WEEKLY PLAN

Ожидания закладывают заметное замедление годовой инфляции — сразу на 0.4 п.п., до 2.4%. Прогноз виглядит агрессивно, особенно на фоне ряда встроенных рисков, которые могут не позволить годовой динамике упасть так быстро:

1. Превышение месячного показателя над прогнозом. Если CPI MoM выйдет выше 0.3%, это механически поднимет годовую динамику, особенно на фоне слабой базы апреля 2023.
2. Потенциальный пересмотр данных за март. Предыдущий релиз показал неожиданное снижение на -0.1%, что и дало импульс ожиданиям на май. Однако если мартовский показатель будет пересмотрен вверх, это также поднимет базу и ослабит эффект замедления.

На данный момент значение в 2.4% — это минимум за последний год: мы вернулись к уровням осени 2024 года. Уход ниже этого значения будет расценен как подтверждение прогресса в борьбе с инфляцией, и усилит ожидания снижения ставки ФРС летом.

Однако, если инфляция “отскочит” вверх — даже символически — это вызовет переоценку рыночных ожиданий и может усилить волатильность на фондовом и валютном рынке. Особенно учитывая, что сейчас рынок находится в чувствительной фазе ценообразования, где каждый макроотчёт влияет на расстановку сил.

Месячная динамика индекса потребительских цен (CPI) в США традиционно ускоряется в первом квартале года — это связано с сезонным ростом потребления, повышением затрат на коммунальные услуги и транспорт. После неожиданного снижения в марте рынок закладывает возврат к росту — прогноз +0.3%.

В фокусе также остаётся вопрос влияния тарифов, объявленных администрацией Трампа. Хотя масштабы повышения оказались ниже, чем изначально озвучивались, сам факт торгового давления на импорт способен создавать инфляционные риски в среднесрочной перспективе, особенно в товарах длительного пользования и сельськогосподарському імпорті.

C другой же стороны, енергоносители показали сильное падение в апреле, газ, нефть. Что может в свою очередь помочь инфляции показать метрику ниже.

Показатель может быть первым сигналом: начинает ли инфляция реагировать на новую внешнеторговую реальность?

Core CPI — это базовая инфляция, исключающая продукты питания и энергоносители. Именно на неё ориентируется ФРС при оценке устойчивости инфляционного давления, поскольку она отражает глубинные тренды спроса в экономике.

Даже если общий CPI покажет замедление (например, за счёт падения цен на нефть или топливо), базовая инфляция может нивелировать этот эффект. Сейчас рынок ожидает возврат к +0.3% в месячной динамике, и если показатель подтвердит это — будет сигнал, что спрос в экономике остаётся стабильным, особенно в секторах услуг и недвижимости.

Именно Core CPI будет играть ключевую роль в оценке: насколько глубоко инфляция действительно снижается и есть ли у ФРС основания двигаться в сторону смягчения политики.

Несмотря на то что Core CPI исключает энергоносители и продукты питания, именно он даёт представление о фундаментальных инфляционных трендах. И здесь мы видим устойчивое снижение: с середины 2023 года базовая инфляция планомерно замедляется, и уже достигла локального минимума в 2.8% — самого низкого значения с весны 2021 года.

Если снижение продолжится, это будет сильный аргумент в пользу скорого смягчения денежно-кредитной политики, особенно в сочетании с ослаблением в заголовочном индексе (Headline CPI).

Однако если показатель окажется выше 2.8% — это затормозит сценарий снижения ставки и усилит неопределённость среди инвесторов. В центре внимания — устойчивость тренда и синхронность с месячной динамикой.

Выступление главы Банка Англии Эндрю Бейли пройдёт вскоре после свежих данных по рынку труда Великобритании, однако влияние его речи на рынок, скорее всего, будет ограниченным — учитывая, что заседание BoE прошло буквально на прошлой неделе, и основные параметры политики уже были озвучены.

Тем не менее, внимание инвесторов будет сосредоточено на комментариях Бейли по поводу состояния занятости, особенно после того, как Банк Англии отметил силу британской экономики и сохранение инфляционных рисков. Если глава регулятора подтвердит, что рынок труда остаётся «жарким» — это может поддержать доходности Gilt-облигаций и укрепить фунт стерлингов.