WEEKLY PLAN

Що всередині. Для послуг ключові блоки - "Business Activity" (аналог випуску), "New Business", "Outstanding Business/Backlogs", "Employment", цінові індикатори (Input Costs/Output Prices), а також "Future Activity".

Сенс для макро. Сектор послуг визначає внутрішню інфляційну динаміку в єврозоні: якщо цінові індекси залишаються піднятими на тлі слабких нових замовлень, виходить неприємна суміш "slабий ріст + липка інфляція". Навпаки, охолодження цін при стабілізації попиту - конструктивний сигнал.

Ринки. Зміцнення сервісної активності та зниження цінових індикаторів - оптимальний mix для бондів та акцій ЄС; навпаки, сплеск цін за м'якого попиту посилює розмови про стагфляцію, євро реагує слабо/негативно.

Структура звіту. Ті самі виробничі компоненти S&P Global: випуск, нові та експортні замовлення, зайнятість, запаси, терміни поставок, цінові індекси. Для Великої Британії особливо чутливі експортні замовлення та індикатори цін - вони швидко транслюються в PPI/CPI через імпортовані витрати та обмінний курс.

Інтерпретація. Підйом "new orders" разом зі зростанням "output" і стабілізацією "employment" - сигнал проходження дна. Якщо цінова пара (input/output) починає знову розганятися - це створює проблеми для подальшого пом'якшення BoE.

Реакція. Сильний реліз із помірними цінами - фунт підтриманий, довгі гілти можуть залишатися стабільними; слабкі замовлення і падаючий випуск - тиск на GBP, ралі гілтів.

Деталі. У послугах дивимося "Business Activity", "New Business", "Employment", "Backlogs" і цінові індикатори. "Output Prices" у послугах - один із найкращих попереджувальних індикаторів для сервісної інфляції в CPI.

Тонка грань. Якщо активність тримається вище 50, а "output prices" падають - BoE отримує "органічну дезінфляцію" і простір для м'якої риторики. Якщо ж активність і ціни разом зростають - це "sticky services inflation", фунт міцніший, очікування зниження ставки відсуваються.

Ринки. Сильні послуги з цінами, що охолоджуються, - найкращий сценарій для FTSE і гілтів одночасно; сильні ціни - бичачий для GBP, ведмежий для duration.

Зміст і нюанси. S&P Global US Manufacturing PMI акцентує "New Orders" (включно з експортом), "Output", "Employment", "Input Costs/Output Prices", "Backlogs", "Delivery Times". Для США сильна кореляція між "new orders" і капвкладеннями/інвентарем, що потім відбивається у GDP nowcasts.

Сценарії. Різкий підйом нових замовлень і цін за обмеженого зростання випуску - сигнал майбутнього цінового тиску за можливих bottlenecks; зростання випуску за стабільних цін - "goldilocks" для ринків.

Реакція. Сильний manufacturing з обмеженим ціновим тиском - підтримка акцій (cyclicals/industrials), помірне зростання прибутковостей; слабкість - біди в UST, USD нейтрально/слабо.

Що важливо. Для США сервісна інфляція - ключ до траєкторії Core PCE. Дивимося "Business Activity", "New Business", "Employment" і особливо "Prices Charged" (output prices). Якщо послуги прискорюють ціни за стійкого попиту, ФРС отримує аргумент бути обережною з пом'якшенням.

Ринки. Прискорення цін у послугах - прибутковості вгору, USD сильніший, акції - селективно (value > growth). Комбо "сильна активність + ціни, що остигають" - risk-on, ралі duration обмежене.

Пост-FOMC виступ задає рамку реакційної функції Федрезерву: як Пауелл бачить баланс ризиків між інфляцією та зайнятістю, де, за його оцінкою, перебуває реальна ставка відносно нейтральної, і наскільки доречним є "м'яке приземлення". Якщо він підкреслює прогрес дезінфляції та висловлює впевненість у траєкторії Core PCE до мети, ринок посилює ставки на продовження зниження: крута крива (steepening via belly/long end), USD м'якше, акції та золото - з підтримкою. Якщо звучить обережність ("дані волатильні", "передчасно говорити про перемогу над інфляцією"), - ринки переносять очікування пом'якшення далі, прибутковості - вищі, долар - міцніший.

Щотижневий індикатор "температури" ринку праці. Дивляться не тільки на заголовок, а й на 4-тижневу середню та на триваючі заявки (continuing claims). Тренд угору підтверджує формування "slack", що сумісно з м'якою лінією ФРС і підтримкою для UST; тренд донизу сигналізує про більш тугий ринок праці, що ускладнює завдання швидкого пом'якшення. У поточному режимі "data-dependent" Claims здатні злегка підправити очікування щодо траєкторії ставки, але їхній вплив коротший і слабший, ніж у PCE.