WEEKLY PLAN

Очікування закладають помітне уповільнення річної інфляції - одразу на 0.4 п.п., до 2.4%. Прогноз виглядає агресивно, особливо на тлі низки вбудованих ризиків, які можуть не дозволити річній динаміці впасти так швидко:

1. Перевищення місячного показника над прогнозом. Якщо CPI MoM вийде вищим за 0.3%, це механічно підніме річну динаміку, особливо на тлі слабкої бази квітня 2023 року.
2. Потенційний перегляд даних за березень. Попередній реліз показав несподіване зниження на -0.1%, що й дало імпульс очікуванням на травень. Однак якщо березневий показник буде переглянутий догори, це також підніме базу і послабить ефект уповільнення.

Наразі значення в 2.4% - це мінімум за останній рік: ми повернулися до рівнів осені 2024 року. Відхід нижче цього значення буде розцінений як підтвердження прогресу в боротьбі з інфляцією, і посилить очікування зниження ставки ФРС влітку.

Однак, якщо інфляція "відскочить" догори - навіть символічно - це викличе переоцінку ринкових очікувань і може посилити волатильність на фондовому та валютному ринку. Особливо враховуючи, що зараз ринок перебуває в чутливій фазі ціноутворення, де кожен макрозвіт впливає на розстановку сил.

Місячна динаміка індексу споживчих цін (CPI) у США традиційно прискорюється в першому кварталі року - це пов'язано із сезонним зростанням споживання, підвищенням витрат на комунальні послуги та транспорт. Після несподіваного зниження в березні ринок закладає повернення до зростання - прогноз +0.3%.

У фокусі також залишається питання впливу тарифів, оголошених адміністрацією Трампа. Хоча масштаби підвищення виявилися нижчими, ніж спочатку озвучувалися, сам факт торговельного тиску на імпорт здатний створювати інфляційні ризики в середньостроковій перспективі, особливо в товарах тривалого користування та сільськогосподарському імпорті.

З іншого ж боку, енергоносії показали сильне падіння у квітні, газ, нафта. Що може своєю чергою допомогти інфляції показати метрику нижче.

Показник може бути першим сигналом: чи починає інфляція реагувати на нову зовнішньоторговельну реальність?

Core CPI - це базова інфляція, що виключає продукти харчування та енергоносії. Саме на неї орієнтується ФРС при оцінці стійкості інфляційного тиску, оскільки вона відображає глибинні тренди попиту в економіці.

Навіть якщо загальний CPI покаже сповільнення (наприклад, за рахунок падіння цін на нафту або паливо), базова інфляція може нівелювати цей ефект. Зараз ринок очікує повернення до +0.3% у місячній динаміці, і якщо показник підтвердить це - буде сигнал, що попит в економіці залишається стабільним, особливо в секторах послуг і нерухомості.

Саме Core CPI відіграватиме ключову роль в оцінці: наскільки глибоко інфляція справді знижується і чи є у ФРС підстави рухатися в бік пом'якшення політики.

Незважаючи на те що Core CPI виключає енергоносії та продукти харчування, саме він дає уявлення про фундаментальні інфляційні тренди. І тут ми бачимо стійке зниження: з середини 2023 року базова інфляція планомірно сповільнюється, і вже досягла локального мінімуму в 2.8% - найнижчого значення з весни 2021 року.

Якщо зниження продовжиться, це буде сильний аргумент на користь швидкого пом'якшення грошово-кредитної політики, особливо в поєднанні з ослабленням у заголовному індексі (Headline CPI).

Однак якщо показник виявиться вищим за 2.8% - це загальмує сценарій зниження ставки і посилить невизначеність серед інвесторів. У центрі уваги - стійкість тренду та синхронність із місячною динамікою.

Виступ глави Банку Англії Ендрю Бейлі відбудеться незабаром після свіжих даних щодо ринку праці Великої Британії, проте вплив його промови на ринок, найімовірніше, буде обмеженим - з огляду на те, що засідання BoE пройшло буквально минулого тижня, і основні параметри політики вже було озвучено.

Проте увагу інвесторів буде зосереджено на коментарях Бейлі з приводу стану зайнятості, особливо після того, як Банк Англії відзначив силу британської економіки і збереження інфляційних ризиків. Якщо глава регулятора підтвердить, що ринок праці залишається "спекотним" - це може підтримати прибутковості Gilt-облігацій і зміцнити фунт стерлінгів.