабильным на уровне 6.3%, внимание инвесторов будет приковано к количественным изменениям — насколько активно рынок создаёт или теряет рабочие места.

Эти показатели традиционно оказывают влияние на ожидания по экономическому восстановлению Германии — крупнейшей экономики Европы. Учитывая слабые результаты сектора услуг в последних PMI, хорошие данные по рынку труда могут временно поддержать позитивный настрой. В то же время слабость в отчёте может усилить давление на ЕЦБ и спровоцировать более активную переоценку траектории ставок. Поскольку в этот день других значимых релизов нет, именно трудовая статистика Германии может задать направление для движения евро и европейских индексов.

Протокол последнего заседания ФРС, который выйдет в среду вечером, вряд ли принесёт новые сюрпризы для рынков — основные решения и риторика уже были озвучены Джеромом Пауэллом на пресс-конференции. Однако, как это часто бывает, участники рынка будут внимательно искать любые намёки на внутренние дискуссии, особенно в контексте инфляционных рисков и временных горизонтов возможного снижения ставок.

Хотя фундаментальное значение «минуток» ограничено, в условиях отсутствия других триггеров в момент выхода, они могут вызвать внутридневную волатильность, особенно на американских индексах. Подобные публикации часто становятся поводом для краткосрочных движений, особенно если рынки находятся в фазе неопределённости.

Предварительная оценка ВВП США за первый квартал, которая будет опубликована в четверг, представляет собой вторую из трёх итераций по итогам периода. Ожидания остаются без изменений на уровне -0.3%, что само по себе выглядит слабо. Тем не менее, рынок вряд ли сильно отреагирует, если пересмотр окажется незначительным.

Важно помнить, что снижение темпов роста ВВП в 1 квартале во многом связано с резким ростом импорта — компании активно пополняли склады в преддверии потенциального роста цен из-за новых тарифов. Сам Джером Пауэлл на последней пресс-конференции подчёркивал, что подобное снижение роста, вызванное изменениями в торговом поведении, не должно восприниматься как структурная слабость экономики. Именно поэтому даже при отрицательном значении влияние на доллар и фондовый рынок может быть ограниченным.

Заявки на пособие по безработице в США (Initial Jobless Claims), которые выходят в четверг, остаются важным еженедельным индикатором состояния американского рынка труда. На этой неделе ожидается незначительное увеличение с 227K до 230K.

Хотя сама по себе динамика умеренная, любые сюрпризы в виде резкого роста заявок могут усилить беспокойство инвесторов относительно охлаждения рынка труда — особенно в контексте слабых ожиданий по ВВП. В условиях, когда рынок всё еще оценивает перспективы снижения ставок ФРС, подобные данные могут оказать влияние на доходности облигаций и доллар, пусть и ограниченное.

Выступление главы Банка Англии Эндрю Бейли в четверг в 22:00 по Киеву вряд ли вызовет сильную рыночную реакцию, учитывая близость к недавнему заседанию. Однако инвесторы будут внимательно слушать любые намёки на майскую инфляцию и реакцию регулятора на неё. Особенно важны будут комментарии о траектории ставок и ситуации с доходностью облигаций, которая влияет на бюджет и, соответственно, на фунт.

Предварительный индекс инфляции в Германии (пятница, 15:00) может оказать заметное влияние на рынок, поскольку Германия остаётся ключевой экономикой еврозоны. Однако важно учитывать, что в 11:00 по Киеву выходят данные по інфляции в окремих федеральных землях (Бундеслендерах), и они часто задают тон ожиданиям. Поэтому высокая вероятность, что основное движение на рынках начнётся уже с 11:00, особенно если региональные показатели окажутся неожиданными. К моменту публикации общенационального индекса рынок может быть уже частично отыгравшим новость.

Core PCE, основной инфляционный индикатор для ФРС, выйдет в пятницу в 15:30 и станет ключевым релизом недели. В прошлом месяце показатель неожиданно замедлился, что поддержало ожидания снижения ставок. Однако теперь рынок не рассчитывает на повторение сюрприза — особенно учитывая, что месячный CPI в апреле вернулся к устойчивому значению 0.3%.

Если Core PCE подтвердит это значение, эффект на рынок будет сдержанным: показатель считается «нейтральным». Но любое отклонение, особенно вверх, усилит давление на доходности и доллар, снижая аппетит к риску.

Годовая динамика Core PCE остается на уровне 2.6% — это минимальное значение за последние два года. Несмотря на умеренные месячные колебания, тренд на замедление инфляции сохраняется. Если этот уровень удержится, особенно без неожиданных пересмотров вверх, это будет позитивным сигналом для рисковых активов. Такой результат подтверждает тезис о постепенном снижении инфляционного давления и усиливает ожидания смягчения политики ФРС во втором полугодии. Cюрпризы вверх же вызвали бы рост доллара.