WEEKLY PLAN

Что внутри. Для услуг ключевые блоки — «Business Activity» (аналог выпуска), «New Business», «Outstanding Business/Backlogs», «Employment», ценовые индикаторы (Input Costs/Output Prices), а также «Future Activity».

Смысл для макро. Сектор услуг определяет внутреннюю инфляционную динамику в еврозоне: если ценовые индексы остаются приподнятыми на фоне слабых новых заказов, получается неприятная смесь «slабый рост + липкая инфляция». Напротив, охлаждение цен при стабилизации спроса — конструктивный сигнал.

Рынки. Укрепление сервисной активности и снижение ценовых индикаторов — оптимальный mix для бондов и акций ЕС; наоборот, всплеск цен при мягком спросе усиливает разговоры о стагфляции, евро реагирует слабо/негативно.

Структура отчёта. Те же производственные компоненты S&P Global: выпуск, новые и экспортные заказы, занятость, запасы, сроки поставок, ценовые индексы. Для Великобритании особенно чувствительны экспортные заказы и индикаторы цен — они быстро транслируются в PPI/CPI через импортируемые издержки и обменный курс.

Интерпретация. Подъём «new orders» вместе с ростом «output» и стабилизацией «employment» — сигнал прохождения дна. Если ценовая пара (input/output) начинает снова разгоняться — это создаёт проблемы для дальнейшего смягчения BoE.

Реакция. Сильный релиз с умеренными ценами — фунт поддержан, длинные гилты могут оставаться стабильными; слабые заказы и падающий выпуск — давление на GBP, ралли гилтов.

Детали. В услугах смотрим «Business Activity», «New Business», «Employment», «Backlogs» и ценовые индикаторы. «Output Prices» в услугах — один из лучших упреждающих индикаторов для сервисной инфляции в CPI.

Тонкая грань. Если активность держится выше 50, а «output prices» падают — BoE получает «органичную дезинфляцию» и пространство для мягкой риторики. Если же активность и цены вместе растут — это «sticky services inflation», фунт крепче, ожидания снижения ставки отодвигаются.

Рынки. Сильные услуги с охлаждающимися ценами — лучший сценарий для FTSE и гилтов одновременно; сильные цены — бычий для GBP, медвежий для duration.

Содержание и нюансы. S&P Global US Manufacturing PMI акцентирует «New Orders» (включая экспорт), «Output», «Employment», «Input Costs/Output Prices», «Backlogs», «Delivery Times». Для США сильная корреляция между «new orders» и капвложениями/инвентарями, что затем отражается в GDP nowcasts.

Сценарии. Резкий подъём новых заказов и цен при ограниченном росте выпуска — сигнал будущего ценового давления при возможных bottlenecks; рост выпуска при стабильных ценах — «goldilocks» для рынков.

Реакция. Сильный manufacturing с ограниченным ценовым давлением — поддержка акций (cyclicals/industrials), умеренный рост доходностей; слабость — биды в UST, USD нейтрально/слабо.

Что важно. Для США сервисная инфляция — ключ к траектории Core PCE. Смотрим «Business Activity», «New Business», «Employment» и особенно «Prices Charged» (output prices). Если услуги ускоряют цены при устойчивом спросе, ФРС получает аргумент быть осторожной со смягчением.

Рынки. Ускорение цен в услугах — доходности вверх, USD сильнее, акции — селективно (value > growth). Комбо «сильная активность + остывающие цены» — risk-on, ралли duration ограничено.

Пост-FOMC выступление задаёт рамку реакционной функции Федрезерва: как Пауэлл видит баланс рисков между инфляцией и занятостью, где, по его оценке, находится реальная ставка относительно нейтральной, и насколько уместно «мягкое приземление». Если он подчёркивает прогресс дезинфляции и выражает уверенность в траектории Core PCE к цели, рынок усиливает ставки на продолжение снижения: крутая кривая (steepening via belly/long end), USD мягче, акции и золото — с поддержкой. Если звучит осторожность («данные волатильны», «преждевременно говорить о победе над инфляцией»), — рынки переносят ожидания смягчения дальше, доходности — выше, доллар — крепче.

Еженедельный индикатор «температуры» рынка труда. Смотрят не только на заголовок, но и на 4-недельную среднюю и на продолжающие заявки (continuing claims). Тренд вверх подтверждает формирование «slack», что совместимо с мягкой линией ФРС и поддержкой для UST; тренд вниз сигнализирует о более тугом рынке труда, что усложняет задачу быстрого смягчения. В текущем режиме «data-dependent» Claims способны слегка подправить ожидания по траектории ставки, но их влияние короче и слабее, чем у PCE.